题目
答案解析
拓展练习
解法一：
由于不打算从外部融资，外部融资额=0，则：
0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[（1+增长率）/增长率]×预计营业净利率×（1-预计股利支付率）=60%-15%-[（1+增长率）/增长率]×5%
解得：增长率=12.5%
此时的销售增长率12.5%即为内含增长率。
解法二：
净经营资产周转率=1/（经营资产销售百分比-经营负债销售百分比）=1/（60%-15%）=1/45%
内含增长率=[预计营业净利率×净经营资产周转率×（1-预计股利支付率）]/[1-预计营业净利率×净经营资产周转率×（1-预计股利支付率）]=[5%×（1/45%）×100%]/[1-5%×（1/45%）×100%]=12.5%。
单位：万元
管理用财务报表 | 2024年 |
经营资产 | 5900 |
经营负债 | 1500 |
净经营资产 | 4400 |
金融负债 | 1500 |
金融资产 | 100 |
净负债 | 1400 |
股东权益 | 3000 |
净负债及股东权益合计 | 4400 |
税前经营利润 | 1730 |
减：经营利润所得税 | 420 |
税后经营净利润 | 1310 |
利息费用 | 80 |
减：利息费用抵税 | 20 |
税后利息费用 | 60 |
净利润 | 1250 |
计算说明（部分）：
金融资产＝ 300 － 10 000×2% ＝ 100（万元）
经营性资产总计＝ 10 000×2% ＋ 800 ＋ 750 ＋ 500 ＋ 3 650 ＝ 5 900（万元）
或：经营性资产总计＝ 6 000 － 100 ＝ 5 900（万元）
税前经营利润＝ 10 000 － 6 000 － 320 － 2 000 ＋ 50 ＝ 1 730（万元）
或：税前经营利润＝利润总额＋财务费用＝ 1 650 ＋ 80 ＝ 1 730（万元）
经营利润所得税＝（1 730 － 50）×25% ＝ 420（万元）
利息费用抵税＝ 80×25% ＝ 20（万元）
可动用的金融资产=100（万元）
2025年的外部融资额=4400×25%-10000×（1+25%）×1250/10000×（1-60%）-100=375（万元）
如果某一年的营业净利率、总资产周转率、权益乘数和利润留存率与上年相同，在不增发新股和回购股票的情况下，则本年实际增长率、上年的可持续增长率以及本年的可持续增长率三者相等。
如果某一年的营业净利率、总资产周转率、权益乘数和利润留存率 4个财务比率有一个或多个比率提高，在不增发新股的情况下，则本年实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率。
如果某一年的营业净利率、总资产周转率、权益乘数和利润留存率 4个财务比率有一个或多个比率下降，在不增发新股的情况下，则本年实际增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率。
如果四个财务比率已达到企业极限，只有通过发行新股增加资金，才能提高实际的销售增长率。
营业净利率=300÷6000=5%
总资产周转率=6000÷2400=2.5
权益乘数=2400÷1200=2
利润留存率=240÷300=80%
2024年可持续增长率＝80%×5%×2×2.5/（1－80%×5%×2×2.5）＝25%
或者：可持续增长率=240/（1200-240）=25%
2025年的可持续增长率＝60%×10%×2×2.5/（1－60%×10%×2×2.5）＝42.86%
由于资产周转率、权益乘数不变，因此销售增长率等于股东权益增长率，而2025年的可持续增长率就是股东权益增长率，所以2025年的实际增长率为42.86%。
或者：
假设2025年的销售额为W万元，则：
2025年年末的股东权益＝1200＋W×10%×60%＝1200＋0.06W
2025年年末的总资产＝（1200＋0.06W）×2＝2400＋0.12W
总资产周转率=销售收入/总资产＝2.5，即2025年年末总资产＝W/2.5＝2400＋0.12W
解得：W＝8571.43（万元）
2025年的实际增长率＝（8571.43－6000）/6000＝42.86%
可持续增长率＝80%×5%×2.5×2.5/（1－80%×5%×2.5×2.5）＝33.33%
假设2025年的销售额为W万元，则：
2025年年末的股东权益＝1200＋W×5%×80%＝1200＋0.04W
2025年年末的总资产＝（1200＋0.04W）×2.5＝3000＋0.1W
总资产周转率=销售收入/总资产＝2.5，即2025年年末总资产＝W/2.5＝3000＋0.1W
解得：W＝10000（万元）
2025年的实际增长率＝（10000－6000）/6000＝66.67%
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