题目
答案解析
企业的公平市场价值包括股权公平市场价值与净负债公平市场价值，另外，现时市场价值是指按现行市场价格计量的资产价值，因此股票的市场价格是现时价值，现时价值可能是公平的，也可能是不公平的，选项B不当选。
拓展练习
实体现金流量＝税后经营净利润＋折旧与摊销－经营营运资本增加－资本支出，选项B不当选。由于经营营运资本增加＋净经营长期资产增加＝净经营资产增加，所以，实体现金流量＝税后经营净利润－净经营资产增加，选项A、D当选。由于净经营资产增加＝经营资产增加－经营负债增加，所以，实体现金流量＝税后经营净利润－经营资产增加＋经营负债增加，或者：实体现金流量＝税后经营净利润－（经营资产增加－经营负债增加），选项C不当选。
市盈率模型的优点有：（1）计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单。（2）市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系。（3）市盈率涵盖了风险、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性。选项A、B、C当选。市销率模型适用于销售成本率低的企业，选项D不当选。
2017年税后经营净利润＝6 000×（1＋5%）×（1－60%）×（1－25%）＝1 890（万元）
2017年实体现金流量＝税后经营净利润－净经营资产增加＝1 890－4 000×5%＝1 690（万元）
2017年债务税后利率＝8%×（1－25%）＝6%
2017年税后利息费用＝4 000×1÷2×6%＝120（万元）
2017年净负债增加＝4 000×1÷2×5%＝100（万元）
2017年债务现金流量＝120－100＝20（万元）
2017年股权现金流量＝1 690－20＝1 670（万元）
股权资本成本＝6%＋5%＝11%
2017年年初股权价值＝1670÷（11%－5%）＝27 833.33（万元）
每股价值＝27 833.33÷1 000＝27.83（元）
每股价值高于每股市价22元，股价被低估。
假设不回购，甲公司2023年管理用资产负债表和利润表如表7-6所示。
货币资金中的经营资产＝400×10%＝40（亿元）
货币资金中的金融资产＝260－40＝220（亿元）
经营性资产＝730－220＝510（亿元）
税后利息费用＝4×（1－25%）＝3（亿元）
税后经营净利润＝120＋3＝123（亿元）
假设不回购，甲公司2024年实体现金流量如表7-7所示，2023年年末甲公司股权价值和每股价值如表7-8所示。
计算说明：
税后经营净利润＝123×（1＋8%）＝132.84（亿元）
净经营资产增加＝300×8%＝24（亿元）
实体现金流量＝132.84－24＝108.84（亿元）
计算说明：
实体价值＝108.84÷（11%－8%）＝3 628（亿元）
股权价值＝3628－（-140）＝3 768（亿元）
每股价值＝3768÷20＝188.4（元/股）
假设回购，甲公司2024—2026年实体现金流量如表7-9所示，2023年年末甲公司股权价值和每股价值如表7-10所示。
计算说明（以2024年为例）：
2024年税前经营净利润占营业收入的比例＝1－24%－12%－12%－12%＝40%
2024年营业收入＝400×（1＋25%）＝500（亿元）
2024年税后经营净利润＝500×40%×（1－25%）＝150（亿元）
2024年净经营资产＝500×75%＝375（亿元）
2024年净经营资产增加＝375－300＝75（亿元）
2024年实体现金流量＝2024年税后经营净利润－2024年净经营资产增加＝150－75＝75（亿元）
计算说明：
实体价值＝75÷（1＋12%）＋105÷（1＋12%）2＋［155.7÷（12%－9%）］÷（1＋12%）2＝4 288.11（亿元）
股权价值＝4 288.11－80＝4 208.11（亿元）
每股价值＝4208.11÷20＝210.41（元/股）
投资者乙应该投赞成票，因为甲公司回购股票并进行股权激励后，乙持有的股票数量没有增减，但每股股票价值提高了。
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