题目
[组合题]甲公司是一家制造业上市公司,乙公司是一家制造业非上市公司,两家公司生产产品不同,且非关联方关系。甲公司发现乙公司的目标客户多是小微企业,与甲公司的市场能有效互补,拟于2024年末通过对乙公司原股东非公开增发新股的方式换取乙公司100%的股权以实现对其的收购。目前,甲公司已完成该项目的可行性分析,拟采用实体现金流量折现法估计乙公司价值。相关资料如下:(1)乙公司成立于2021年年初,截至目前仅运行了4年,但客户数量增长较快。乙公司2021~2024年主要财务报表数据如下。单位:万元资产负债表项目2021年年末2022年年末2023年年末2024年年末货币资金80120160250应收账款120180240260存货240290320400固定资产540610710827.5资产总计980120014301737.5应付账款180200280300长期借款220300420600股东权益580700730837.5负债及股东权益980120014301737.5利润表项目2021年2022年2023年2024年营业收入2000230027603450减:营业成本1000110012001600税金及附加14162230销售和管理费用186356250348财务费用16202840利润总额78480812601432减:所得税费用196202315358净利润5886069451074乙公司货币资金均为经营活动所需,财务费用均为利息支出。(2)甲公司预测,乙公司2025年、2026年营业收入分别增长20%、12%,自2027年起进入增长率为4%的稳定增长状态。假设收购不影响乙公司正常运营,收购后乙公司净经营资产周转率、税后经营净利率按2021~2024年的算术平均值估计。假设所有现金流量均发生在年末,资产负债表期末余额代表全年平均水平。(3)乙公司目标资本结构(净负债/股东权益)为2/3。等风险债券税前资本成本8%;普通股β系数1.4,无风险报酬率4%,市场组合必要报酬率9%。企业所得税税率25%(4)甲公司非公开增发新股的发行价格按定价基准日前20个交易日公司股票均价的80%确定。定价基准日前20个交易日相关交易信息:累计交易金额(亿元)累计交易数量(亿股)平均收盘价(元/股)400016024要求:
[要求1]

编制乙公司2021~2024年管理用资产负债表和利润表(结果填入下方表格中,不用列出计算过程)。

单位:万元

管理用财务报表项目

2021

2022

2023

2024

净经营资产





净负债





股东权益





税后经营净利润





税后利息费用





净利润





[要求2]

预测乙公司2025年及以后年度净经营资产周转率、税后经营净利率。

[要求3]

采用资本资产定价模型,估计乙公司的股权资本成本;按照目标资本结构,估计乙公司的加权平均资本成本。


[要求4]

基于上述结果,计算2025~2027年乙公司实体现金流量,并采用实体现金流量折现法,估计2024年末乙公司实体价值(计算过程和结果填入正文表格中)。

单位:万元

项目

2024年末

2025年末

2026年末

2027年末


























实体现金流量





折现系数





现值





实体价值






[要求5]

假设乙公司净负债按2024年末账面价值计算,估计2024年末乙公司股权价值。


[要求6]

计算甲公司非公开增发新股的发行价格和发行数量。


答案解析
[要求1]
答案解析:

单位:万元

管理用财务报表项目

2021

2022

2023

2024

净经营资产

800

1000

1150

1437.5

净负债

220

300

420

600

股东权益

580

700

730

837.5

税后经营净利润

600

621

966

1104

税后利息费用

12

15

21

30

净利润

588

606

945

1074

[要求2]
答案解析:

2021年净经营资产周转率=2000÷800=2.5(次)

2022年净经营资产周转率=2300÷1000=2.3(次)

2023年净经营资产周转率=2760÷1150=2.4(次)

2024年净经营资产周转率=3450÷1437.5=2.4(次)

2025年及以后年度净经营资产周转率=(2.5+2.3+2.4+2.4)÷4=2.4(次)

2021年税后经营净利率=600÷2000×100%=30%

2022年税后经营净利率=621÷2300×100%=27%

2023年税后经营净利率=966÷2760×100%=35%

2024年税后经营净利率=1104÷3450×100%=32%

2025年及以后年度税后经营净利率=(30%+27%+35%+32%)÷4=31%

[要求3]
答案解析:

乙公司的股权资本成本=4%+1.4×9%-4%=11%

乙公司的加权平均资本成本=8%×1-25%×2/5+11%×3/5=9%

[要求4]
答案解析:

单位:万元

项目

2024年末

2025年末

2026年末

2027年末

营业收入

3450

4140

4636.8

4822.27

税后经营净利润

1104

1283.4

1437.41

1494.9

净经营资产

1437.5

1725

1932

2009.28

净经营资产增加

287.5

287.5

207

77.28

实体现金流量

816.5

995.9

1230.41

1417.62

折现系数(9%)


0.9174

0.8417

0.7722

现值


913.64

1035.64

1094.69

实体价值

25814.35




计算说明(部分):

2025年税后经营净利润=营业收入×税后经营净利率=4140×31%=1283.4(万元)

2025年净经营资产=营业收入÷净经营资产周转率=4140÷2.4=1725(万元)

2025年净经营资产增加=1725-1437.5=287.5(万元)

2025年实体现金流量=1283.4-287.5=995.9(万元)

2025年实体现金流量现值=995.9×(P/F,9%,1)=913.64(万元)

2025~2027年详细预测期价值=913.64+1035.64+1094.69=3043.97(万元)

2027年末的后续期价值=1417.62×(1+4%)÷(9%-4%)=29486.50(万元)

乙公司在2024年末的实体价值=3043.97+29486.50×(P/F,9%,,3)=25813.45(万元)

[要求5]
答案解析:

股权价值=25813.45-600=25213.45(万元)

[要求6]
答案解析:

定价基准日前20个交易日股票交易均价=4000/160=25(元/股)

发行价格=25×80%=20(元)

发行数量=25213.45/20=1260.67(万股)


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本题来源:注会《财务成本管理》模拟试卷二
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拓展练习
第1题
[单选题]

甲企业生产能力1100件,每件产品标准工时1.1小时,固定制造费用标准分配率8/小时。本月实际产量1200件,实际工时1000小时,固定制造费用12000元。固定制造费用标准成本是(  )元。

  • A.9680
  • B.8000
  • C.10560
  • D.14520
答案解析
答案: C
答案解析:

固定制造费用标准成本=实际产量标准工时×固定制造费用标准分配率=1200×1.1×810560(元)。

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第2题
[单选题]

某股票为股利固定增长的股票,最近一期支付的股利为1.2元/股,年股利增长率为8%。若无风险收益率为4%,股票市场的平均收益率为12%,该股票的贝塔系数为1.5,则该股票当前的价值为(  )元/股。

  • A.16.2
  • B.32.4
  • C.15
  • D.17.50
答案解析
答案: A
答案解析:

股票的必要报酬率=4%1.5×(12%4%)=16%,股票的价值=1.2×(18%/16%8%)=16.2(元/股)。

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第3题
[组合题]

某企业生产和销售甲、乙、丙三种产品,全年固定成本为144000元,有关资料见下表:

产品

单价

单位变动成本

单位边际贡献(元

销量(件

100

80

20

1000

100

70

30

2000

80

40

40

2500

答案解析
[要求1]
答案解析:

边际贡献总额=100-80×1000+100-70)×2000+80-40)×2500=180000(元)

销售收入总额=100×1000+100×2000+80×2500=500000(元)

加权平均边际贡献率=边际贡献总额/销售收入总额×100%=180000/500000=36%

盈亏临界点的销售额=144000/36%=400000(元)

甲产品的盈亏临界点销售额=400000×(100×1000)/500000=80000(元)

甲产品的盈亏临界点销售量=80000/100=800(件)

[要求2]
答案解析:

盈亏临界点的销售额=14400036%=400000

[要求3]
答案解析:

甲产品的盈亏临界点销售额=400000×100×1000/500000=80000

甲产品的盈亏临界点销售量=80000/100=800(件)

[要求4]
答案解析:

安全边际=500000-400000=100000

[要求5]
答案解析:

利润=边际贡献-固定成本=180000-144000=36000(元)

[要求6]
答案解析:

增加促销费用后的增量收益=20×(1200-1000)+30×(25002000)+40×(26002500-10000=13000(元)

由于增量收益大于0,因此应该采取该促销措施。

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第4题
[不定项选择题]

下列情形中,会使企业减少股利分配的有(  )。

  • A.市场竞争加剧,企业收益的稳定性减弱
  • B.市场销售不畅,企业库存量持续增加
  • C.经济增长速度减慢,企业缺乏良好的投资机会
  • D.为保证企业的发展,需要扩大筹资规模
答案解析
答案: A,B,D
答案解析:

影响公司股利分配的公司因素有:盈余的稳定性、公司的流动性、举债能力、投资机会、资本成本和债务需要。市场竞争加剧,企业收益的稳定性减弱,会使企业减少股利分配,选项A当选;市场销售不畅,企业库存量持续增加,将会降低企业资产的流动性,为了保持一定的资产流动性,会使企业减少股利分配,选项B当选;经济增长速度减慢,企业缺乏良好的投资机会,保持大量现金会造成资金的闲置,于是企业会增加现金股利的支付,选项C不当选;为保证企业的发展,需要扩大筹资规模,从资本来源考虑,应尽可能利用留存收益筹资,会使企业减少股利分配,选项D当选。

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第5题
[不定项选择题]

下列考核指标中,属于投资中心考核范围的(  )

  • A.既定产品质量和数量条件下的可控标准成本
  • B.部门可控边际贡献
  • C.部门投资报酬率
  • D.部门剩余收益
答案解析
答案: A,B,C,D
答案解析:

投资中心的考核范围包括成本、收入、利润和投资效果,选项A属于成本相关考核指标,选项B属于利润相关指标,选项C、D属于投资效果相关指标。

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