题目
答案解析
甲公司修正的市销率＝11×（10%/12%）×（10%/8%）＝11.46
乙公司修正的市销率＝12×（10%/12.5%）×（10%/9.6%）＝10
A公司相对甲公司每股价值：11.46×5＝57.3（元）
A公司相对乙公司每股价值：10×5＝50（元）
A公司每股股价相对于甲公司被低估，相对于乙公司被高估。
A公司平均的每股股票价值＝（57.3＋50）/2＝53.65（元）。
拓展练习
每股留存收益＝15－6＝9（元），由于未来不增发新股或回购股票，且保持当前的经营效率和财务政策不变，机会成本即为这些途径中按现行市价计算的收益最高的价值，所以股利增长率＝可持续增长率＝股东权益增长率＝9/（100－9）＝9.89%，普通股资本成本＝6×（1+9.89%）/120+9.89%=15.38%。
或者：预计利润留存率＝1−6/15=60%，权益净利率=15/100=15%，股利增长率＝可持续增长率＝15%×60%/（1−15%×60%）=9.89%，普通股资本成本＝6×（1+9.89%）/120+9.89%=15.38%。
设各方案的有效年利率为i。
方案一：
城投公司理财产品2年后税后的本利和=5000＋5000×8%×2×（1-25%）=5600（万元）
2年期理财产品的税后利息＝[5600×4.2%＋5600×（1+4.2%）×4.8%]×（1-25%）=386.4672（万元）
2年期理财产品的本利和＝5600+386.4672=5986.4672（万元）（3分）
5000×（1＋i）4=5986.4672
解得：i＝4.6%（2分）
方案二：
第2年末收到的税后利息=[5500×（1+3%）2-5500]×（1-25%）=251.2125（万元）
第4年年末收到的税后本利和=[5500×（1+3%）2-5500]×（1-25%）+5500-（5500-5000）×25%=5626.2125（万元）（3分）
利用插值法计算内含收益率
令：5000=251.2125×（P/F，i，2）+5626.2125×（P/F，i，4）
当i＝5%时，251.2125×（P/F，5%，2）+5626.2125×（P/F，5%，4）＝4856.53
当i＝4%时，251.2125×（P/F，4%，2）+5626.2125×（P/F，4%，4）＝5041.56
根据插值法，（i-4%）÷（5%-4%）＝（5000-5041.56）÷（4856.53-5041.56）
解得：i=4.22%（2分）
方案一的有效年利率更高，所以选择方案一。（1分）
【提示】可以先大致估计收益率，再根据插值法计算：[（251.2125+626.2125）/4]/500=4.39%。
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