甲公司是一家制造业企业，适用的所得税税率为25%，基于新的生产力发展需要，计划购置一条新的生产线，专门用于生产和销售一种产品，假设产销平衡，鉴于新生产线项目的投资风险与公司当前平均风险显著不同，投资所要求的最低报酬率设定为18%。有关资料如下。资料一：购置新生产线需要期初一次性投入资金8600万元，建设期为1年，建设期满即投入运营。投入运营之初需要垫支营运资金360万元，并在项目终了时一次性回收。资料二：新生产线建成后可使用6年，预计净残值200万元，按直线法计提折旧，会计处理与税法保持一致。预计投入运营的第1年新产品产销售为30万件，随后5年每年产销售均为35万件。资料三：新产品预计单价220元/件，单位变动成本80元/件，每年固定制造费用2080万元（含新生产线折旧），另外投产后每年还发生销售费用、管理费用等非生产性费用，其中固定部分为260万元，变动部分为20元/件。全部成本费用中，除新生产线折旧费用外，其他为付现成本。资料四：甲公司按照目标资本结构为新生产线项目融资，即以长期借款方式筹集40%的资金，借款年利息率为6%，另外的60%以发行股票方式筹集资金，假设没有筹资费用且不存在资本化利息支出，当前无风险收益率为3%，市场组合风险收益率为5%，公司的β系数为1.5。资料五：有关货币时间价值系数如下表所示。要求：|2025年中级《财务管理》真题一（考生回忆版）-之了课堂

题目

[组合题]甲公司是一家制造业企业，适用的所得税税率为25%，基于新的生产力发展需要，计划购置一条新的生产线，专门用于生产和销售一种产品，假设产销平衡，鉴于新生产线项目的投资风险与公司当前平均风险显著不同，投资所要求的最低报酬率设定为18%。有关资料如下。资料一：购置新生产线需要期初一次性投入资金8600万元，建设期为1年，建设期满即投入运营。投入运营之初需要垫支营运资金360万元，并在项目终了时一次性回收。资料二：新生产线建成后可使用6年，预计净残值200万元，按直线法计提折旧，会计处理与税法保持一致。预计投入运营的第1年新产品产销售为30万件，随后5年每年产销售均为35万件。资料三：新产品预计单价220元/件，单位变动成本80元/件，每年固定制造费用2080万元（含新生产线折旧），另外投产后每年还发生销售费用、管理费用等非生产性费用，其中固定部分为260万元，变动部分为20元/件。全部成本费用中，除新生产线折旧费用外，其他为付现成本。资料四：甲公司按照目标资本结构为新生产线项目融资，即以长期借款方式筹集40%的资金，借款年利息率为6%，另外的60%以发行股票方式筹集资金，假设没有筹资费用且不存在资本化利息支出，当前无风险收益率为3%，市场组合风险收益率为5%，公司的β系数为1.5。资料五：有关货币时间价值系数如下表所示。要求：

[要求1]

计算该项目寿命期内各年的现金净流量（NCF₀至NCF₇）。

[要求2]

计算该项目的静态回收期（从开始运营算起）。

[要求3]

计算该项目净现值。

[要求4]

计算该项目运营第1年的单位边际贡献和保本销售量。

[要求5]

计算公司当前权益资本成本以及新生产线项目融资平均资本成本。

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答案解析

[要求1]

答案解析：

NCF₀=- 长期资产投资=-8600（万元）

NCF₁=- 垫支营运资金=-360(万元）

年折旧额=(8600-200)÷6=1400(万元）

NCF₂=税后收入 - 税后付现成本 + 折旧抵税=30×（220-80-20）×（1-25%）-（2 080-1 400+260）×（1-25%）+1 400×25%=2 345（万元）

NCF_3-6=税后收入 - 税后付现成本 + 折旧抵税=35×（220-80-20）×（1-25%）-（2 080-1 400+260）×（1-25%）+1 400×25%=2 795（万元）

NCF₇=营业现金净流量 + 垫支营运资金的收回 + 固定资产变价净收入=2795+360+200=3355(万元)（5.5分）

[要求2]

答案解析：投入运营第3年的累计现金净流量=2345+2795+2795=7935(万元），静态回收期= 第 M 年的尚未收回额÷第（M+1）年的现金净流量=3+（8600+360-7935）÷2795=3.37(年)（1.5 分）

[要求3]

答案解析：

项目净现值=-8600-360×(P/F,18%,1)+2345×(P/F,18%,2)+2795×(P/F,18%,3)+2795×(P/F,18%,4)+2795×(P/F,18%,5)+2795×(P/F,18%,6)+3355×(P/F,18%,7) = -768.13（万元）（2 分）

[要求4]

答案解析：

单位边际贡献=单价 - 单位变动成本=220-(80+20)=120(元）

固定成本总额=2080+260=2340(万元）

保本销售量=固定成本 ÷ 单位边际贡献=2340÷120=19.5(万件)（2分）

[要求5]

答案解析：

权益资本成本=无风险收益率 +β 系数 × 市场组合风险收益率=3%+1.5×5%=10.5%

平均资本成本==6%×（1-25%）×40%+10.5%×60% = 8.1%（2分）

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拓展练习

第1题

[单选题]某投资项目一年期名义利率为10%，通货膨胀率为2%，则实际利率为（）。

A.9.8%
B.10.2%
C.7.84%
D.8.8%

答案解析

答案： C

答案解析：

实际利率=（1+名义利率）÷（1+通货膨胀率）-1= （1 + 10%）÷ （1 + 2%）-1=7.84%，选项C当选。

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第2题

[不定项选择题]某公司经营杠杆系数为1.6，总杠杆系数为3.2，下列表述正确的有（）。

A.如果销售量增加10%，息税前利润将增加16%
B.如果销售量增加10%，每股收益将增加32%
C.如果销售量增加5%，每股收益将增加10%
D.如果息税前利润增加20%，每股收益将增加40%

答案解析

答案： A,B,D

答案解析：

息税前利润变动率 = 经营杠杆系数 × 销售量变动率 = 1.6 × 10% = 16%，选项A当选；每股收益变动率 = 总杠杆系数 × 销售量变动率 = 3.2 × 10% = 32%，选项B当选；每股收益变动率 = 3.2 × 5% = 16%，选项C不当选；每股收益变动率 = 财务杠杆系数 × 息税前利润变动率 = 总杠杆系数÷经营杠杆系数 × 息税前利润变动率= 3.2÷1.6 × 20% = 40%，选项D当选。

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第3题

[单选题]已知无风险收益率为4%，甲股票的必要收益率为18%，β系数为2，若乙股票的必要收益率为8.2%，则乙股票的β系数为（）。

A.0.6
B.0.91
C.1.17
D.0.38

答案解析

答案： A

答案解析：

根据资本资产定价模型，由甲股票数据可知：18% = 4% + 2 × 市场风险溢酬，故市场风险溢酬（R_m - R_f）= 7%。由乙股票数据可知：8.2% = 4% + β_乙 × 7%，故β_乙 =（8.2%-4%）÷ 7% = 0.6。选项A当选。

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第4题

[单选题]某公司2024年年末的营运资金为138万元，流动负债为112万元，存货为82万元，则年末的速动比率为( )。

A.0.5
B.2.23
C.1.96
D.1.5

答案解析

答案： D

答案解析：

流动资产=营运资金+流动负债=138+112=250(万元)，速动比率=(流动资产-存货)÷流动负债=(250-82)÷112=1.5，选项D当选。

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第5题

[单选题]对于原始投资额相同、寿命期不同的互斥项目的投资决策，在项目资本成本相同时，比较适宜采用的评价指标是（）。

A.年金净流量
B.净现值
C.现值指数
D.动态回收期

答案解析

答案： A

答案解析：对于原始投资额相同、寿命期不同的互斥项目的投资决策，在项目资本成本相同时，适宜采用年金净流量指标进行评价，选项A当选；净现值法适用于对寿命期相同的投资方案进行比较决策，选项B不当选；现值指数法适用于对原始投资额不同的独立投资方案进行比较决策，选项C不当选；回收期法不能用于投资项目是否可行的决策，因为其没有考虑到在回收期后，但还处于项目寿命期内的现金净流量情况，选项D不当选。

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