题目
[组合题]甲公司主营电池生产业务,现已研发出一种新型锂电池产品,准备投向市场。为了评价该锂电池项目,需要对其资本成本进行估计。有关资料如下:(1)该锂电池项目拟按照资本结构(负债/权益)30/70进行筹资,税前债务资本成本预计为9%。(2)目前市场上有一种还有10年到期的已上市政府债券。该债券面值为1000元,票面利率6%,每年付息一次,到期一次归还本金,当前市价为1120元,刚过付息日。(3)锂电池行业的代表企业是乙、丙公司,乙公司的资本结构(负债/权益)为40/60,股东权益的β系数为1.5;丙公司的资本结构(负债/权益)为50/50,股东权益的β系数为1.54。权益市场风险溢价为7%。(4)甲、乙、丙三个公司适用的企业所得税税率均为25%。已知:(P/A,4%,10)=8.1109,(P/A,5%,10)=7.7217;(P/F,4%,10)=0.6756;(P/F,5%,10)=0.6139要求:
[要求1]计算无风险报酬率。
[要求2]使用可比公司法计算锂电池行业代表企业的平均β资产、该锂电池项目的β权益与权益资本成本。
[要求3]计算该锂电池项目的加权平均资本成本。
答案解析
[要求1]
答案解析:

无风险报酬率即为已上市政府债券的到期收益率,采用逐步测试法计算。

设无风险利率为i11201000×6%×(P/Ai10)+1000×(P/Fi10

i5%时,

1000×6%×(P/A5%10)+1000×(P/F5%10)=60×7.72171000×0.61391077.2(元)

i4%时,

1000×6%×(P/A4%10)+1000×(P/F4%10)=60×8.11091000×0.67561162.25(元)

利用插值法解得:无风险报酬率=4.50%

[要求2]
答案解析:

乙公司的β资产1.5/[1+(125%)×40/60]1

丙公司的β资产1.54/[1+(125%)×50/50]0.88

行业平均β资产=(10.88/20.94

锂电池项目的β权益0.94×[1+(125%)×30/70]1.24

锂电池项目的权益资本成本=4.50%1.24×7%13.18%

[要求3]
答案解析:加权平均资本成本=9%×(1-25%)×30%+13.18%×70%=11.25%
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本题来源:第五章 奇兵制胜习题
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拓展练习
第1题
[单选题]

某投资项目的原始投资额总现值为1500万元,净现值为480万元,则该项目的现值指数为(  )。

  • A.

    1.32

  • B.

    0.68

  • C.

    0.32

  • D.

    1

答案解析
答案: A
答案解析:

现值指数=项目未来现金净流量总现值/原始投资额总现值=(原始投资额总现值+净现值)/原始投资额总现值=(1500+480)/1500=1.32。

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第2题
[不定项选择题]

静态回收期是长期投资项目评价的一种辅助方法,该方法的缺点有(  )。

  • A.

    忽视了资金的时间价值

  • B.

    忽视了折旧对现金流的影响

  • C.

    没有衡量盈利性

  • D.

    促使公司放弃有战略意义的长期投资项目

答案解析
答案: A,C,D
答案解析:

静态回收期法的缺点有:(1)忽视了时间价值,把不同时间的货币收支看成是等效的;(2)没有考虑回收期以后的现金流,也就是没有衡量盈利性;(3)促使公司接受短期项目,放弃有战略意义的长期项目。计算回收期使用的现金流来考虑了折旧和所得税的影响,选项B错误。

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第3题
[不定项选择题]

甲公司拟投资一条生产线,该项目投资期限5年,资本成本12%,净现值200万元。下列说法中,正确的有(  )。

  • A.

    项目现值指数大于1

  • B.

    项目会计报酬率大于12%

  • C.

    项目折现回收期大于5年

  • D.

    项目内含报酬率大于12%

答案解析
答案: A,D
答案解析:

会计报酬率和资本成本没有确定的大小关系,选项B错误;净现值大于0,说明未来现金净流量总现值补偿了原始投资额现值后还有剩余,即折现回收期小于项目投资期5年,选项C错误。

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第4题
[组合题]

某公司工程技术人员提出更新现有的一台旧设备的建议。假设新、旧设备折旧方法均为直线法,新旧设备寿命到期后的变现价值分别为500万元和200万元,在折旧的其他处理上税法与会计保持一致,适用的企业所得税税率为25%,公司要求的必要报酬率为10%,其他有关资料如下:

已知:(P/A,10%,5)=3.7908;(P/F,10%,5)=0.6209;(P/A,10%,8)=5.3349;(P/F,10%,8)=0.4665。

要求:

答案解析
[要求1]
答案解析:

①初始阶段净现金流量:

旧设备年折旧额=(2000-200)/8=225(万元)

第3年年末旧设备账面价值=2000-225×3=1325(万元)

继续使用旧设备初始现金流量=-[825+(1325-825)×25%]=-950(万元)

②第4~8年每年相关营业现金流量=-600×(1-25%)+225×25%=-393.75(万元)

③与资产处置相关的现金流量=200(万元)

旧设备现金流量现值=-950-393.75×(P/A,10%,5)+200×(P/F,10%,5)=-2318.45(万元)

旧设备平均年成本=2318.45/(P/A,10%,5)=2318.45/3.7908=611.60(万元)

[要求2]
答案解析:

①使用新设备初始阶段净现金流量=-2500(万元)

②新设备年折旧额=(2500-500)/8=250(万元)

第1~8年每年相关营业现金流量=-400×(1-25%)+250×25%=-237.5(万元)

③与资产处置相关的现金流量=500(万元)

新设备现金流量现值=-2500-237.5×(P/A,10%,8)+500×(P/F,10%,8)=-3533.79(万元)

新设备平均年成本=3533.79/(P/A,10%,8)=3533.79/5.3349=662.39(万元)

[要求3]
答案解析:

更换新设备的平均年成本(662.39万元)大于继续使用旧设备的平均年成本(611.6万元),所以该公司不应更换新设备。

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第5题
[组合题]

B公司目前生产一种产品,该产品的适销期预计还有6年,公司计划6年后停产该产品。生产该产品的设备已使用5年,比较陈旧,运行成本(人工费、维修费和能源消耗等)和残次品率较高。目前市场上出现了一种新设备,其生产能力、生产产品的质量与现有设备相同。设备虽然购置成本较高,但运行成本较低,并且可以减少存货占用资金、降低残次品率。除此以外的其他方面,新设备与旧设备没有显著差别。

B公司正在研究是否应将现有旧设备更换为新设备,有关的资料如下:

B公司更新设备投资的资本成本为10%,所得税税率为25%;固定资产的会计折旧政策与税法有关规定相同。

要求:

答案解析
[要求1]
答案解析:

①旧设备初始现金净流出量

旧设备年折旧额=200000×(1-10%)/10=18000(元)

旧设备当前账面价值=200000-18000×5=110000(元)

继续使用旧设备丧失掉的当前变现税后净现金流入

=50000+(110000-50000)×25%=65000(元)

②旧设备寿命期内现金净流出量

第1~5年每年现金净流出量=(110000+8000)×(1-25%)-18000×25%=84000(元)

第6年现金净流出量=(110000+8000)×(1-25%)=88500(元)

③旧设备寿命期末回收额

第6年末变现税后净现金流入(账面价值抵税)=20000×25%=5000(元)

④继续使用旧设备的相关现金流出总现值=65000+84000×(P/A,10%,5)+88500×(P/F,10%,6)-5000×(P/F,10%,6)=430562.95(元)

[要求2]
答案解析:

①新设备初始现金净流出量

新设备购买和安装成本=300000(元)

回收营运资本对初始现金流出量的减少=-15000(元)

新设备初始现金净流出量=300000-15000=285000(元)

②新设备寿命期内现金净流出量

新设备年折旧额=300000×(1-10%)/10=27000(元)

第1~6年每年现金净流出量=(85000+5000)×(1-25%)-27000×25%=60750(元)

③新设备寿命期末回收额

第6年末账面价值=300000-27000×6=138000(元)

第6年末变现税后净现金流入=150000-(150000-138000)×25%=147000(元)

第6年末增加的营运资本额=15000(元)

新设备寿命期末回收额=147000-15000=132000(元)

④使用新设备的相关现金流出总现值=285000+60750×(P/A,10%,6)-132000×(P/F,10%,6)=475070.48(元)

[要求3]
答案解析:

两个方案的相关现金流出总现值的净差额=475070.48-430562.95=44507.53(元)

由于新设备的现金流出总现值大于旧设备,因此不应该更新。

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