题目
答案解析
拓展练习
公司的留存收益来源于净利润，归属于股东权益。股东愿意将留存收益留用于公司，其必要报酬率与普通股相同，因此留存收益也有资本成本，是一种典型的机会成本，选项A不当选，选项B当选。留存收益资本成本的估计与普通股资本成本的估计相似，但不考虑筹资费用，选项C当选，选项D不当选。
采用风险调整法估计债务资本成本的前提条件有：公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，但能找到与本公司信用级别相同的上市的公司债券。
假设半年期税前债务资本成本为 rd，则：
60×（P/A，rd，10）＋ 1 000×（P/F，rd，10）＝ 1 032.51
当 rd ＝ 6% 时，60×7.360 1 ＋ 1 000×0.558 4 ＝ 1 000（元）
当 rd ＝ 5% 时，60×7.721 7 ＋ 1 000×0.613 9 ＝ 1 077.2（元）
根据插值法：（rd － 5%）÷（6% － 5%）＝（1 032.51 － 1 077.2）÷（1 000 － 1 077.2）
解得：rd ＝ 5.58%
债券的税前资本成本＝（1 ＋ 5.58%）2 － 1 ＝ 11.47%
债券的税后资本成本＝ 11.47%×（1 － 25%）＝ 8.6%
优先股资本成本＝ 100×11%÷（113.36 － 2）＝ 9.88%
按照股利增长模型：普通股资本成本＝ 5.2×（1 ＋ 5%）÷50 ＋ 5% ＝ 15.92%
按照资本资产定价模型：普通股资本成本＝ 3% ＋ 1.2×6% ＝ 10.2%
普通股资本成本＝（15.92% ＋ 10.2%）÷2 ＝ 13.06%
加权平均资本成本＝ 8.6%×30% ＋ 9.88%×10% ＋ 13.06%×50% ＋ 13.06%×10% ＝ 11.4%
债务资本成本：
①到期收益率法：
假设债务资本成本为 i，则：
1 000×7.5%×（P/A，i，8）＋ 1 000×（P/F，i，8）＝ 1 120
当 i ＝ 5% 时，1 000×7.5%×（P/A，5%，8）＋ 1 000×（P/F，5%，8）＝ 1 161.54（元）
当 i ＝ 6% 时，1 000×7.5%×（P/A，6%，8）＋ 1 000×（P/F，6%，8）＝ 1 093.14（元）
根据插值法：（i － 5%）÷（6% － 5%）＝（1 120 － 1 161.54）÷（1 093.14 － 1 161.54）
解得：债务资本成本 i ＝ 5.61%
②可比公司法：
可比公司债券的税前资本成本为 8.2%。故：债务资本成本＝ 8.2%
③风险调整法：
债务资本成本＝无风险收益率＋企业信用风险补偿率＝ 3.5% ＋ 3.4% ＝ 6.9%
平均债务资本成本＝（5.61% ＋ 8.2% ＋ 6.9%）÷3 ＝ 6.9%
权益资本成本：
①资本资产定价模型：
β ＝ 0.507÷（0.65）2＝ 1.2
权益资本成本＝ 3.5% ＋ 1.2×7% ＝ 11.9%
②股利增长模型：
权益资本成本＝ 0.48×（1 ＋ 8%）÷8.8 ＋ 8% ＝ 13.89%
③债券收益率风险调整模型：
权益资本成本＝ 5.61%×（1 － 25%）＋ 5% ＝ 9.21%
平均权益资本成本＝（11.9% ＋ 13.89% ＋ 9.21%）÷3 ＝ 11.67%
加权平均资本成本＝ 6.9%×（1 － 25%）×4÷10 ＋ 11.67%×6÷10 ＝ 9.07%
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