题目
答案解析
甲项目等额年金＝ 2000÷（P/A，10%，10）＝ 325.489（万元），甲项目永续净现值＝325.489÷10% ＝ 3254.89（万元），选项 A 当选，选项 B 不当选。甲项目与乙项目共同比较年限是30年，因此甲项目需重置 2 次，甲项目重置的净现值＝ 2000 ＋ 2000×（P/F，10%，10）＋ 2000×（P/F，10%，20）＝ 3068.2（万元），选项 C 当选，选项 D 不当选。
拓展练习
卸载可比公司财务杠杆，β 资产＝ 1.05÷［1 ＋（1 － 25%）×3÷2］＝ 0.49。加载项目财务杠杆，甲公司的 β 权益＝ 0.49×［1 ＋（1 － 25%）×1÷1］＝ 0.86。
由于永续年金P＝A÷i，因此i＝A÷P，季度收益率＝2000÷100000＝2%，年有效收益率＝（1＋2%）4－1＝8.24%，所以该项投资的年收益率应不低于8.24%。
本要求共6分。
设上行概率为P，则：
3%＝P×35%＋（1－P）×（-20%）
解得：P＝0.4182，1－P＝0.5818
股价上行时期权价值：
期权A的到期日价值＝40×（1＋35%）－28＝26（元）
期权B的到期日价值＝40×（1＋35%）－50＝4（元）
期权C的到期日价值＝40×（1＋35%）－39＝15（元）
股价下行时期权价值：
期权A的到期日价值＝40×（1－20%）－28＝4（元）
期权B的到期日价值＝0（元）
期权C的到期日价值＝0（元）
期权A的价值＝（26×0.4182＋4×0.5818）÷（1＋3%）＝12.82（元）（2分）
期权B的价值＝（4×0.4182＋0）÷（1＋3%）＝1.62（元）（2分）
期权C的价值＝（15×0.4182＋0）÷（1＋3%）＝6.09（元）（2分）
本要求共4分。
投资组合的成本＝5000×12.82＋5000×1.62－10000×6.09＝11300（元）
股价上涨时：
股价＝40×（1＋35%）＝54（元）
组合净损益＝5000×（54－28）＋5000×（54－50）－10000×（54－39）－11300＝－11300（元）（2分）
股价下跌时：
股价＝40×（1－20%）＝32（元）
组合净损益＝5000×（32－28）＋0＋0－11300＝8700（元）（2分）
本要求共5分。
①当28元＜股价≤39元时，期权组合的到期日价值＝5000×（股价－28）＋0＋0，当股价为39元时，到期日价值达到最大，期权组合到期日价值的最大值＝5000×（39－28）＋0＋0＝55000（元）。（2分）
②当39元≤股价＜50元时，期权组合的到期日价值＝5000×（股价－28）＋0－10000×（股价－39）＝250000－5000×股价，当股价为39元时，到期日价值达到最大，期权组合到期日价值的最大值＝250000－5000×39＝55000（元）。（2分）
综上，该期权组合到期日价值的最大值为55000元。（1分）
本要求共3分。
2020年年初乙公司股权价值＝350×（1＋7%）×90%÷（11%－7%）＝8426.25（万元）（3分）
本要求共12分。
2020年年初乙公司股权价值计算如下表所示。
计算说明（部分）：
2020年税后经营净利润＝8000×（1－60%－20%）×（1－25%）＝1200（万元）
2020年净经营资产＝8000×70%＝5600（万元）
2020年净经营资产增加＝5600－（2140＋3000）＝460（万元）
2020年实体现金流量＝2020年税后经营净利润－2020年净经营资产增加＝1200－460＝740（万元）
2020年净负债＝8000×30%＝2400（万元）
2020年净负债增加＝2400－1605＝795（万元）
2020年税后利息费用＝2400×8%×（1－25%）＝144（万元）
2020年债务现金流量＝2020年税后利息费用－2020年净负债增加＝144－795＝－651（万元）
2020年股权现金流量＝2020年实体现金流量－2020年债务现金流量＝740－（－651）＝1391（万元）
2020年现值系数＝1÷（1＋10.5%）＝0.905
2020年现值＝1391×0.905＝1258.86（万元）
2020年年初乙公司股权价值＝1258.86＋654.15＋734.25＋990.62×（1＋8%）÷（10.5%－8%）×0.7412＝34366.75（万元）
本要求共6分。
该增资为乙公司原股东带来的净现值＝34366.75×70%－8426.25＝15630.48（万元）（3分）
该增资为甲公司带来的净现值＝34366.75×30%－3000＝7310.03（万元）（3分）
本要求共2分。
该增资为甲公司带来的净现值大于0，甲公司增资是可行的。（2分）
或Ctrl+D收藏本页