题目
答案解析
每张债券每次支付利息＝1 000×12%÷2＝60（元）
剩余计息期＝（8－3）×2＝10（期）
设该债券计息期税前资本成本为i半，则：
60×（P/A，i半，10）＋1 000×（P/F，i半，10）＝1 049.32
当i半＝6%，债券价值＝1 000（元）
当i半＝5%，债券价值＝60×7.721 7＋1 000×0.613 9＝1 077.2（元）
利用插值法：（i半－5%）/（6%－5%）＝（1 049.32－1 077.2）/（1 000－1 077.2）
解得：i半＝5.36%
债券的税前资本成本＝（1＋5.36%）^2－1＝11.01%，
债券的税后资本成本＝11.01%×（1－25%）＝8.26%。
【提示】速选技巧：容易计算出计息期利息为60元，选项B当选。债券溢价发行，尽管半年支付一次利息，折现率也一定小于票面利率，选项C不当选，选项A、D至少有一个当选，[（1＋5.36%）^2－1]×（1－25%）＝8.26%，选项A、D均当选。
拓展练习
营业净利率＝600÷6 000＝10%，股利支付率＝0.72×500÷600＝60%，预计2026年外部融资额＝6 000×15%×（70%－15%）－6 000×（1＋15%）×10%×（1－60%）－50＝169（万元）。
对于美式看跌期权，股价小于执行价格时，内在价值＝执行价格－股价，内在价值与股价负相关，与执行价格正相关，选项A当选，选项C不当选。到期期限和股价波动率影响期权的时间溢价而不影响期权的内在价值，且均与期权的时间溢价正相关，选项B、D不当选。
整体价值不是各部分的简单相加，而是有机的结合，企业单项资产价值的总和不等于企业整体价值，选项A不当选。现时市场价值是指按现行市场价格计量的资产价值，因此股票的市场价格是现时价值，现时价值可能是公平的，也可能是不公平的，选项B不当选。企业实体价值＝股权价值＋净负债价值，企业实体价值一部分属于股东，一部分属于债权人，选项D不当选。
政府合同下补偿目的的产品成本包括部分研究与开发成本、设计成本、生产成本，而非全部研究与开发成本，选项C不当选。
股权资本成本＝5%＋6%×1.5＝14%
加权平均资本成本＝14%×50%＋8%×（1－25%）×50%＝10%（1分）
税后经营净利率＝净经营资产净利率÷净经营资产周转次数＝15%÷1.5＝10%
由于收入增长为0，净经营资产增加为0，则：
乙公司各年的税后经营净利润＝各年的实体现金流量＝18 000×10%＝1 800（万元）
2025年年末实体价值＝1 800÷10%＝18 000（万元）
2025年年末净经营资产＝18 000÷1.5＝12 000（万元）
2025年年末净负债价值＝12 000×50%＝6 000（万元）
2025年年末股权价值＝18 000－6 000＝12 000（万元）（2分）
乙公司实体价值计算表
项目 | 2025年 | 2026年 | 2027年 | 2028年 | 2029年 |
营业收入 | 18 000 | 18 900 | 19 845 | 20 837.25 | 21 462.37 |
税后经营净利润 | 1 800 | 1 890 | 1 984.5 | 2 083.73 | 2 146.24 |
净经营资产 | 12 000 | 12 600 | 13 230 | 13 891.5 | 14 308.25 |
净经营资产增加 | 600 | 630 | 661.5 | 416.75 | |
实体现金流量 | 1 290 | 1 354.5 | 1 422.23 | 1 729.49 | |
折现系数（9%） | 0.917 4 | 0.841 7 | 0.772 2 | 0.708 4 | |
详细预测期价值 | 4 646.95 （0.5分） | 1 183.45 （0.5分） | 1 140.08 （0.5分） | 1 098.25 （0.5分） | 1 225.17 （0.5分） |
后续期价值 | 1 729.49×（1＋3%）÷（9%－3%）×0.708 4＝21 032.1（0.5分） | ||||
实体价值 | 25 679.05（0.5分） | ||||
股权价值 | 25 679.05－6 000＝19 679.05（0.5分） | ||||
控股权溢价=V（新的）－V（旧的）＝19 679.05－12 000＝7 679.05（万元）（1分）
税前资本成本＝（5 000×8%－5 000×10%×2%）÷（5 000－5 000×10%）＝8.67%
税后资本成本＝8.67%×（1—25%）＝6.5%（1分）
该保护性条款为特殊性保护条款（1分），特殊性保护条款主要包括：
①贷款专款专用。
②不准企业投资于短期内不能收回资金的项目。
③限制企业高级职员的薪金和奖金总额。
④要求企业主要领导人在合同有效期间担任领导职务。（列举其中1条得0.5分，共1分）
年税前资本成本＝（1＋2.5÷100）4－1＝10.38%
年税后资本成本＝10.38%×（1－25%）＝7.79%（2分）
差异：
①分类为金融负债的优先股，其股利分配原则上按照借款费用进行处理，可以税前扣除，并可在此基础上计算税后资本成本。（0.5分）
②分类为权益工具的优先股，其股利分配应当作为发行公司的利润分配，不可税前扣除，此已为税后资本成本。（0.5分）
收购前：
净经营资产＝30 000－5 000－1 000＝24 000（万元）（0.5分）
净负债＝12 000－5 000＝7 000（万元）（0.5分）
股东权益＝24 000－7 000＝17 000（万元）（0.5分）
收购后：
净经营资产（长期股权投资）增加12 000万元；金融负债增加7 500（5 000＋2 500）万元，金融资产减少4 500（5 000－5 000×10%）万元，净负债增加12 000（7 500＋4 500）万元。因此：
净经营资产＝24 000＋12 000＝36 000（万元）（0.5分）
净负债＝7 000＋12 000＝19 000（万元）（0.5分）
股东权益＝36 000－19 000＝17 000（万元）（0.5分）
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