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2026年注册会计师《财管》第九章：长期筹资

来源:之了课堂

作者:之了君

2026-05-26 16:23:11

作为注会《财管》的核心章节，本章涵盖资本结构理论、决策分析与杠杆系数衡量三大模块，是客观题与主观题的高频考点。为了助力26年注会备考，之了君带来了2026年注册会计师《财管》第八章：资本结构的相关内容，打算备考2026年注会的小伙伴，下面就一起来看看吧。

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一、债务筹资的优缺点

筹资项目

优点

缺点

长期债券

(1)筹资规模较大;

(2)具有长期性和稳定性;

(3)有利于资源优化配置

(1)发行成本高;

(2)信息披露成本高(公开募集);

(3)筹资速度慢

长期借款

(1)筹资速度快;

(2)借款弹性好;

(3)筹资成本低

(1)限制条款较多;

(2)筹资金额有限

【提示】

应注意比较的对象不同，筹资方式的优点和缺点也不同：

（1）与优先股相比，债券筹资的限制条件多。

（2）与短期债务相比，长期债务筹资的特点包括：

①资本成本高。②财务风险低。③限制条款多。④筹资速度慢。

二、普通股筹资的优缺点

优点	缺点
(1)没有固定利息负担； (2)没有固定到期日； (3)能增加公司信誉； (4)筹资限制较少(与优先股和债券筹资相比)； (5)容易吸收资金(预期收益较高且保值)	(1)资本成本较高； (2)增加新股东，可能会分散公司的控制权，削弱原有股东对公司的控制，甚至增加被收购的可能； (3)股票上市信息披露成本高，增加了公司保护商业秘密的难度

三、配股

1.配股除权价格

除权后，若股票交易市价＞除权参考价，参与配股的股东财富增加，称为“填权”；若股票交易市价＜除权参考价，参与配股的股东财富减少，称为“贴权”。

2.配股权价值

2026年注册会计师《财管》第九章：长期筹资

3.配股对股东财富的影响（假设配股后股价＝除权参考价）

如果所有股东都参与配股，配股后每位股东的财富不变；如果只有部分股东参与配股，则配股后不参与配股的股东财富会减少，参与配股的股东财富会增加。

四、混合筹资的特殊性及优缺点

项目	特殊性	优点	缺点
优先股（权益工具）	优先分配利润、优先分配剩余财产、表决权限制	(1)不支付股利不会导致公司破产；没有到期期限，不需要偿还本金； (2)一般不会稀释股东控制权	(1)优先股股利不能税前扣除，但股利免税，若二者抵消则优先股股息率与债券利率趋于一致； (2)优先股的股利通常被视为固定成本，会增加公司的财务风险从而增加普通股的成本
永续债	高票息、长期、附加赎回条款并伴随利率调整条款	(1)不用偿还本金，无还本压力； (2)可能计入权益，降低资产负债率	(1)不能无条件递延付息，会产生孳息，限制发放现金股利、减少注册资本等； (2)流通性较差，变现能力较弱

五、附认股权证债券筹资与可转换债券筹资的优缺点

项目	优点	缺点
附认股权证债券筹资	可以起到一次发行、二次筹资的作用，可以有效降低筹资成本	(1)灵活性较差； (2)发行者主要目的是发行债券而不是股票。如果公司未来发展良好，股价会远超执行价格，原股东会蒙受损失； (3)承销费用通常高于债务筹资
可转换债券筹资	(1)与普通债券相比，可转换债券使得公司能够以较低的利率取得资金，降低公司前期的筹资成本； (2)与普通股相比，可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性，目的是发行股票而不是债务，转换期长有利于稳定公司股票价格	(1)股价上涨风险(降低公司股权筹资额)； (2)股价低迷风险(无法转股只能继续承担债务，且在订有回售条款的情况下投资者可能选择回售)； (3)筹资成本高于普通债券(尽管票面利率比普通债券低，但是加入转股成本之后的总筹资成本比普通债券要高)

六、附认股权证债券筹资的相关计算

（1）每份债券附认股权证的价值＝每份附认股权证债券的发行价格－每份纯债券的价值

（2）税前资本成本：满足“发行价＝∑债券利息现值＋债券面值现值＋[附认股权证数量×（行权时股价－执行价格）]现值”的内含报酬率。

【例如】

平价发行附认股权证债券，该债券面值为1000元，期限10年，票面利率5%，每年年末付息一次。同时每份债券附送2张认股权证，5年后每份债券所附认股权证的行权净流入为70.6元。该附认股权证债券的税前筹资成本可通过“1000＝50×（P/A，i，10）＋1000×（P/F，i，10）＋70.6×（P/F，i，5）”计算。

【提示】

附认股权证债券的税前资本成本应介于债务市场利率和税前普通股资本成本之间，才会被发行人和投资人同时接受。

七、可转换债券筹资的相关计算

（1）纯债券价值＝∑债券利息现值＋本金现值

（2）转换价值＝股价×转换比率

其中：转换比率＝债券面值÷转换价格

（3）底线价值：纯债券价值和转换价值中较高者

（4）税前资本成本：满足“发行价＝∑债券利息现值＋底线价值现值”的内含报酬率。

【例如】

平价发行可转换债券，该债券面值为1000元，期限5年，票面利率为5%，每年年末付息一次，到期还本。预计该可转换债券在第4年年末均转股，转换价值为1197.2元。该可转换债券的税前筹资成本可通过“1000＝50×（P/A，i，4）＋1197.2×（P/F，i，4）”计算。

【提示】

可转换债券的税前资本成本应介于普通债券利率和税前普通股资本成本之间，才会被发行人和投资人同时接受。

八、可转换债券和附认股权证债券的区别

项目	可转换债券	附认股权证债券
是否增加资本	在转换时只是报表项目之间的变化，没有增加新资本	在认购股份时给公司带来新的权益资本
灵活性	具有灵活性(允许发行者规定可赎回条款、强制性转换条款等)	灵活性差
适用情况	主要目的是发行股票而不是债券，希望通过将来转股以实现较高的股票发行价	主要目的是发行债券而不是股票，希望通过捆绑期权吸引投资者以降低票面利率
承销费用	与普通债券类似	介于债务与普通股融资之间

九、承租人的租赁决策分析

决策方法		租赁净现值=租赁的现金流量总现值-借款购买的现金流量总现值决策原则：如果租赁净现值>0，选择租赁方案；否则，选择购买方案
租赁现金流量分析	初始期	现金流量=初始相关的直接费用
	租赁期	现金流量=每期租金+年折旧额×所得税税率【提示】 (1)若存在需要承租人负担的维护费，则需扣减税后维护费用； (2)对于合同约定付款总额的租赁：资产计税基础=∑租金+留购价+初始直接费用 (3)对于合同未约定付款总额的租赁：资产计税基础=公允价值+初始直接费用
	终结期	(1)期末所有权不转移(变现损失抵税)：现金流量=税法账面价值×所得税税率 (2)期末所有权转移：现金流量=留购价+[变现价值一(变现价值一税法账面价值)×所得税税率]
租赁分析的折现率		实务中通常统一使用有担保债券的税后利率