甲公司现有债务资金2000万元，平均年利息率为6%，普通股股数为5000万股。为扩大经营活动，公司追加筹资6000万元。有如下两种筹资方案可供选择，假设不存在筹资费用，企业所得税税率为25%。方案一：增发普通股500万股，每股发行价为12元。方案二：按面值发行公司债券6000万元，票面利率4%，每年年末付息一次，到期一次还本。预计追加筹资后年销售额可达到8000万元，变动成本率为65%，固定成本总额为1000万元。要求：|2025年中级《财务管理》真题一（考生回忆版）-之了课堂

题目

[组合题]甲公司现有债务资金2000万元，平均年利息率为6%，普通股股数为5000万股。为扩大经营活动，公司追加筹资6000万元。有如下两种筹资方案可供选择，假设不存在筹资费用，企业所得税税率为25%。方案一：增发普通股500万股，每股发行价为12元。方案二：按面值发行公司债券6000万元，票面利率4%，每年年末付息一次，到期一次还本。预计追加筹资后年销售额可达到8000万元，变动成本率为65%，固定成本总额为1000万元。要求：

[要求1]计算两种方案的每股收益无差别点（息税前利润）。

[要求2]

计算追加筹资后的息税前利润。

[要求3]

判断甲公司应选择哪种筹资方案，并计算每股收益。

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答案解析

[要求1]

答案解析：

假设两种方案每股收益无差别点的息税前利润为EBIT：

(EBIT - 2000×6%) × (1- 25%)÷ (5000 +500）= (EBIT - 2000×6% - 6000×4%) × (1－25%)÷5000

化简得：(EBIT -120)÷5500=（EBIT -360) ÷5000

5500×(EBIT- 360)=5000× (EBIT- 120)

5500×EBIT- 5000×EBIT=5500×360- 5000×120

500×EBIT=1380000

EBIT=2760(万元) （1 分）

[要求2]

答案解析：筹资后的息税前利润=追加筹资后的年销售额 × 边际贡献率 - 固定成本总额=8000×（1- 65%)-1000=1800(万元）（1 分）

[要求3]

答案解析：

由于筹资后的息税前利润小于每股收益无差别点的息税前利润，应该选择方案一普通股筹资。

实施该方案后的每股收益＝（1800－2000×6%）×(1 -25%）÷ (5000+500) =0.23(元/股)（3分）

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拓展练习

第1题

[判断题]公司回购股票并注销，提高了企业的财务杠杆水平，改变了资金成本结构。（）

A.正确
B.错误

答案解析

答案： A

答案解析：回购股票并注销后，所有者权益减少，而负债不变，会提高企业的财务杠杆水平，资金成本结构也会改变。本题表述正确。

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第2题

[单选题]某产品保本点销量为25万件，边际贡献率为40%，固定成本总额为100万元。运用保本点定价法确定该产品单价为（）元。

A.4
B.6.67
C.1.6
D.10

答案解析

答案： D

答案解析：假设运用保本点定价法确定的单价为X元，则有25×40%×X-100=0，求解得：单价=100÷(25×40%）=10（元），选项D当选。

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第3题

[单选题]下列各项因素中，能够提高公司短期偿债能力的是（）。

A.派发股票股利
B.用银行存款回购股票
C.变卖闲置设备
D.用银行存款购买存货

答案解析

答案： C

答案解析：变卖闲置设备会导致流动资产增加，固定资产减少，负债和股东权益不变，能够提高公司短期偿债能力，选项C当选。

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第4题

[组合题]

甲公司是一家制造业企业，适用的所得税税率为25%，基于新的生产力发展需要，计划购置一条新的生产线，专门用于生产和销售一种产品，假设产销平衡，鉴于新生产线项目的投资风险与公司当前平均风险显著不同，投资所要求的最低报酬率设定为18%。有关资料如下。
资料一：购置新生产线需要期初一次性投入资金8600万元，建设期为1年，建设期满即投入运营。投入运营之初需要垫支营运资金360万元，并在项目终了时一次性回收。
资料二：新生产线建成后可使用6年，预计净残值200万元，按直线法计提折旧，会计处理与税法保持一致。预计投入运营的第1年新产品产销售为30万件，随后5年每年产销售均为35万件。
资料三：新产品预计单价220元/件，单位变动成本80元/件，每年固定制造费用2080万元（含新生产线折旧），另外投产后每年还发生销售费用、管理费用等非生产性费用，其中固定部分为260万元，变动部分为20元/件。全部成本费用中，除新生产线折旧费用外，其他为付现成本。
资料四：甲公司按照目标资本结构为新生产线项目融资，即以长期借款方式筹集40%的资金，借款年利息率为6%，另外的60%以发行股票方式筹集资金，假设没有筹资费用且不存在资本化利息支出，当前无风险收益率为3%，市场组合风险收益率为5%，公司的β系数为1.5。
资料五：有关货币时间价值系数如下表所示。

要求：

答案解析

[要求1]

答案解析：

NCF₀=- 长期资产投资=-8600（万元）

NCF₁=- 垫支营运资金=-360(万元）

年折旧额=(8600-200)÷6=1400(万元）

NCF₂=税后收入 - 税后付现成本 + 折旧抵税=30×（220-80-20）×（1-25%）-（2 080-1 400+260）×（1-25%）+1 400×25%=2 345（万元）

NCF_3-6=税后收入 - 税后付现成本 + 折旧抵税=35×（220-80-20）×（1-25%）-（2 080-1 400+260）×（1-25%）+1 400×25%=2 795（万元）

NCF₇=营业现金净流量 + 垫支营运资金的收回 + 固定资产变价净收入=2795+360+200=3355(万元)（5.5分）

[要求2]

答案解析：投入运营第3年的累计现金净流量=2345+2795+2795=7935(万元），静态回收期= 第 M 年的尚未收回额÷第（M+1）年的现金净流量=3+（8600+360-7935）÷2795=3.37(年)（1.5 分）

[要求3]

答案解析：

项目净现值=-8600-360×(P/F,18%,1)+2345×(P/F,18%,2)+2795×(P/F,18%,3)+2795×(P/F,18%,4)+2795×(P/F,18%,5)+2795×(P/F,18%,6)+3355×(P/F,18%,7) = -768.13（万元）（2 分）

[要求4]

答案解析：

单位边际贡献=单价 - 单位变动成本=220-(80+20)=120(元）

固定成本总额=2080+260=2340(万元）

保本销售量=固定成本 ÷ 单位边际贡献=2340÷120=19.5(万件)（2分）

[要求5]

答案解析：

权益资本成本=无风险收益率 +β 系数 × 市场组合风险收益率=3%+1.5×5%=10.5%

平均资本成本==6%×（1-25%）×40%+10.5%×60% = 8.1%（2分）

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第5题

[不定项选择题]关于股票期权激励模式，下列表述正确的有( )。

A.激励对象可能遭遇来自股票市场的风险
B.能够抑制受激励的经营者片面追求股价提升的短期行为
C.股票期权激励有助于降低企业的委托代理成本
D.激励对象行权将影响到现有股东的权益

答案解析

答案： A,C,D

答案解析：

股票期权激励模式的优点：（1）能够降低委托代理成本，并且有利于降低激励成本，选项C当选；（2）可以锁定期权人（激励对象）的风险。股票期权激励模式的缺点：（1）影响现有股东的权益，选项D当选；（2）期权人（激励对象）可能遭遇来自股票市场的风险，选项A当选；（3）可能带来经营者的短期行为，选项 B 不当选。

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