股权资本成本＝5%＋6%×1.5＝14%

加权平均资本成本＝14%×50%＋8%×（1－25%）×50%＝10%（1分）

税后经营净利率＝净经营资产净利率÷净经营资产周转次数＝15%÷1.5＝10%

由于收入增长为0，净经营资产增加为0，则：

乙公司各年的税后经营净利润＝各年的实体现金流量＝18 000×10%＝1 800（万元）

2025年年末实体价值＝1 800÷10%＝18 000（万元）

2025年年末净经营资产＝18 000÷1.5＝12 000（万元）

2025年年末净负债价值＝12 000×50%＝6 000（万元）

2025年年末股权价值＝18 000－6 000＝12 000（万元）（2分）

                                                                               乙公司实体价值计算表

控股权溢价=V（新的）－V（旧的）＝19 679.05－12 000＝7 679.05（万元）（1分）

税前资本成本＝（5 000×8%－5 000×10%×2%）÷（5 000－5 000×10%）＝8.67%

税后资本成本＝8.67%×（1—25%）＝6.5%（1分）

该保护性条款为特殊性保护条款（1分），特殊性保护条款主要包括：

①贷款专款专用。

②不准企业投资于短期内不能收回资金的项目。

③限制企业高级职员的薪金和奖金总额。

④要求企业主要领导人在合同有效期间担任领导职务。（列举其中1条得0.5分，共1分）

年税前资本成本＝（1＋2.5÷100）⁴－1＝10.38%

年税后资本成本＝10.38%×（1－25%）＝7.79%（2分）

差异：

①分类为金融负债的优先股，其股利分配原则上按照借款费用进行处理，可以税前扣除，并可在此基础上计算税后资本成本。（0.5分）

②分类为权益工具的优先股，其股利分配应当作为发行公司的利润分配，不可税前扣除，此已为税后资本成本。（0.5分）

收购前：

净经营资产＝30 000－5 000－1 000＝24 000（万元）（0.5分）

净负债＝12 000－5 000＝7 000（万元）（0.5分）

股东权益＝24 000－7 000＝17 000（万元）（0.5分）

收购后：

净经营资产（长期股权投资）增加12 000万元；金融负债增加7 500（5 000＋2 500）万元，金融资产减少4 500（5 000－5 000×10%）万元，净负债增加12 000（7 500＋4 500）万元。因此：

净经营资产＝24 000＋12 000＝36 000（万元）（0.5分）

净负债＝7 000＋12 000＝19 000（万元）（0.5分）

股东权益＝36 000－19 000＝17 000（万元）（0.5分）