关于资本市场的有效性，下列说法中正确的有（　　）。|2026年注会《财务成本管理》第一次万人模考-之了课堂

题目

A.某投资基金近年来的业绩偶尔会超越大盘，说明市场至少是半强式有效
B.某科技公司公布算力技术取得重大突破，股价连续数天大涨，说明市场还没有达到半强式有效
C.如果市场是有效的，管理层也可以通过研究竞争对手的股价信息作出股票投资决策
D.如果投资者的非理性偏差能够相互抵消，那么资本市场就是有效的

本题来源：2026年注会《财务成本管理》第一次万人模考点击去做题

答案解析

答案： A,B,D

答案解析：如果资本市场半强式有效，技术分析、基本面分析和各种估值模型都是无效的，各种投资基金就不可能取得超额收益，投资基金没有“跑赢大盘”。某投资基金组合投资的业绩偶尔可能战胜大盘，偶尔并非平均业绩超越大盘，选项A当选。检验半强式有效资本市场的方法有“事件研究法”，事件研究法是指超额收益只与当天披露的事件有关，与之前或之后的超额收益无关，连续数天大涨说明还未达到半强式有效，选项B当选。实业公司的管理者不应指望通过金融投机获利，选项C不当选。如果投资者的非理性偏差能够相互抵消，使得股价变动与理性预期一致，那么资本市场依然是有效的，选项D当选。

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拓展练习

第1题

[单选题]甲公司2025年税后经营净利率8%，营业净利率为4%，净经营资产净利率32%，预计公司2026年的营业净利率为6%，其他比率保持不变，没有可动用的金融资产，打算采用内含增长方式支持销售增长，为实现10%的销售增长目标，预计2026年的股利支付率为（　　）。

A.62.12%
B.45.65%
C.37.88%
D.26.46%

答案解析

答案： A

答案解析：净经营资产净利率32%＝税后经营净利率8%×净经营资产周转次数，净经营资产周转次数＝4（次），净经营资产销售百分比＝1/4。由于0＝净经营资产销售百分比－[（1＋增长率）/增长率]×预计营业净利率×利润留存率，0＝1/4－[（1＋10%）/10%]×6%×利润留存率，解得：利润留存率＝37.88%。股利支付率＝1－利润留存率＝62.12%，选项A当选。

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第2题

[不定项选择题]甲公司月生产能力为10400件，单位产品标准工时为1.5小时，固定制造费用标准分配率为1200元/小时。本月实际产量8000件，实际工时10000小时，实际发生固定制造费用2000万元。下列各项表述中正确的有（　　）。

A.固定制造费用能力差异为不利差异432万元
B.固定制造费用成本差异为不利差异560万元
C.固定制造费用耗费差异为有利差异128万元
D.固定制造费用效率差异为有利差异240万元

答案解析

答案： A,B,D

答案解析：固定制造费用能力差异＝（10400×1.5×1200－8000×1.5×1200）/10000＝432（万元）（U），选项A当选。固定制造费用成本差异＝2000－8000×1.5×1200/10000＝560（万元）（U），选项B当选。固定制造费用耗费差异＝2000－10400×1.5×1200/10000＝128（万元）（U），选项C不当选。固定制造费用效率差异＝（10000－8000×1.5）×1200/10000＝－240（万元）（F），选项D当选。

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第3题

[不定项选择题]企业应用劳动力生命周期成本法时，需考量的成本有（　　）。

A.员工招聘、培训对应的雇佣成本
B.员工薪酬、奖金等日常使用成本
C.办公环境优化、工伤赔偿等工作环境成本
D.产品售后弃置回收的环保治理成本

答案解析

答案： A,B,C

答案解析：企业应用劳动力生命周期成本法，应综合考虑雇佣成本、使用成本和工作环境成本。选项D属于产品/资产生命周期成本范畴，与劳动力成本无关。

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第4题

[组合题]

甲财务公司主要负责集团资金的运作，目前暂时闲置5000万元的资金，预计4年后用于新项目的投资。为了实现资金收益，公司拟开展证券投资。现有两个备选方案如下：

方案一：以5000万元购买当地城投公司的定期理财产品，年利率为8%，单利计息，两年后到期收回本金和利息。考虑城投公司风险较高，收回资金后把扣除企业所得税后的剩余资金全部转投风险较低的2年期理财产品，预计第一年收益率4.2%，预计第二年收益率4.8%，按复利计息，到期收回本金和预期理财收益。

方案二：以5000万元直接购入固定收益证券，该证券剩余4年到期，票面价值5500万元，票面利率为3%，每两年付息一次，按年复利计息，到期收回本金。

根据税法相关规定，投资取得的利息收入在利息收取时缴纳企业所得税，票面价值与购买价格之间的价差在到期收回本金时缴纳企业所得税，企业所得税税率25%。

答案解析

[要求1]

答案解析：

设各方案的有效年利率为i。

方案一：

城投公司理财产品2年后税后的本利和=5000＋5000×8%×2×（1-25%）=5600（万元）

2年期理财产品的税后利息＝[5600×4.2%＋5600×（1+4.2%）×4.8%]×（1-25%）=386.4672（万元）

2年期理财产品的本利和＝5600+386.4672=5986.4672（万元）（3分）

5000×（1＋i）⁴=5986.4672

解得：i＝4.6%（2分）

方案二：

第2年末收到的税后利息=[5500×（1+3%）²-5500]×（1-25%）=251.2125（万元）

第4年年末收到的税后本利和=[5500×（1+3%）²-5500]×（1-25%）+5500-（5500-5000）×25%=5626.2125（万元）（3分）

利用插值法计算内含收益率

令：5000=251.2125×（P/F，i，2）+5626.2125×（P/F，i，4）

当i＝5%时，251.2125×（P/F，5%，2）+5626.2125×（P/F，5%，4）＝4856.53

当i＝4%时，251.2125×（P/F，4%，2）+5626.2125×（P/F，4%，4）＝5041.56

根据插值法，（i-4%）÷（5%-4%）＝（5000-5041.56）÷（4856.53-5041.56）

解得：i=4.22%（2分）

方案一的有效年利率更高，所以选择方案一。（1分）

【提示】可以先大致估计收益率，再根据插值法计算：[（251.2125+626.2125）/4]/500=4.39%。

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第5题

[组合题]

乙公司是一家实木家具制造企业，仅生产两款产品：经济实木餐椅与精工雕花餐椅。产品按客户订单要求分批组织生产，企业采用作业成本法核算产品成本。此外，由于存在核心生产设备的产能约束，订单较多时乙公司需结合该约束资源安排订单生产顺序。相关资料如下：

（1）乙公司7月作业成本资料。

作业中心	作业成本（元）	作业动因	作业量		合计
作业中心	作业成本（元）	作业动因	经济实木餐椅	精工雕花餐椅	合计
生产准备	2100	准备次数（次）	20	15	35
木材切割	15600	机器工时（小时）	400	120	520
家具组装	11200	人工工时（小时）	900	500	1400
质量检验	4000	检验批次（批）	15	10	25
合计	32900	—	—	—	—

（2）乙公司生产所需的核心资源为木材切割作业所对应的数控生产设备。该设备每月可提供的有效机器加工工时为560小时，属于约束资源。经济实木餐椅单位产品耗用的切割机器工时为0.5小时，精工雕花餐椅的单位产品耗用的切割机器工时为0.6小时。

（3）乙公司7月实际生产情况：

单位：把
项目	月初在产品	本月投产	本月完工	月末在产品
经济实木餐椅	0	1000	600	400
精工雕花餐椅	0	300	100	200

本月经济实木餐椅发生直接材料总成本80000元，精工雕花餐椅发生直接材料总成本54000元。直接材料成本、生产准备作业成本在生产开工时一次投入；木材切割作业成本、家具组装作业成本、质量检验作业成本随产品加工进度陆续均衡投入，月末在产品完工程度均为50%。公司采用约当产量法（加权平均法）分配完工产成品与月末在产品成本。月末在产品必须在8月优先完成。

（4）预计乙公司8月将接受正常订单660把，其中经济实木餐椅560把，精工雕花餐椅100把，两款产品订单价格分别为160元/把和310元/把。正常订单需于当月完成。

答案解析

[要求1]

答案解析：

单位：元
产品名称	作业成本
产品名称	生产准备	木材切割	家具组装	质量检验	合计
经济实木餐椅	1200	12000	7200	2400	22800
精工雕花餐椅	900	3600	4000	1600	10100
合计	2100	15600	11200	4000	32900

（2分）

计算说明：

生产准备作业成本分配率=2100÷35=60（元/次）

应分配给经济实木餐椅的生产准备作业成本=60×20=1200（元）

应分配给精工雕花餐椅的生产准备作业成本=60×15=900（元）

木材切割作业成本分配率=15600÷520=30（元/小时）

应分配给经济实木餐椅的木材切割作业成本=30×400=12000（元）

应分配给精工雕花餐椅的木材切割作业成本=30×120=3600（元）

家具组装作业成本分配率=11200÷1400=8（元/小时）

应分配给经济实木餐椅的家具组装作业成本=8×900=7200（元）

应分配给精工雕花餐椅的家具组装作业成本=8×500=4000（元）

质量检验作业成本分配率=4000÷25=160（元/批）

应分配给经济实木餐椅的质量检验作业成本=160×15=2400（元）

应分配给精工雕花餐椅的质量检验作业成本=160×10=1600（元）

[要求2]

答案解析：

经济实木餐椅成本计算单　　　　　　　　　　　　　　　　　　单位：元
项目	直接材料	作业成本
项目	直接材料	生产准备	木材切割	家具组装	质量检验	合计
月初在产品成本	0	0	0	0	0	0
本月生产费用	80000	1200	12000	7200	2400	102800
合计	80000	1200	12000	7200	2400	102800
完工产品成本	48000	720	9000	5400	1800	64920
月末在产品成本	32000	480	3000	1800	600	37880
单位产品成本	80	1.2	15	9	3	108.2

（3分）

精工雕花餐椅成本计算单　　　　　　　　　　　　　　　　　　单位：元
项目	直接材料	作业成本
项目	直接材料	生产准备	木材切割	家具组装	质量检验	合计
月初在产品成本	0	0	0	0	0	0
本月生产费用	54000	900	3600	4000	1600	64100
合计	54000	900	3600	4000	1600	64100
完工产品成本	18000	300	1800	2000	800	22900
月末在产品成本	36000	600	1800	2000	800	41200
单位产品成本	180	3	18	20	8	229

（3分）

计算说明（以经济实木餐椅为例）：

①直接材料：

成本分配率=80000÷（600+400）=80（元/把）

完工产品成本=80×600=48000（元）

月末在产品成本=80×400=32000（元）

②生产准备作业：

作业成本分配率=1200÷（600+400）=1.2（元/把）

完工产品成本=1.2×600=720（元）

月末在产品成本=1.2×400=480（元）

③木材切割作业：

作业成本分配率=12000÷（600+400×50%）=15（元/把）

完工产品成本=15×600=9000（元）

月末在产品成本=15×400×50%=3000（元）

④家具组装作业：

作业成本分配率=7200÷（600+400×50%）=9（元/把）

完工产品成本=9×600=5400（元）

月末在产品成本=9×400×50%=1800（元）

⑤质量检验作业：

作业成本分配率=2400÷（600+400×50%）=3（元/把）

完工产品成本=3×600=1800（元）

月末在产品成本=3×400×50%=600（元）

[要求3]

答案解析：

月初在产品所需切割机器工时＝400×50%×0.5＋200×50%×0.6＝160（小时）

正常订单所需切割机器工时＝560×0.5＋100×0.6＝340（小时）

可用于临时订单的切割机器工时＝560－160－340＝60（小时）（1分）

经济实木餐椅单位约束资源边际贡献＝（160－108.2）÷0.5＝103.6（元/小时）

精工雕花餐椅单位约束资源边际贡献＝（310－229）÷0.6＝135（元/小时）

由于精工雕花餐椅的单位约束资源边际贡献大于经济实木餐椅的单位约束资源边际贡献，所以优先考虑生产精工雕花餐椅。

精工雕花餐椅的临时订单生产数量＝50（把）（1分）

经济实木餐椅的临时订单生产数量＝（60－50×0.6）÷0.5＝60（把）（1分）

乙公司可接受经济实木餐椅订单数量60把，精工雕花餐椅订单数量50把。

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