下列有关发行可转换债券的特点的表述中，正确的有（　　）。|第九章奇兵制胜（制胜好题）-之了课堂

题目

A.可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性
B.可转换债券的票面利率比普通债券低，因此其资本成本低
C.股价上涨时，会降低公司的股权筹资额
D.在股价低迷时，会有财务风险

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答案解析

答案： A,C,D

答案解析：与普通股相比，可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性，有利于稳定公司股票价格，选项 A 当选。尽管可转换债券的票面利率比普通债券低，但是加入转股成本之后的总筹资成本比普通债券要高，选项 B 不当选。在股价上涨时，公司只能以较低的固定转换价格换出股票，会降低公司的股权筹资额，选项 C 当选。发行可转换债券后，如果股价没有达到转股所需要的水平，可转债持有者没有如期转换普通股，则公司只能继续承担债务。在订有回售条款的情况下，公司短期内集中偿还债务的压力会更明显，选项 D 当选。

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拓展练习

第1题

[单选题]下列选项中，不属于普通股筹资特点的是（　　）。

A.资本成本较高
B.能增加公司信誉
C.限制条件多
D.可能会分散控制权

答案解析

答案： C

答案解析：普通股筹资的优点：（1）没有固定利息负担。（2）没有固定到期日。（3）能增加公司信誉。（4）筹资限制较少（与优先股和债券筹资相比）。（5）容易吸收资金（预期收益较高且保值）。普通股筹资的缺点：（1）资本成本较高。（2）增加新股东，可能会分散公司的控制权，削弱原有股东对公司的控制，甚至增加被收购的可能。（3）股票上市信息披露成本大，增加了公司保护商业秘密的难度。

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第2题

[单选题]甲公司拟发行可转换债券，已知当前等风险普通债券的市场利率为 8%，目前无风险利率为 3%，甲公司股票的 β 系数为 1.5，市场风险溢价为 4%，甲公司适用的企业所得税税率为 25%，要使发行方案可行，可转换债券的税前资本成本的区间为（　　）。

A.6% ～ 12%
B.大于 12%
C.8% ～ 12%
D.小于 9%

答案解析

答案： C

答案解析：甲公司普通股资本成本＝ 3% ＋ 1.5×4% ＝ 9%，税前普通股资本成本＝ 9%÷（1 －25%）＝ 12%，可转换债券的税前资本成本应当介于等风险普通债券的市场利率（8%）与税前股权资本成本（12%）之间，选项 C 当选。

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第3题

[不定项选择题]

在融资租赁中，计算出租人的内含报酬率时，需要考虑的因素有（　　）。（2021）

A.账面价值
B.初始直接费用
C.未担保余值
D.租金

答案解析

答案： B,C,D

答案解析：出租人的内含报酬率也叫租赁内含利率，是指使出租人的租赁收款额的现值与未担保余值的现值之和等于租赁资产公允价值与出租人的初始直接费用之和的利率，选项 B、C、D当选。

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第4题

[组合题]

（2020）甲公司是一家制造业企业，为满足市场需求拟增加一条生产线。该生产线运营期 5 年，有两个方案可供选择：

方案一：设备购置。预计购置成本 200 万元，首年年初支付；设备维护、保养等费用每年 1 万元，年末支付。

方案二：设备租赁。租赁期 5 年，租赁费每年 40 万元，年初支付；租赁手续、费 10 万元，在租赁开始日一次付清。租赁公司负责设备的维护，不再另外收费。租赁期内不得撤租，租赁期满时租赁资产所有权转让，转让价格 10 万元。5 年后该设备变现价值 20 万元。根据税法相关规定，设备折旧年限 6 年，净残值率 10%，按直线法计提折旧。税后有担保借款利率 5%，企业所得税税率 25%。

答案解析

[要求1]

答案解析：

设备购置的各年现金净流量及总现值如表 9-1 所示。

计算说明（部分）：

税后维护及保养等付现费用＝ 1×（1 － 25%）＝ 0.75（万元）

年折旧额＝（200 － 200×10%）÷6 ＝ 30（万元）

折旧抵税＝ 30×25% ＝ 7.5（万元）

变现相关现金流量＝（200 － 30×5 － 20）×25% ＋ 20 ＝ 27.5（万元）

[要求2]

答案解析：

设备租赁的各年现金净流量及总现值如表 9-2 所示。

计算说明（部分）：

计税基础＝ 40×5 ＋ 10 ＋ 10 ＝ 220（万元）

年折旧额＝ 220×（1 － 10%）÷6 ＝ 33（万元）

折旧抵税＝ 33×25% ＝ 8.25（万元）

变现损失抵税＝（220 － 33×5 － 20）×25% ＝ 8.75（万元）

[要求3]

答案解析：

租赁净现值＝ -141.44 －（-149.24）＝ 7.8（万元）

租赁净现值＞ 0，甲公司应选择方案二设备租赁。

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第5题

[组合题]（2019）甲公司是一家制造业上市公司，目前公司股票每股 45 元，预计股价未来增长率 8%；长期借款合同中保护性条款约定甲公司长期资本负债率不可高于 50%、利息保障倍数不可低于 5 倍。为占领市场并优化资本结构，公司拟于 2019 年年末发行附认股权证债券筹资 20 000 万元。为确定筹资方案是否可行，收集资料如下：

答案解析

[要求1]

答案解析：

长期资本负债率＝ 40 000÷（40 000 ＋ 60 000）×100% ＝ 40%

利息保障倍数＝（9 000 ＋ 3 000 ＋ 2 000）÷（2 000 ＋ 200）＝ 6.36（倍）

[要求2]

答案解析：

5 年后预期股价＝ 45×（1 ＋ 8%）⁵ ＝ 66.12（元）

每份债券所附认股权证的行权净流入＝ 20×（66.12 － 60）＝ 122.4（元）

设附认股权证债券的税前资本成本为 i，则：

1 000 ＝ 60×（P/A，i，10）＋ 122.4×（P/F，i，5）＋ 1 000×（P/F，i，10）

当 i ＝ 7% 时：

60×（P/A，7%，10）＋ 122.4×（P/F，7%，5）＋ 1 000×（P/F，7%，10）＝ 1 016.99（元）

当 i ＝ 8% 时：

60×（P/A，8%，10）＋ 122.4×（P/F，8%，5）＋ 1 000×（P/F，8%，10）＝ 949.11（元）

根据插值法：i ＝（1 000 － 1 016.99）÷（949.11 － 1 016.99）×（8% － 7%）＋ 7%

解得：i ＝ 7.25%

[要求3]

答案解析：

信用风险补偿率＝（5.63% － 4.59% ＋ 6.58% － 5.32% ＋ 7.2% － 5.75%）÷3 ＝ 1.25%

税前债务资本成本＝ 5.75% ＋ 1.25% ＝ 7%

以长期资本账面价值为资本结构计算 β 系数：

β _资产＝ 1.5÷［1 ＋（1 － 25%）×40 000÷60 000］＝ 1

β_权益＝ 1×［1 ＋（1 － 25%）×（40 000 ＋ 20 000）÷60 000］＝ 1.75

筹资后股权资本成本＝ 5.75% ＋ 1.75×4% ＝ 12.75%

税前股权资本成本＝ 12.75%÷（1 － 25%）＝ 17%

[要求4]

答案解析：

筹资后的长期资本负债率＝（40 000 ＋ 20 000）÷［60 000 ＋ 40 000 ＋ 20 000 ＋ 9 000×（1 ＋ 20%）］＝ 45.87%

筹资后的利息保障倍数＝［9 000×（1 ＋ 20%）÷（1 － 25%）＋ 2 000 ＋ 20 000×6%］÷（2 000 ＋ 200 ＋ 20 000×6%）＝ 5.18（倍）

[要求5]

答案解析：附认股权证债券属于混合筹资，其资本成本应介于税前债务资本成本和税前股权资本成本之间。此方案税前资本成本（7.25%）大于税前债务资本成本（7%），小于税前股权资本成本（17%）；与长期借款合同中保护性条款的要求相比，长期资本负债率（45.87%）低于 50%，利息保障倍数（5.18 倍）高于 5 倍，符合要求。满足两项条件，方案可行。

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