单位：万元

2021年净经营资产周转率＝2000÷800＝2.5（次）

2022年净经营资产周转率＝2300÷1000＝2.3（次）

2023年净经营资产周转率＝2760÷1150＝2.4（次）

2024年净经营资产周转率＝3450÷1437.5＝2.4（次）

2025年及以后年度净经营资产周转率＝（2.5＋2.3＋2.4＋2.4）÷4＝2.4（次）

2021年税后经营净利率＝600÷2000×100%＝30%

2022年税后经营净利率＝621÷2300×100%＝27%

2023年税后经营净利率＝966÷2760×100%＝35%

2024年税后经营净利率＝1104÷3450×100%＝32%

2025年及以后年度税后经营净利率＝（30%＋27%＋35%＋32%）÷4＝31%

乙公司的股权资本成本=4%+1.4×（9%-4%）=11%

乙公司的加权平均资本成本=8%×（1-25%）×2/5+11%×3/5=9%

单位：万元

计算说明（部分）：

2025年税后经营净利润＝营业收入×税后经营净利率＝4140×31%＝1283.4（万元）

2025年净经营资产＝营业收入÷净经营资产周转率＝4140÷2.4＝1725（万元）

2025年净经营资产增加＝1725－1437.5＝287.5（万元）

2025年实体现金流量＝1283.4－287.5＝995.9（万元）

2025年实体现金流量现值＝995.9×（P/F，9%，1）＝913.64（万元）

2025~2027年详细预测期价值＝913.64＋1035.64＋1094.69＝3043.97（万元）

2027年末的后续期价值＝1417.62×（1＋4%）÷（9%－4%）＝29486.50（万元）

乙公司在2024年末的实体价值＝3043.97＋29486.50×（P/F，9%,，3）＝25813.45（万元）

股权价值=25813.45-600=25213.45（万元）

定价基准日前20个交易日股票交易均价=4000/160=25（元/股）

发行价格=25×80%=20（元）

发行数量=25213.45/20=1260.67（万股）