题目
答案解析
拓展练习
MM理论认为，在考虑所得税的条件下，权益资本成本随着债务筹资比例的增加而增加，债务资本成本保持不变，加权平均资本成本随着债务筹资比例的增加而降低，选项A当选，选项B不当选。在有税MM理论下，有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值，说明随着企业负债比例的提高，债务利息抵税收益的现值提高，企业价值也随之提高，选项C当选。如果进一步考虑个人所得税，有负债企业的价值＝无负债企业的价值＋有负债企业的债务价值×[1－(1－企业所得税税率TC)×(1－股东个人所得税税率TE）/(1－债权人个人所得税税率TD)]，如果TE＝TD，节税价值与考虑企业所得税的MM理论相同，选项D当选。
设各方案的有效年利率为i。
方案一：
城投公司理财产品2年后税后的本利和=5000＋5000×8%×2×（1-25%）=5600（万元）
2年期理财产品的税后利息＝[5600×4.2%＋5600×（1+4.2%）×4.8%]×（1-25%）=386.4672（万元）
2年期理财产品的本利和＝5600+386.4672=5986.4672（万元）（3分）
5000×（1＋i）4=5986.4672
解得：i＝4.6%（2分）
方案二：
第2年末收到的税后利息=[5500×（1+3%）2-5500]×（1-25%）=251.2125（万元）
第4年年末收到的税后本利和=[5500×（1+3%）2-5500]×（1-25%）+5500-（5500-5000）×25%=5626.2125（万元）（3分）
利用插值法计算内含收益率
令：5000=251.2125×（P/F，i，2）+5626.2125×（P/F，i，4）
当i＝5%时，251.2125×（P/F，5%，2）+5626.2125×（P/F，5%，4）＝4856.53
当i＝4%时，251.2125×（P/F，4%，2）+5626.2125×（P/F，4%，4）＝5041.56
根据插值法，（i-4%）÷（5%-4%）＝（5000-5041.56）÷（4856.53-5041.56）
解得：i=4.22%（2分）
方案一的有效年利率更高，所以选择方案一。（1分）
【提示】可以先大致估计收益率，再根据插值法计算：[（251.2125+626.2125）/4]/500=4.39%。
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