甲公司是股份有限公司，企业所得税税率为25%。目前普通股股数为2000万股，债务资金为3000万元，年利息费用为300万元。甲公司为扩大生产经营，计划筹资2000万元，有以下两种筹资方案，假定均不考虑筹资费用。方案A:以每股10元的价格发行普通股100万股，同时向银行借入长期借款1000万元，年利率为4%，每年年末支付利息，到期一次还本。方案B:按面值发行债券2000万元，年利率8%，每年年末支付利息，到期一次还本。假定筹资后公司年息税前利润为2500

题目

[组合题]甲公司是股份有限公司，企业所得税税率为25%。目前普通股股数为2000万股，债务资金为3000万元，年利息费用为300万元。甲公司为扩大生产经营，计划筹资2000万元，有以下两种筹资方案，假定均不考虑筹资费用。方案A:以每股10元的价格发行普通股100万股，同时向银行借入长期借款1000万元，年利率为4%，每年年末支付利息，到期一次还本。方案B:按面值发行债券2000万元，年利率8%，每年年末支付利息，到期一次还本。假定筹资后公司年息税前利润为2500—3200万元。要求：

[要求1]计算两种筹资方案的每股收益无差别点的息税前利润。

[要求2]

计算每股收益无差别点上的每股收益。

[要求3]

根据每股收益分析法，判断应该选择哪种筹资方案。

本题来源：2024年中级《财务管理》真题二（考生回忆版）点击去做题

答案解析

[要求1]

答案解析：

根据：（EBIT-300-1000×4%）×（1-25%）÷（2000+100）=（EBIT-300-2000× 8%）×（1-25%）÷2000

求解得：EBIT=2860（万元）（2 分）

[要求2]

答案解析：

方法一：每股收益无差别点上的每股收益=(2860-300-2000×8%)×(1-25%)÷2000=0.9(元/股）

方法二：每股收益无差别点上的每股收益=(2860-300-1000×4%)×(1-25%)÷(2000+100)=0.9(元/股）（2 分）

[要求3]

答案解析：如果筹资后年息税前利润为2500—2860万元，则应该选择财务风险小的方案A；如果筹资后年息税前利润为2860—3200万元，则应该选择财务风险大的方案B。（1 分）

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拓展练习

第1题

[判断题]

到期一次还本付息的债券，当其票面利率等于市场利率时，是平价发行。（）

A.正确
B.错误

答案解析

答案： B

答案解析：

对于到期一次还本付息的债券，如果单利计息，复利折现，在票面利率等于市场利率的时候，是折价发行。本题表述错误。

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第2题

[组合题]

甲公司为一家制造业企业，生产并销售某商品，适用的企业所得税税率为25%。公司经调查发现一种能生产该产品的新设备，运用新设备不仅能提高产能，而且能降低单位变动成本。假设公司不存在利息费用，变动成本均为付现成本，固定成本仅包括生产设备的折旧费用。相关资料如下：

资料一：甲公司目前使用的生产设备的经济寿命期为5年，已使用2年，尚可使用3年，预计净残值为0，采用直线法计提折旧，会计处理与税法规定保持一致。该设备原值为9 000万元，目前变现价值与账面价值相同，均为5 400万元，每年产销量为60万件，产品单价为100元/件，单位变动成本为50元/件。

资料二：如果购买新设备取代现有旧设备，需要在投资期初一次性支付新设备价款12 000万元，新设备可立即投入使用。新设备预计使用寿命5年，预计净残值为0，采用直线法计提折旧，会计处理与税法规定保持一致。公司使用新设备能够使每年产销量增加到72万件，且单位变动成本下降为45元/件，产品单价保持不变。

资料三：假定继续使用旧设备作为方案一，使用新设备作为方案二。其中，旧设备变现价值作为方案一的原始投资额处理，公司要求最低的投资报酬率为10%，有关货币时间价值系数为：（P/A，10%，5）=3.790 8，（P/F，10%，5）=0.620 9，（P/A，10%，3）=2.486 9，（P/F， 10%，3）=0.751 3。

要求:

答案解析

[要求1]

答案解析：

①边际贡献率=（100-50）÷100×100%=50%

②边际贡献总额=（100-50）×60=3 000（万元）

③固定成本=年折旧费用=（9 000-0）÷5=1 800（万元）

盈亏平衡点的销售量=1 800÷（100-50）=36（万件）

④安全边际率=（60-36）÷60×100%=40%（3分）

[要求2]

答案解析：

①第1-3年每年现金净流量=收入×（1-税率）-付现成本×（1-税率）+非付现成本×税率=60×100×（1-25%）-60×50×（1-25%）+1 800×25%=2 700（万元）

②净现值=未来现金净流量的现值-原始投资额的现值=2 700×（P/A，10%，3）-5 400= 2 700×2.486 9-5 400=1 314.63（万元）

③年金净流量=净现值÷年金现值系数=1 314.63÷（P/A，10%，3）=1 314.63÷2.486 9= 528.62（万元）（4分）

[要求3]

答案解析：

年折旧费用=12 000÷5=2 400（万元）

①第1-5年每年现金净流量=72×100×（1-25%）-72×45×（1-25%）+2 400×25%=3 570 （万元）

②净现值=3 570×（P/A，10%，5）-12 000=3 570×3.790 8-12 000=1 533.16（万元）

③年金净流量=1 533.16÷（P/A，10%，5）=1 533.16÷3.790 8=404.44（万元）（4分）

[要求4]

答案解析：

应该选择方案一，继续使用旧设备。

固定资产更新决策属于互斥投资方案选择，且两个方案设备的寿命期不同，应该使用年金净流量指标进行决策。因为方案一的年金净流量528.62万元大于方案二的年金净流量404.44万元，故应该选择方案一，继续使用旧设备。（2分）

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第3题

[单选题]关于参与优先股和非参与优先股，下列表述正确的是（　　）。

A.非参与优先股股东同普通股股东一起参与剩余财产清偿分配
B.非参与优先股股东同普通股股东一起参与重大事项的表决
C.参与优先股股东同普通股股东一起参与公司经营决策
D.参与优先股股东有权同普通股股东一起参与剩余税后利润分配

答案解析

答案： D

答案解析：

持有人只能获取一定股息但不能参加公司额外分红的优先股，称为非参与优先股。持有人除可按规定的股息率优先获得股息外，还可与普通股股东分享公司的剩余收益的优先股，称为参与优先股，选项D当选。

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第4题

[不定项选择题]关于影响资本成本的因素，下列表述错误的有（　　）。

A.如果企业一次性筹资规模较大，资金占用期限较长，其资本成本通常比较低
B.如果经济过热，通货膨胀水平较高，企业筹资的资本成本通常较高
C.如果资本市场缺乏效率，企业在资本市场筹资的资本成本通常较低
D.如果企业整体风险水平较高，企业筹资的资本成本通常较高

答案解析

答案： A,C

答案解析：在一定时期内，国民经济体系中资金供给总量是一定的，资本是一种稀缺资源。因此企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长，资本成本就高。选项A表述错误，当选。如果经济过热，通货膨胀率持续居高不下，投资者投资的风险大，要求的必要报酬率高，筹资的资本成本率就高。选项B表述正确，不当选。如果资本市场缺乏效率，证券的市场流动性低，投资者投资风险大，要求的必要收益率高，那么通过资本市场融通的资本，其成本水平就比较高。选项C表述错误，当选。如果企业经营风险高，财务风险大，则企业总体风险水平高，投资者要求的必要收益率高，企业筹资的资本成本相应就高。选项D表述正确，不当选。

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第5题

[不定项选择题]某企业有X、Y两个互斥投资项目，X项目的寿命期为4年，净现值为50万元。Y项目寿命期为6年，净现值为60万元，假设资本成本率为10%，有关货币时间价值系数：（P/F,10%，4)=0.6830，(P/F，10%，6)=0.5645，（P/F，10%，8)=0.4665。如果运用共同年限法进行决策分析，下列结论正确的有（　　）。

A.共同寿命期间X项目净现值为84.15万元
B.Y项目优于X项目
C.X项目优于Y项目
D.共同寿命期间X项目净现值为107.48万元

答案解析

答案： C,D

答案解析：

由题目可知，两个投资项目的最小公倍数是12。

X项目的净现值=50+50×（P/F，10%，4)+50×（P/F，10%，8)=107.48（万元）

Y项目的净现值=60+60×（P/F，10%，6）=93.87（万元）

由上述计算可知，X项目的净现值大于Y项目的净现值，所以X项目优于Y项目。选项C、D当选。

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