在规定有提前偿还条款的情况下，下列关于债券发行契约中的提前偿还条款的表述，正确的有（　　）。|2026制胜好题-第九章-之了课堂

题目

[不定项选择题]在规定有提前偿还条款的情况下，下列关于债券发行契约中的提前偿还条款的表述，正确的有（　　）。

A.
未到期提前偿还，价格通常低于面值
B.
给发行企业提供了较大的融资弹性
C.
当企业有资金结余时，可提前赎回债券
D.
当利率下降时为了减少利息负担，可以提前赎回债券

本题来源：2026制胜好题-第九章点击去做题

答案解析

答案： B,C,D

答案解析：

提前偿还债券的支付价格通常高于债券面值，并随到期日临近而逐渐下降，选项A不当选。具有提前偿还条款的债券可使企业筹资有较大的弹性。当企业资金有结余时，可提前赎回债券；当预测利率下降时，也可提前赎回债券，而后以较低的利率来发行新债券。选项B、C、D当选。

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拓展练习

第1题

[单选题]某公司总股本的股数200 000股，现在采用非公开增发20 000股，增发前20个交易日股票市价每股10元，新老股东各认购50%，假设不考虑新募集资金投资的净现值引起的企业价值变化，在增发价格为每股8.02元的情况下，老股东和新股东的财富变化是（　　）。

A.老股东财富增加18 000元，新股东财富增加18 000元
B.老股东财富增加18 000元，新股东财富减少18 000元
C.老股东财富减少18 000元，新股东财富减少18 000元
D.老股东财富减少18 000元，新股东财富增加18 000元

答案解析

答案： D

答案解析：增发后价格＝（10×200 000＋8.02×20 000）÷（200 000＋20 000）＝9.82（元/股），老股东财富变化＝9.82×（200 000＋10 000）－200000×10－10 000×8.02＝-18 000（元），新股东财富变化＝（9.82－8.02）×10 000＝18 000（元）。

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第2题

[不定项选择题]

甲公司采用配股的方式进行融资。2025年3月4日为配股除权登记日，以公司2024年12月31日总股本1000000股为基数，拟每10股配1股，当日股票收盘价为10元/股。配股价格为配股说明书公布前20个交易日公司股票交易均价10元/股的80%，若除权后的股票交易市价为8.2元，且所有股东均参与了配股，则下列说法中正确的有（　　）。

A.
配股除权参考价为7.89元/股
B.
配股除权参考价为9.82元/股
C.
配股使得参与配股的股东“贴权”
D.
配股使得参与配股的股东“填权”

答案解析

答案： B,C

答案解析：

配股除权参考价＝（10×1 000 000＋1 000 000×1÷10×10×80%）÷（1000000＋1 000000×1÷10）＝9.82（元/股），或者：配股除权参考价＝（10＋10×80%×1÷10×100%）÷（1＋1÷10×100%）＝9.82（元/股），选项B当选。由于除权后股票交易市价低于配股除权参考价，则会减少参与配股股东的财富，一般称之为“贴权”，选项C当选。

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第3题

[不定项选择题]

（2017）与非公开发行股票方式相比，公开发行股票方式（　　）。

A.
发行范围小
B.
发行成本高
C.
股票变现性强
D.
发行条件低

答案解析

答案： B,C

答案解析：

公开发行股票的优点是：发行范围广，发行对象多，易于足额募集资本，股票的变现性强，流通性好，还有助于提高发行公司的知名度和影响力。缺点是：手续繁杂，发行成本高。

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第4题

[组合题]

（2024）甲公司是一家处于稳定成长期的上市公司，年初拟发行可转债筹集资金1亿元建设新生产线，相关资料如下：

（1）平价发行5年期可转债，每份面值1 000元，票面利率5%，每年付息一次，到期还本。发行1年后可转换为普通股，转换价格为25元/股，不可赎回期为3年，第3年年末赎回价格为1 020元/份，第4年年末赎回价格为1 010元/份，转股和赎回必须在年末付息后进行。

（2）公司处于稳定增长状态，增长率为4%，预计下一年每股股利为1.14元。

（3）公司股权资本成本为9%，等风险的普通债券市场利率为6%，企业所得税税率为25%。

答案解析

[要求1]

答案解析：

每份纯债券价值＝1 000×5%×（P/A，6%，5）＋1 000×（P/F，6%，5）＝1 000×5%×4.212 4＋1 000×0.747 3＝957.92（元）

[要求2]

答案解析：

第3年年末每股股票价值＝1.14÷（9%－4%）×（1＋4%）³＝25.65（元）

转换价值＝1 000÷25×25.65＝1 026（元）

第3年年末纯债券价值＝1 000×5%×（P/A，6%，2）＋1 000×（P/F，6%，2）＝1 000×5%×1.833 4＋1 000×0.89＝981.67（元）

底线价值为纯债券价值和转换价值中较高者，所以底线价值为1 026元。

第3年年末的赎回价格为1 020元/份，小于底线价值，如果投资者不选择转股，将被发行公司以1 020元/份的价格赎回，所以投资者应该将可转债转为普通股。

[要求3]

答案解析：

设税前资本成本为r，则：1 000＝1 000×5%×（P/A，r，3）＋1 026×（P/F，r，3）

当r＝5%时：50×2.723 2＋1 026×0.863 8＝1 022.42（元）

当r＝6%时：50×2.673＋1 026×0.839 6＝995.08（元）

根据插值法：r＝（1 000－1 022.42）÷（995.08－1 022.42）×（6%－5%）＋5%

解得：r＝5.82%

可转债的税前资本成本5.82%小于等风险的普通债券市场利率6%，发行方案不可行。

[要求4]

答案解析：

税前股权资本成本＝9%÷（1－25%）＝12%

可转换债券的税前资本成本应处于6%～12%之间。

第3年年末每股股票价值＝1.2÷（9%－4%）×（1＋4%）3＝27（元）

转换价值＝1 000÷25×27＝1080（元）

设票面利率为i，则：

当税前资本成本为6%时：1 000＝1 000×i×（P/A，6%，3）＋1 080×（P/F，6%，3）

解得：i＝3.49%

当税前资本成本为12%时：1 000＝1 000×i×（P/A，12%，3）＋1 080×（P/F，12%，3）

解得：i＝9.63%

由于票面利率需为整百分数，所以使筹资方案可行的票面利率区间为4%～9%。

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第5题

[组合题]

（2019）甲公司是一家制造业上市公司，目前公司股票每股45元，预计股价未来增长率8%；长期借款合同中保护性条款约定甲公司长期资本负债率不可高于50%、利息保障倍数不可低于5倍。为占领市场并优化资本结构，公司拟于2019年年末发行附认股权证债券筹资20 000万元。为确定筹资方案是否可行，收集资料如下：

资料一：甲公司2019年预计财务报表主要数据如表9-4所示。

甲公司2019年财务费用均为利息费用，资本化利息200万元。

资料二：筹资方案。

甲公司拟平价发行附认股权证债券，面值1 000元，票面利率6%，期限10年，每年年末付息一次，到期还本。每份债券附送20张认股权证，认股权证5年后到期，在到期前每张认股权证可按60元的价格购买1股普通股。不考虑发行成本等其他费用。

资料三：甲公司尚无上市债券，也找不到合适的可比公司。评级机构评定甲公司的信用级别为AA级。目前上市交易的同行业其他公司债券及与之到期日相近的政府债券信息如表9-5所示。

甲公司股票目前β系数1.5，市场风险溢价4%，企业所得税税率25%。假设公司所筹资金全部用于购置资产，资本结构以长期资本账面价值计算权重。（假设不考虑附认股权证债券在负债和权益成分之间的拆分。）

资料四：如果甲公司按筹资方案发债，预计2020年营业收入比2019年增长20%，财务费用在2019年财务费用基础上增加新发债券利息，资本化利息保持不变，企业应纳税所得额为利润总额，营业净利率保持2019年水平不变，不分配现金股利。

答案解析

[要求1]

答案解析：

长期资本负债率＝40 000÷（40 000＋60 000）×100%＝40%

利息保障倍数＝（9 000＋3 000＋2 000）÷（2 000＋200）＝6.36（倍）

[要求2]

答案解析：

5年后预期股价＝45×（1＋8%）⁵＝66.12（元）

每份债券所附认股权证的行权净流入＝20×（66.12－60）＝122.4（元）

设附认股权证债券的税前资本成本为i，则：

1 000＝60×（P/A，i，10）＋122.4×（P/F，i，5）＋1 000×（P/F，i，10）

当i＝7%时：60×（P/A，7%，10）＋122.4×（P/F，7%，5）＋1 000×（P/F，7%，10）＝1 016.99（元）

当i＝8%时：60×（P/A，8%，10）＋122.4×（P/F，8%，5）＋1 000×（P/F，8%，10）＝949.11（元）

根据插值法：i＝（1 000－1 016.99）÷（949.11－1 016.99）×（8%－7%）＋7%

解得：i＝7.25%

[要求3]

答案解析：

信用风险补偿率＝（5.63%－4.59%＋6.58%－5.32%＋7.2%－5.75%）÷3＝1.25%

税前债务资本成本＝5.75%＋1.25%＝7%

以长期资本账面价值为资本结构计算β系数：

β_资产＝1.5÷［1＋（1－25%）×40 000÷60 000］＝1

β_权益＝1×［1＋（1－25%）×（40 000＋20 000）÷60 000］＝1.75

筹资后股权资本成本＝5.75%＋1.75×4%＝12.75%

税前股权资本成本＝12.75%÷（1－25%）＝17%

[要求4]

答案解析：

筹资后的长期资本负债率＝（40 000＋20 000）÷［60 000＋40 000＋20 000＋9 000×（1＋20%）］＝45.87%

筹资后的利息保障倍数＝［9 000×（1＋20%）÷（1－25%）＋2 000＋20 000×6%］÷（2 000＋200＋20 000×6%）＝5.18（倍）

[要求5]

答案解析：

附认股权证债券属于混合筹资，其资本成本应介于税前债务资本成本和税前股权资本成本之间。此方案税前资本成本（7.25%）大于税前债务资本成本（7%），小于税前股权资本成本（17%）；与长期借款合同中保护性条款的要求相比，长期资本负债率（45.87%）低于50%，利息保障倍数（5.18倍）高于5倍。满足两项条件，方案可行。

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