题目
[简答题]甲公司计划以2/3（负债/权益）的资本结构为W项目筹资。如果决定投资该项目，甲公司将于2025年10月发行5年期债券。由于甲公司目前没有已上市债券，拟采用风险调整法确定债务资本成本。W项目的权益资本成本相对其税后债务资本成本的风险溢价为5%。甲公司的信用级别为BB级，目前国内上市交易的BB级公司债有3种，这3种债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下：发债公司上市债券到期日上市债券到期收益率政府债券到期日政府债券到期收益率H2026年1月28日6.5%2026年2月1日3.4%M2027年9月26日7.6%2027年10月1日3.6%L2030年10月15日8.3%2030年10月10日4.3%
甲公司适用的企业所得税税率为25%。
要求：根据所给资料，估计无风险利率，计算W项目的加权平均资本成本，其中债务资本成本采用风险调整法计算，权益资本成本采用债券收益率风险调整模型计算。答案解析
答案解析：
无风险利率为5年后到期的政府债券的到期收益率，即4.3%。
公司信用风险补偿率=［（6.5%-3.4%）+（7.6%-3.6%）+（8.3%-4.3%）］/ 3=3.7%
税前债务资本成本=4.3%+3.7%=8%
股权资本成本=8%×（1-25%）+5%=11%
加权平均资本成本=8%×（1-25%）×（2/5）+11%×（3/5）=9%
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本题来源：第三节 普通股资本成本的估计
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拓展练习
第1题
[不定项选择题]甲公司是一家稳定发展的制造业企业，经营效率和财务政策过去十年保持稳定且预计未来继续保持不变，未来不打算增发或回购股票，公司现拟用股利增长模型估计普通股资本成本，下列各项中，可作为股利增长率的有（ ）。（2017年）答案解析
答案：
B,C
答案解析：甲公司满足可持续增长的五个假设条件，即股利增长率=可持续增长率，选项B正确；经营效率和财务政策过去十年保持稳定且预计未来继续保持不变，所以历史股利增长率=预计股利增长率，选项C正确。
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第2题
[不定项选择题]下列关于市场风险溢价的估计的说法中，正确的有（ ）。答案解析
答案：
A,B,C
答案解析：估计市场风险溢价时，为了使得数据计算更有代表性，应该选择较长的时间跨度，其中既包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期。选项D不当选。
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第3题
[单选题]利用资本资产定价模型估计普通股资本成本时，有关无风险利率的表述中，正确的是（ ）。答案解析
答案：
D
答案解析：无风险利率应该选择长期政府债券的到期收益率比较适宜，选项A不正确；通常认为，在计算公司股权资本成本时选择长期政府债券的利率比较适宜，选项B不正确；一般情况下使用含通胀的名义无风险利率计算资本成本，只有当存在恶性的通货膨胀（通货膨胀率已经达到两位数）或预测周期特别长时，才使用实际利率计算资本成本，选项C不正确，选项D正确。
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第4题
[单选题]根据资本资产定价模型估计普通股资本成本时，下列表述中正确的是（ ）。答案解析
答案：
C
答案解析：如果有些日子没有成交或者停牌会造成该期间的报酬率为0，所以，使用每日的报酬率会降低股票报酬率与市场组合报酬率之间的相关性，也会降低该股票的贝塔值，使用每周或者每月的报酬率能显著地降低这种偏差，因此被广泛采用，选项A不正确；在估计无风险利率时，若存在恶性的通货膨胀（通货膨胀率已经达到两位数）或者预测周期特别长的情况下，最好使用实际现金流量和实际利率计算资本成本，选项B不正确；如果公司在经营杠杆、财务杠杆这两方面没有显著改变，则可以用历史的β值估计股权资本成本，选项C正确；几何平均数的计算考虑了复合平均，能更好地预测长期的平均风险溢价，多数人倾向于采用几何平均法估计权益市场平均收益率，选项D不正确。
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第5题
[单选题]甲公司当前每股市价为20元，该公司可以长期保持当前的经营效率和财务政策不变，并且不增发新股和回购股票，利润留存率为80%，期初权益预期净利率为10%。预计明年的每股股利为1.5元，则留存收益的资本成本为（ ）。
答案解析
答案：
B
答案解析：股利增长率＝可持续增长率＝利润留存率×期初权益预期净利率＝80%×10%＝8%，留存收益资本成本＝1.5÷20＋8%＝15.5%。
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