题目
答案解析
该项目的β资产=（1.9+2.3）/2=2.1，该项目的β权益=2.1×[1+（1-25%）×2/3]=3.15，股东权益资本成本=3%+3.15×4%=15.6%，加权平均资本成本=15.6%×3/5+5%×2/5=11.36%。
拓展练习
信用风险补偿率＝（9.1%－5.6%＋8.3%－4.3%＋5.5%－2.5%）／3＝3.5%
在风险调整模型中，无风险收益率是指与公司债券到期日相同或相近的政府债券到期收益率，即4.5%。
债券的税前资本成本＝4.5%＋3.5%＝8%
债券的税后资本成本＝8%×（1－25%）＝6%（2分）
权益资本成本＝6%＋10%＝16%
加权平均资本成本＝6%×3／5＋16%×2／5＝10%（2分）
| 项目 | 第0年 | 第1年 | 第2年 | 第3年 | 第4年 | 第5年 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 设备购置支出 | -4000 | |||||
| 折旧抵税 | 190 | 190 | 190 | 190 | ||
| 软件支出 | -300 | |||||
| 摊销抵税 | 25 | 25 | 25 | |||
| 生产线变现价值 | 700 | |||||
| 变现损失抵税 | 65 | |||||
| 税后收入 | 7500 | 8250 | 9000 | 9000 | ||
| 税后付现变动成本 | -4500 | -4950 | -5400 | -5400 | ||
| 税后付现固定成本 | -225 | -225 | -187.5 | -187.5 | ||
| 丧失的租金收入 | -80 | -80 | -80 | -80 | -80 | |
| 节省租金纳税 | 20 | 20 | 20 | 20 | 20 | |
| 营运资本需求 | 2000 | 2200 | 2400 | 2400 | ||
| 垫支（或收回）营运资本 | -2000 | -200 | -200 | 0 | 2400 | |
| 现金净流量 | -4080 | -2360 | 2730 | 3030 | 3567.5 | 6787.5 |
| 折现系数（10%） | 1 | 0.9091 | 0.8264 | 0.7513 | 0.683 | 0.6209 |
| 现值 | -4080 （0.5分） | -2145.48 （0.5分） | 2256.07 （0.5分） | 2276.44 （0.5分） | 2436.60 （0.5分） | 4214.36 （0.5分） |
| 净现值 | 4957.99（1分） | |||||
由于项目的净现值4957.99万元＞0，所以该项目可行。（1分）
动态回收期=3+（4080+2145.48-2256.07-2276.44）/2436.6=3.69（年）（1分）
由于在项目的营运期内收回了投资，所以该项目可行。（1分）
如果项目的加权平均资本成本为12%
| 项目 | 第0年 | 第1年 | 第2年 | 第3年 | 第4年 | 第5年 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 现金净流量 | -4080 | -2360 | 2730 | 3030 | 3567.5 | 6787.5 |
| 折现系数（12%） | 1 | 0.8929 | 0.7972 | 0.7118 | 0.6355 | 0.5674 |
| 现值 | -4080 （0.5分） | -2107.24 （0.5分） | 2176.36 （0.5分） | 2156.75 （0.5分） | 2267.15 （0.5分） | 3851.23 （0.5分） |
| 净现值 | 4264.25（1分） | |||||
敏感系数＝[（4264.25－4957.99）/4957.99]/[（12%－10%）/10%]＝－0.7（2分）
产品名称 | 作业成本 | ||||
生产准备 | 木材切割 | 家具组装 | 质量检验 | 合计 | |
经济实木餐椅 | 1200 | 12000 | 7200 | 2400 | 22800 |
精工雕花餐椅 | 900 | 3600 | 4000 | 1600 | 10100 |
合计 | 2100 | 15600 | 11200 | 4000 | 32900 |
（2分）
计算说明：
生产准备作业成本分配率=2100÷35=60（元/次）
应分配给经济实木餐椅的生产准备作业成本=60×20=1200（元）
应分配给精工雕花餐椅的生产准备作业成本=60×15=900（元）
木材切割作业成本分配率=15600÷520=30（元/小时）
应分配给经济实木餐椅的木材切割作业成本=30×400=12000（元）
应分配给精工雕花餐椅的木材切割作业成本=30×120=3600（元）
家具组装作业成本分配率=11200÷1400=8（元/小时）
应分配给经济实木餐椅的家具组装作业成本=8×900=7200（元）
应分配给精工雕花餐椅的家具组装作业成本=8×500=4000（元）
质量检验作业成本分配率=4000÷25=160（元/批）
应分配给经济实木餐椅的质量检验作业成本=160×15=2400（元）
应分配给精工雕花餐椅的质量检验作业成本=160×10=1600（元）
项目 | 直接材料 | 作业成本 | ||||
生产准备 | 木材切割 | 家具组装 | 质量检验 | 合计 | ||
月初在产品成本 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
本月生产费用 | 80000 | 1200 | 12000 | 7200 | 2400 | 102800 |
合计 | 80000 | 1200 | 12000 | 7200 | 2400 | 102800 |
完工产品成本 | 48000 | 720 | 9000 | 5400 | 1800 | 64920 |
月末在产品成本 | 32000 | 480 | 3000 | 1800 | 600 | 37880 |
单位产品成本 | 80 | 1.2 | 15 | 9 | 3 | 108.2 |
（3分）
项目 | 直接材料 | 作业成本 | ||||
生产准备 | 木材切割 | 家具组装 | 质量检验 | 合计 | ||
月初在产品成本 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
本月生产费用 | 54000 | 900 | 3600 | 4000 | 1600 | 64100 |
合计 | 54000 | 900 | 3600 | 4000 | 1600 | 64100 |
完工产品成本 | 18000 | 300 | 1800 | 2000 | 800 | 22900 |
月末在产品成本 | 36000 | 600 | 1800 | 2000 | 800 | 41200 |
单位产品成本 | 180 | 3 | 18 | 20 | 8 | 229 |
（3分）
计算说明（以经济实木餐椅为例）：
①直接材料：
成本分配率=80000÷（600+400）=80（元/把）
完工产品成本=80×600=48000（元）
月末在产品成本=80×400=32000（元）
②生产准备作业：
作业成本分配率=1200÷（600+400）=1.2（元/把）
完工产品成本=1.2×600=720（元）
月末在产品成本=1.2×400=480（元）
③木材切割作业：
作业成本分配率=12000÷（600+400×50%）=15（元/把）
完工产品成本=15×600=9000（元）
月末在产品成本=15×400×50%=3000（元）
④家具组装作业：
作业成本分配率=7200÷（600+400×50%）=9（元/把）
完工产品成本=9×600=5400（元）
月末在产品成本=9×400×50%=1800（元）
⑤质量检验作业：
作业成本分配率=2400÷（600+400×50%）=3（元/把）
完工产品成本=3×600=1800（元）
月末在产品成本=3×400×50%=600（元）
月初在产品所需切割机器工时＝400×50%×0.5＋200×50%×0.6＝160（小时）
正常订单所需切割机器工时＝560×0.5＋100×0.6＝340（小时）
可用于临时订单的切割机器工时＝560－160－340＝60（小时）（1分）
经济实木餐椅单位约束资源边际贡献＝（160－108.2）÷0.5＝103.6（元/小时）
精工雕花餐椅单位约束资源边际贡献＝（310－229）÷0.6＝135（元/小时）
由于精工雕花餐椅的单位约束资源边际贡献大于经济实木餐椅的单位约束资源边际贡献，所以优先考虑生产精工雕花餐椅。
精工雕花餐椅的临时订单生产数量＝50（把）（1分）
经济实木餐椅的临时订单生产数量＝（60－50×0.6）÷0.5＝60（把）（1分）
乙公司可接受经济实木餐椅订单数量60把，精工雕花餐椅订单数量50把。
或Ctrl+D收藏本页