第1年末股利＝3×（1+12%）＝3.36（元），第2年末股利＝3.36×（1+12%）＝3.76（元），第3年末股利＝3.76×（1+12%）＝4.21（元），第4年及以后年份的股利在第3年末的现值＝4.21×（1+5%）÷（10%-5%）＝88.41（元），股票内在价值＝3.36×（P/F，10%，1）＋3.76×（P/F，10%，2）＋（4.21＋88.41）×（P/F，10%，3）＝75.75（元）。
股价上行时期权到期日价值＝64－40＝24（元）
股价下行时期权到期日价值＝0（元）
套期保值比率＝（24－0）÷（64－24）＝0.6（1分）
购买股票支出＝0.6×38＝22.8（元）
6个月的无风险利率＝1.2%÷2＝0.6%
看涨期权价值＝22.8－（24×0.6－0）÷（1＋0.6%）＝8.49（元）（2分）
根据看涨期权—看跌期权平价定理：8.49－看跌期权价值＝38－40÷（1＋0.6%）
看跌期权价值＝8.49－38＋40÷（1＋0.6%）＝10.25（元）（2分）
抛补性看涨期权组合净损益＝24－38＋8.49＝－5.51（元）（0.5分）
保护性看跌期权组合净损益＝40－38－10.25＝－8.25（元）（0.5分）
空头对敲组合净损益＝8.49＋10.25－（40－24）＝2.74（元）（0.5分）
多头对敲组合净损益＝40－24－8.49－10.25＝－2.74（元）（0.5分）
或者：多头对敲组合净损益＝－空头对敲组合的净损益＝－2.74（元）
抛补性看涨期权组合净损益＝40－38＋8.49＝10.49（元）（0.5分）
保护性看跌期权组合净损益＝64－38－10.25＝15.75（元）（0.5分）
空头对敲组合净损益＝8.49＋10.25－（64－40）＝－5.26（元）（0.5分）
多头对敲组合净损益＝5.26（元）（0.5分）
或者：多头对敲组合净损益＝－空头对敲组合净损益＝5.26（元）
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