题目
答案解析
拓展练习
作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本，现有债务的历史成本对于未来决策来说是不相关的沉没成本，选项A当选。计算加权平均债务资本成本时通常只考虑长期债务。如果公司采用短期债务筹资并将其不断续约，则这种债务，实质上是一种长期债务，此时不能忽略，属于特殊情况，选项B不当选。根据风险调整法，税前债务资本成本＝无风险收益率＋企业的信用风险补偿率，选项C当选。根据风险调整法，在确定无风险收益率时应选择与目标公司同期（到期日相同或相近）的政府债券，注意不是发行期限相同，选项D当选。
如果筹资公司处于财务困境或者财务状况不佳，其发行债券的承诺收益率可能非常高，如各种“垃圾债券”。这些债券违约的可能性很高，所以应考虑违约可能后的期望成本，即期望收益率。对于筹资者来说，在不考虑筹资费用的情况下，债权人的期望收益率是筹资者的真实税前债务资本成本，选项D不当选。
加权平均资本成本＝债务占比×税前债务资本成本×（1－企业所得税税率）＋股权占比×股权资本成本，选项D不当选。根据资本资产定价模型：股权资本成本＝无风险报酬率＋β×市场风险溢价，β系数、市场风险溢价下降会导致股权资本成本下降，选项A、B当选。无风险利率下降会导致股权资本成本和税前债务资本成本均下降，选项C当选。
设计息期债券税前资本成本为 rd，则：
40×（P/A，rd，8）＋ 1 000×（P/F，rd，8）＝ 935.33
当 rd ＝ 5% 时：40×（P/A，5%，8）＋ 1 000×（P/F，5%，8）＝ 40×6.463 2 ＋ 1 000×0.676 8 ＝ 935.33（元）
因此，计息期债券税前资本成本为 5%。
长期债券税前资本成本＝（1 ＋ 5%）2 － 1 ＝ 10.25%
普通股资本成本＝ 6% ＋ 1.4×（11% － 6%）＝ 13%
加权平均资本成本＝ 10.25%×（1 － 25%）×1×935.33÷（1×935.33 ＋ 600×10）＋ 13%×600×10÷（1×935.33 ＋ 600×10）＝ 12.28%
计算公司的加权平均资本成本，有 3 种权重依据可供选择，分别是账面价值权重、实际市场价值权重和目标资本结构权重。
①账面价值权重是根据资产负债表上显示的会计价值来衡量每种资本的比例。
优点：资产负债表提供了负债和权益的金额，计算方便。
缺点：账面结构反映的是历史的结构，不一定符合未来情况；账面价值权重会歪曲资本成本。
②实际市场价值权重是根据当前负债和权益的市场价值比例衡量每种资本的比例。
优点：能反映现时的资本成本水平。
缺点：由于负债和权益的市场价值不断变动，计算出的加权平均资本成本会经常变化。
③目标资本结构权重是根据市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本的比例。
优点：这种权重可以选用平均市场价格，回避证券市场价格变动频繁的不便；可以评价公司未来的资本结构。
或Ctrl+D收藏本页