实体现金流量应当使用加权平均资本成本折现，股权现金流量应使用股权资本成本折现，选项 A 当选。折现率是现金流量风险的函数，风险越大则折现率越大，加权平均资本成本≤股权资本成本（当资本成本全部来自于股权筹资时，加权平均资本成本=股权资本成本），实体现金流量的风险≤股权现金流量的风险，选项 B 当选。在相同的假设情况下，三种模型（股利现金流量模型、股权现金流量模型、实体现金流量模型）的评估结果应是相同的，选项 C 不当选。当资本结构发生变化时，债务现金流量和股权现金流量都会受到影响，选项 D 当选。
2020 年年初乙公司股权价值计算如表 7-2 所示。
计算说明（以 2020 年为例）：
税后经营净利润＝ 6 000×（1 － 65% － 15%）×（1 － 25%）＝ 900（万元）
净经营资产＝ 6 000×70% ＝ 4 200（万元）
净经营资产增加＝ 4 200 － 4 300 ＝ -100（万元）
实体现金流量＝ 900 －（-100）＝ 1 000（万元）
净负债增加＝ 6 000×30% － 2 150 ＝ -350（万元）
税后利息费用＝ 6 000×30%×8%×（1 － 25%）＝ 108（万元）
债务现金流量＝ 108 －（-350）＝ 458（万元）
股权现金流量＝ 1 000 － 458 ＝ 542（万元）
2020 年年初乙公司股权价值＝ 488.29 ＋ 512.28 ＋ 533.56 ＋ 729.7×（1 ＋ 8%）÷（11% － 8%）×（P/F，11%，3）＝ 20 742.17（万元）
收购产生的控股权溢价＝ 20 742.17 － 16 125 ＝ 4 617.17（万元）
收购为乙公司原股东带来净现值＝ 18 000 － 16 125 ＝ 1 875（万元）
收购为甲公司带来净现值＝ 20 742.17 － 18 000 ＝ 2 742.17（万元）
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