分别计算该债券第3年和第8年年末的底线价值。
假定甲投资者购入1000张可转换债券，请确定第10年年末甲投资者应选择转换还是等待赎回。
假设债券在第10年年末全部被赎回，请计算确定A公司发行该可转换债券的税前筹资成本。
假设债券在第10年年末全部被赎回，判断目前可转换债券的发行方案是否可行。如果不可行，只调整赎回价格，请确定至少应调整为多少元？（四舍五入取整数）
第3年年末债券价值＝1000×10%×(P/A，12%，17)＋1000×(P/F，12%，17)＝857.56（元）
转换价值＝25×（1＋5%）3×25＝723.5（元）
第3年年末该债券的底线价值为857.56（元）
第8年年末债券价值＝1000×10%×(P/A，12%，12)＋1000×(P/F，12%，12)＝876.14（元）
转换价值＝25×（1＋5%）8×25＝923.41（元）
第8年年末该债券的底线价值为923.41（元）
第10年年末转换价值＝25×（1＋5%）10×25＝1018.06（元）
由于转换价值1018.06元小于赎回价格1120元，因此甲公司应选择被赎回。
设可转换债券的税前筹资成本为i，则有：
1000＝1000×10%×(P/A，i，10)＋1120×(P/F，i，10)
当i＝10%时：100×6.1446＋1120×0.3855＝1046.22
当i＝12%时：100×5.6502＋1120×0.3220＝925.66
则：(i－10%)÷(12%－10%)＝(1000－1046.22)÷(925.66－1046.22)
解得：i＝10.77%
税前普通股资本成本＝11.3%÷（1－25%）＝15.07%
可转换债券的税前筹资成本应该介于普通债券利率12%与普通股税前资本成本15.07%之间。此方案可转换债券税前筹资成本10.77%小于市场上等风险普通债券的市场利率12%，对投资者没有吸引力，所以该发行方案不可行。
当税前筹资成本为12%时：
1000＝100×(P/A，12%，10)＋赎回价格×(P/F，12%，10)
赎回价格＝(1000－100×5.6502)÷0.3220＝1350.87(元)
因此，赎回价格至少应该调整为1351元。
责任成本是特定责任中心的全部可控成本。不能归属于任何责任中心的固定成本，不进行分摊。车间厂房的折旧是以前决策的结果，短期内无法改变，可暂时不加控制，作为不可控费用。
估计无风险利率时，通常使用上市交易的政府长期债券的到期收益率，选项A不正确。估计贝塔值时，如果公司风险特征无重大变化，可以采用5年或更长的预测期长度；如果公司风险特征发生重大变化，应使用变化后的年份作为预测期长度。选项B不正确。
反映学习与成长维度常见的指标有新产品开发周期、员工满意度、员工保持率、员工生产率、培训计划完成率、人力资本准备度、信息资本准备度、组织资本准备度等，选项 C、D 当选。选项 A 属于反映顾客维度的指标。选项 B 属于反映内部业务流程维度的指标。
①设债务税前资本成本为i,则：
1000×6%×（P/A，i，5）＋1000×（P/F，i，5）＝960×（1－2%）＝940.8
当i＝7%时，1000×6%×（P/A，7%，5）＋1000×（P/F，7%，5）＝959.01
当i＝8%时，1000×6%×（P/A，8%，5）＋1000×（P/F，8%，5）＝920.16
根据内插法：（i－7%）÷（8%－7%）＝（940.8－959.01）÷（920.16－959.01）
解得：i＝7.47%
债务税后资本成本＝7.47%×（1－25%）＝5.60%
②β资产＝1.5/[1＋（1－25%）×2/3]＝1
β权益＝1×[1＋（1－25%）×1/1]＝1.75
股权资本成本＝3.4%＋1.75×（7.4%－3.4%）＝10.40%
③加权平均资本成本＝5.6%×50%＋10.4%×50%＝8%
单位：万元
项 目 | 2024年年末 | 2025年年末 | 2026年年末 | 2027年年末 | 2028年年末 |
生产线购置成本 | -4000 | ||||
折旧抵税 | 237.5 | 237.5 | 237.5 | ||
减少的税后厂房租金收入 | -45 | -45 | -45 | -45 | |
税后营业收入 | 4500 | 4725 | 4961.25 | ||
税后变动制造成本 | -2700 | -2835 | —2976.75 | ||
税后付现销售和管理费用 | -450 | -472.5 | —496.13 | ||
税后付现固定成本 | -150 | —187.5 | -225 | ||
垫支的营运资本 | -1200 | -60 | -63 | ||
营运资本收回 | 1323 | ||||
变现价值 | 1800 | ||||
变现收益纳税 | —162.5 | ||||
现金净流量 | -4045 | -1245 | 1332.5 | 1359.5 | 4461.37 |
折现系数(8%) | 1 | 0.9259 | 0.8573 | 0.7938 | 0.735 |
现金净流量现值 | -4045 | -1152.75 | 1142.35 | 1079.17 | 3279.11 |
净现值 | 302.88 | ||||
计算说明（部分）：
2026年税后营业收入＝12000×0.5×（1－25%）＝4500（万元）
2026年税后变动制造成本＝－12000×0.3×（1－25%）＝－2700（万元）
2026年税后付现销售和管理费用＝－4500×10%＝－450（万元）
2026年税后付现固定制造费用＝－200×（1－25%）＝－150（万元）
2026年折旧额＝4000×（1－5%）÷4＝950（万元）
2026年折旧抵税＝950×25%＝237.5（万元）
2026年垫支的营运资本＝－12000×0.5×20%×5%＝－60（万元）
2026年减少的税后租金收入＝－60×（1－25%）＝－45（万元）
2028年生产线账面价值＝4000－950×3＝1150（万元）
2028年生产线变现收益纳税＝（1800－1150）×25%＝162.5（万元）
项目净现值＝－4045－1152.75＋1142.35＋1079.17＋3279.11＝302.88（万元）
项目净现值大于零，所以该项目可行。
设增加的购置成本为X万元：
增加的折旧：X×（1－5%）/4＝0.2375X
增加的折旧抵税＝0.2375X×25%＝0.059375X
期末增加的账面价值＝X－0.2375X×3＝0.2875X
增加的变现损失抵税＝0.2875X×25%＝0.071875X
－X＋0.059375X×（P/A，8%，3）×（P/F，8%，1）＋0.071875X×（P/F，8%，4）＋302.88＝0
解得：X＝376.02
能够接受的最高购置价格＝4000＋376.02＝4376.02（万元）。
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