无风险报酬率即为已上市政府债券的到期收益率，采用逐步测试法计算。
设无风险利率为i，1120＝1000×6%×（P/A，i，10）＋1000×（P/F，i，10）
当i＝5%时，
1000×6%×（P/A，5%，10）＋1000×（P/F，5%，10）＝60×7.7217＋1000×0.6139＝1077.2（元）
当i＝4%时，
1000×6%×（P/A，4%，10）＋1000×（P/F，4%，10）＝60×8.1109＋1000×0.6756＝1162.25（元）
利用插值法解得：无风险报酬率＝4.50%
乙公司的β资产＝1.5/[1＋（1－25%）×40/60]＝1
丙公司的β资产＝1.54/[1＋（1－25%）×50/50]＝0.88
行业平均β资产＝（1＋0.88）/2＝0.94
锂电池项目的β权益＝0.94×[1＋（1－25%）×30/70]＝1.24
锂电池项目的权益资本成本＝4.50%＋1.24×7%＝13.18%
下列关于投资项目敏感分析的说法中，正确的有（ ）。
敏感分析每次测算一个变量变化对净现值的影响，可以提供一系列分析结果，但是没有给出每一个数值发生的可能性，选项D错误。
某公司拟进行一项投资，公司的资本成本为12%，目前有甲、乙、丙三个项目可供选择，各项目有关资料如下：
（1）甲项目需在建设期开始时一次投入80000元，建设期为1年，其永续净现值为72862元，各年现金流量见下表（单位：元）。
（2）乙项目的寿命期为10年，静态回收期为6年，净现值为85000元。
（3）丙项目的寿命期为8年，包括建设期的静态回收期为4.5年，净现值为60000元，永续净现值为100652元。
（4）已知：（P/A，12%，6）=4.1114；（P/F，12%，6）=0.5066；（P/A，12%，10）=5.6502；（P/F，12%，10）=0.3220。
要求（金额计算结果保留整数）：
静态回收期=3＋（80000－0-40000－30000）/40000=3.25（年）
动态回收期=4＋（80000－0-31888－21354－25420）/17022=4.08（年）
净现值=－80000＋31888＋21354＋25420＋17022＋20264=35948（元）
等额年金额=85000/（P/A，12%，10）=85000/5.6502=15044（元）
永续净现值=等额年金额/资本成本=15044/12%=125367（元）
乙项目的永续净现值最大，丙项目次之，甲项目最小，根据等额年金法，该公司应选择乙项目。
某公司工程技术人员提出更新现有的一台旧设备的建议。假设新、旧设备折旧方法均为直线法，新旧设备寿命到期后的变现价值分别为500万元和200万元，在折旧的其他处理上税法与会计保持一致，适用的企业所得税税率为25%，公司要求的必要报酬率为10%，其他有关资料如下：
已知：（P/A，10%，5）=3.7908；（P/F，10%，5）=0.6209；（P/A，10%，8）=5.3349；（P/F，10%，8）=0.4665。
要求：
①初始阶段净现金流量：
旧设备年折旧额=（2000－200）/8=225（万元）
第3年年末旧设备账面价值=2000－225×3=1325（万元）
继续使用旧设备初始现金流量=－[825＋（1325－825）×25%]=－950（万元）
②第4～8年每年相关营业现金流量=－600×（1－25%）＋225×25%=－393.75（万元）
③与资产处置相关的现金流量=200（万元）
旧设备现金流量现值=－950－393.75×（P/A，10%，5）＋200×（P/F，10%，5）=－2318.45（万元）
旧设备平均年成本=2318.45/（P/A，10%，5）=2318.45/3.7908=611.60（万元）
①使用新设备初始阶段净现金流量=－2500（万元）
②新设备年折旧额=（2500－500）/8=250（万元）
第1～8年每年相关营业现金流量=－400×（1－25%）＋250×25%=－237.5（万元）
③与资产处置相关的现金流量=500（万元）
新设备现金流量现值=－2500－237.5×（P/A，10%，8）＋500×（P/F，10%，8）=－3533.79（万元）
新设备平均年成本=3533.79/（P/A，10%，8）=3533.79/5.3349=662.39（万元）
更换新设备的平均年成本（662.39万元）大于继续使用旧设备的平均年成本（611.6万元），所以该公司不应更换新设备。
A公司拟投资一个新产品，有关资料如下：
（1）预计该项目需固定资产投资2000万元，可以持续5年，预计每年付现的固定成本为100万元，变动成本是每件400元。固定资产预计使用年限为5年，预计净残值为200万元（与税法估计一致），采用直线法计提折旧。预计各年销售量为8万件，销售价格为600元/件。生产部门估计在项目开始需投入500万元的经营营运资本。
（2）A公司为上市公司，贝塔系数为1.5，原有资本结构的资产负债率为40%，预计新产品投产后公司的经营风险无明显变化，但目标资本结构调整为资产负债率50%。
（3）假设A公司债务资金全部通过借款来实现，A公司目前借款的平均利息率为8%，预计未来不会变化。
（4）无风险资产报酬率为4%，市场组合的平均收益率为12%，A公司的所得税税率为25%。
（5）已知（P/A，12%，5）=3.6048；（P/F，12%，5）=0.5674；（P/A，10%，5）=3.7908；（P/F，10%，5）=0.6209。
要求：
β资产=1.5/[1＋（1－25%）×40%/60%]=1
新项目β权益=1×[1＋（1－25%）×50%/50%]=1.75
公司的权益资本成本=4%＋1.75×（12%－4%）=18%
评价新项目使用的折现率=8%×（1－25%）×0.5＋18%×0.5=12%
新项目的净现值：
年折旧额=（2000－200）/5=360（万元）
第0年净现金流量=－（2000＋500）=－2500（万元）
第1～5年各年营业现金毛流量=8×600×（1－25%）－（8×400＋100）×（1－25%）＋360×25%=1215（万元）
第5年回收现金流量=500＋200=700（万元）
净现值=1215×（P/A，12%，5）＋700×（P/F，12%，5）－2500=1215×3.6048＋700×0.5674－2500=2277.01（万元）
设单价上涨10%
第0年净现金流量=－（2000＋500）=－2500（万元）
第1～5年各年营业现金毛流量=8×600×（1－25%）×（1＋10%）－（8×400＋100）×（1－25%）＋360×25%=1575（万元）
第5年回收流量=500＋200=700（万元）
净现值=1575×（P/A，12%，5）＋700×（P/F，12%，5）－2500=1575×3.6048＋700×0.5674－2500=3574.74（万元）
净现值变动百分比=（3574.74－2277.01）/2277.01=56.99%
单价的敏感系数=净现值变动百分比/单价变动百分比=56.99%/10%=5.699
方法1：总额法
营业现金毛流量×（P/A，12%，5）＋700×（P/F，12%，5）－2500=0
营业现金毛流量×3.6048＋700×0.5674－2500=0
营业现金毛流量=（2500－700×0.5674）/3.6048=583.34（万元）
营业现金毛流量=销量×600×（1－25%）－（销量×400＋100）×（1－25%）＋360×25%=583.34（万元）
销量=3.7889（万件）
方法2：差额法
假设销量增加量为Y，
令净现值增加额=－原来的净现值
净现值增加额=（600－400）×Y×（1－25%）×（P/A，12%，5）=－2277.01
解得Y=－4.2111（万件）
销量=8＋（－4.2111）=3.7889（万件）。
