资本结构
作为注会《财管》的核心章节，本章涵盖资本结构理论、决策分析与杠杆系数衡量三大模块，是客观题与主观题的高频考点。为了助力26年注会备考，之了君带来了2026年注册会计师《财管》第八章：资本结构的相关内容，打算备考2026年注会的小伙伴，下面就一起来看看吧。
推荐阅读：
一、资本结构理论
二、资本结构决策的分析方法
三、杠杆系数的衡量
以上就是关于“2026年注册会计师《财管》第八章：资本结构”的全部内容。备考时需先吃透核心理论，再掌握决策方法与杠杆计算，结合真题强化公式运用与案例分析能力。理解资本结构的本质是风险与收益的平衡，才能灵活应对各类题型，高效攻克本章重难点。
在2025年注册会计师《财务成本管理》的备考旅程中，第八章“资本结构”的重要性不容小觑。为了助力25年注会备考，之了君带来了2025年注册会计师《财管》第八章：资本结构的相关内容，备考2025年注会的小伙伴，下面就一起来看看吧。
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一、资本结构理论
二、资本结构决策的分析方法
三、杠杆系数的衡量
以上就是关于“2025年注册会计师《财管》第八章：资本结构”的全部内容。备考时，要善于梳理理论脉络，理解不同理论的假设、结论及内在逻辑，通过多做练习题强化对公式和概念的运用。
大家在日常工作和学习的过程中，可能会遇到实体现金流和资本结构这方面的相关内容。如果说对于这些内容不是很了解的话，相关的工作也就无法顺利开展。那么，什么是实体现金流量？为何它不受资本结构的影响？下面，之了君给大家详细解读一下。
一、什么是实体现金流量？
实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间实际提供给所有投资人（包括股权投资人和债权投资人）的税后现金流量。
二、实体现金流量为何不受资本结构的影响？
主要原因分析如下：
1、实体现金流量是指企业全部资产产生的现金流量，包括股权和债务。这个现金流量主要取决于企业的经营活动，比如销售商品、提供服务、购买原材料等。这些经营活动产生的现金流量并不受企业的资本结构(即股权和债务的比例)影响。无论企业的资本结构如何变化，只要其经营活动保持不变，实体现金流量就不会受到影响。
2、资本结构的改变意味着企业股权和债务的比例发生了变化。当企业增加债务时，它需要支付更多的利息和本金，这会导致债务现金流量的增加。相反，如果企业减少债务，它支付的利息和本金就会减少，债务现金流量就会减少。因此，资本结构的改变会直接影响到企业的债务现金流量。
3.股权现金流量是指企业支付给股东的现金流量，主要包括股息和股票回购。资本结构的改变会影响股权现金流量，因为当企业增加债务时，它的股权比例会下降，这意味着每个股东拥有的企业份额会减少，从而可能减少股息或股票回购的金额。反之，如果企业减少债务，股权比例会增加，可能会增加股息或股票回购的金额。因此，股权现金流量会受到企业资本结构变化的影响。
关于实体现金流的含义以及为何不受资本结构影响的原因，之了君已经给大家详细分析清楚了。事实上还有很多配套的知识点内容等待大家去挖掘学习，感兴趣的朋友可以选择直接到之了课堂来进行了解学习。
在企业财务管理的复杂领域中，资本结构优化是一项关键任务，它直接影响着企业的价值和发展前景。当企业着手考虑资本结构优化时，需要依据一系列特定的指标来进行科学分析。那么，考虑资本结构优化时要看企业的哪些指标？指标数值比率越大越好吗？下面就一起来了解一下。
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考虑资本结构优化时要看企业的哪些指标？指标数值比率越大越好吗？
资本结构没有一个绝对的指标衡量其是否优还是差，需要综合考虑各种因素，以确定最适合自身情况的资本结构。
可从以下几个方面分析：
1. 偿债能力比率：包括短期偿债能力和长期偿债能力，短期偿债能力比率比如流动比率、现金流量比率；这些比率越高短期偿债能力越强；长期偿债能力比如资产负债率、权益乘数、长期资本负债率，用于评估公司的资本结构和债务水平，资产负债率越低，企业偿债越有保证，负债越安全。
2. 营运能力比率：包括总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、非流动资产周转率等，用于评估公司的营运能力和资产利用效率。一般来说，周转率高，表明企业资产的使用效率越高。
3. 盈利能力比率：包括营业净利率、总资产净利率、权益净利率，用于评估公司的盈利能力、经营业绩和财务业绩。比率越高，说明企业的获利能力越强。
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踏入2024年注册会计师考试的征途，财管科目无疑是每位考生攀登专业高峰的必经之路。为了助力24年注会备考，之了君带来了2024年注册会计师《财管》第七&第八章：企业价值评估、资本结构的相关内容，2024年注会各科目各章节知识点正在陆续更新中，下面就一起来看看吧。
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第七章：企业价值评估
一、企业的整体价值
(1)整体不是各部分的简单相加，而是有机的结合，企业单项资产价值的总和不等于企业整体价值。
(2)整体价值来源于要素的结合方式。
(3)部分只有在整体中才能体现出其价值。
二、企业整体经济价值的类别
三、现金流量折现模型
四、常用的股票市价模型
1.市盈率模型
2.市净率模型
3.市销率模型
五、相对价值模型的应用
1.单一影响因素差异的修正市价比率
(1)市价比率的修正
(2)修正平均法和股价平均法的计算步骤(以市盈率为例)
2.多个影响因素差异的修正市价比率(2024年新增)
修正的市价比率＝可比公司的市价比率×可比公司调整系数＝可比公司的市价比率×∏影响因素Ai的调整系数其中，影响因素Ai的调整系数＝目标公司系数/可比公司系数
第八章：资本结构
一、资本结构理论
1.无税MM理论
(1)无税有负债企业价值与无税无负债企业价值相等
(2)无论企业是否有负债，加权平均资本成本将保持不变
(3)无税有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加
2.有税MM理论
有税有负债企业的价值=具有相同风险等级的有税无负债企业的价值＋债务利息抵税收益的现值
(1)随着负债比例的提高，企业价值随之提高，理论上当全部融资来自负债时，企业价值最大
(2)有税有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加
(3)有税有负债企业的加权平均资本成本随着债务筹资比例的增加而降低
3.权衡理论
有负债企业的价值＝无负债企业的价值＋利息抵税的现值-财务困境成本的现值
4.代理理论
有负债企业的价值＝无负债企业的价值＋利息抵税的现值-财务困境成本的现值-债务代理成本的现值＋债务代理收益的现值
(1)债务代理成本：
①过度投资
②投资不足
(2)债务代理收益：
①激励
②约束
5.优序融资理论
当企业存在融资需求时，首先选择内源融资，其次选择债务融资(先普通债券后可转换债券)，最后选择股权融资(优先股、普通股)
二、杠杆系数的衡量
1.经营杠杆系数
2.财务杠杆系数
3.联合杠杆系数
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财管科目对记忆背诵的要求相对于其他科目来说较少，其另一特点是知识体系庞大。为了助力备考，今天之了君为大家带来了2023年注册会计师《财管》第八&九章：资本结构、长期筹资的相关内容，感兴趣的小伙伴，赶紧来看看吧。
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1.资本成本比较法
是指在不考虑各种融资方式在数量与比例上的约束以及财务风险差异时，通过计算各种长期融资组合方案的加权平均资本成本，并根据计算结果选择加权平均资本成本最小的融资方案，确定为相对最优的资本结构。
【提示】
资本成本比较法只是比较了各种融资组合方案的资本成本，难以区分不同融资方案之间的财务风险差异，在实际计算时有时也难以确定各种融资方式的资本成本。
2.每股收益无差别点法
每股收益无差别点法的主要内容如下表所示：
3.企业价值比较法
企业价值比较法的主要内容如下表所示：
1.租赁分析的基本模型
租赁净现值＝租赁的现金流量总现值－借款购买的现金流量总现值
如果租赁净现值＞0，则证明租赁的现金流量总现值＞借款购买的现金流量总现值，在不考虑其他条件的情况下，说明租赁方案比购买方案更优。
【提示】
租赁和购买方案的使用寿命通常一致，因此仅需要比较租赁和购买方案的净现值大小即可。
2.租赁决策现金流量分析
由于税法的相关规定将影响税后现金流量，故财务管理将采用税法的角度而不是会计的角度看待租赁问题。
在计算租赁引起的现金流量时，首先要判断租赁的税务性质，短期、低价值资产租赁与其他租赁的计算有较大差别。
(1)短期租赁和低价值资产租赁的现金流量分析（租赁费可以直接抵税）
租赁引起承租人的现金流量＝－税后租金＝－租金×（1－所得税税率）
(2)其他租赁的现金流量分析（如下表所示）
【提示】
年折旧额和账面价值应当按照税法而非会计的规定计算得到。在计算它们时，会涉及资产的“计税基础”，根据税法规定：
①对于有合同约定付款总额的租赁，资产计税基础＝租金总额＋留购价款＋相关费用；
②对于合同没有约定付款总额的租赁，资产计税基础＝公允价值＋相关费用。
在涉及租赁决策的考试题目中，通常是有合同约定付款总额的租赁。
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之了君又来给备考2022注册会计师考试的同学们分享注会干货啦！2022年注会考试大纲已经于日前发布，本期干货依据新考纲内容核对，大家可以放心学习。新学年干货将在新教材发布后开始更新，建议大家持续关注哦！
1.无税MM理论
（1）在没有企业所得税的情况下，有负债企业的价值与无负债企业的价值相等，其表达式如下：
命题（1）的表达式说明了
①无论企业是否有负债，加权平均资本成本将保持不变，企业价值仅由预期收益所决定；
②如果有负债企业的价值等于无负债企业的价值，就说明了有负债企业的加权平均资本成本，无论债务多少，都与风险等级相同的无负债企业的权益资本成本相等；
③企业加权资本成本与其资本结构无关，仅取决于企业的经营风险。
（2）有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加。表达式如下：
2.有税MM理论
（1）有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值。其表达式如下:
命题（1）的表达式说明了
由于债务利息可以在税前扣除，形成了债务利息的抵税收益，相当于增加了企业的现金流量，增加了企业的价值。随着企业负债比例的提高，企业价值也随之提高，在理论上全部融资来源于负债时,企业价值达到最大。
（2）有负债企业的权益资本成本等于相同风险等级的无负债企业的权益资本成本加上与以市值计算的债务与权益比例成比例的风险报酬，且风险报酬取决于企业的债务比例以及所得税税率。其表达式如下：
3.基于考虑企业所得税条件下的MM理论，最显著的特征是债务利息抵税对企业价值的影响
考虑所得税条件下的有负债企业的价值，即有税的MM命题Ⅰ也用下式表示：
在考虑所得税的条件下，有负债企业的利息抵税收益也可以用加权平均资本成本来表示：
上式表明，在考虑所得税的条件下，有负债企业的加权平均资本成本随着债务筹资比例的增加而降低。
1.权衡理论
有负债企业的价值是无负债企业价值加上抵税收益的现值,再减去财务困境成本的现值。其表达式为：
2.代理理论
企业负债所引发的代理成本以及相应的代理收益，最终均反映在对企业价值产生的影响上。在考虑了企业债务的代理成本与代理收益后，资本结构的权衡理论模型可以扩展为如下形式：
3.优序融资理论
当企业存在融资需求时，首先选择内源融资,其次会选择债务融资,最后选择股权融资。
说明：本期干货依据新考纲内容核对，新学年干货将在新教材发布后开始更新
以上就是之了君整理的2022注册会计师财务成本管理第七章：资本结构(1)的相关知识点，如果你对上述内容有任何的疑问，都欢迎到之了课堂来学习咨询。最后，之了君预祝大家高效通关！
2022年中级会计职称备考已经开始啦！为帮助大家备考，之了课堂特意整理了相当多的备考干货，帮助大家抢先预习。话不多说，接下来就是学干货的时间喽！今日知识点「财管」第五章——资本结构，记得收藏以便及时回顾！
1.资本结构的含义
广义的资本结构包括全部债务与股东权益的构成比率；狭义的资本结构则指长期负债与股东权益构成比率。本书所指的资本结构通常仅是狭义的资本结构。最佳资本结构是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构。
2.资本结构理论
1.企业经营状况的稳定性和成长率
（1）如果产销业务量稳定，企业可较多地负担固定的财务费用。
（2）如果产销业务量和盈余有周期性，则要负担固定的财务费用将承担较大的财务风险。
（3）如果产销业务量能够以较高的水平增长，企业可以采用高负债的资本结构，以提升权益资本的报酬。
2.企业的财务状况和信用等级
企业财务状况良好，信用等级高，债权人投资风险小、债务成本低；相反，债权人投资风险大、债务成本高。
3.企业资产结构
（1）拥有大量固定资产的企业主要通过发行股票筹集资金。
（2）拥有较多流动资产的企业更多地依赖流动负债筹集资金。
（3）资产适用于抵押贷款的企业负债较多。
（4）以技术研发为主的企业则负债较少。
4.企业投资人和管理当局的态度
（1）从企业所有者的角度看，如果企业股权分散，企业可能更多地采用权益资本筹资以分散企业风险。
（2）如果企业为少数股东控制，股东通常重视企业控股权问题，为防止控股权稀释，企业一般尽量避免普通股筹资，而是采用优先股或债务资本筹资。
（3）从企业管理当局的角度看，稳健的管理当局偏好于选择低负债比例的资本结构。
5.行业特征和企业发展周期
（1）产品市场稳定的成熟产业经营风险低，因此可提高债务资本比重，发挥财务杠杆作用。
（2）高新技术企业的产品、技术、市场尚不成熟，经营风险高，因此可降低债务资本比重，控制财务杠杆风险。
（3）企业初创阶段，经营风险高，在资本结构安排上应控制负债比例。
（4）企业发展成熟阶段，产品产销业务量稳定和持续增长，经营风险低，可适度增加债务资本比重，发挥财务杠杆效应。
（5）企业收缩阶段，产品市场占有率下降，经营风险逐步加大，应逐步降低债务资本比重，保证经营现金流量能够偿付到期债务，保持企业持续经营能力，减少破产风险。
6.经济环境的税务政策和货币政策
（1）当所得税税率较高时，债务资本的抵税作用大，企业可以充分利用这种作用来提高企业价值。
（2）当国家执行紧缩的货币政策时，市场利率较高，企业债务资本成本增大，应当减少债务资本的比重。
资本结构优化，要求企业权衡负债的低资本成本和高财务风险的关系，确定合理的资本结构。资本结构优化的目标，是降低平均资本成本率或提高企业价值。
1.每股收益分析法
（1）所谓每股收益无差别点，是指不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润和业务量水平。在每股收益无差别点，不同筹资方案的每股收益（EPS ）是相等的：
（2）决策方案的选择：当预期息税前利润或业务量水平大于每股收益无差别点时，应当选择财务杠杆效应较大的筹资方式（一般为债务筹资）；反之则选择财务杠杆效应较小的筹资方式（一般为权益筹资）。
2.平均资本成本比较法
平均资本成本比较法，是通过计算和比较各种可能的筹资组合方案的平均资本成本，选择平均资本成本率最低的方案。
3.公司价值分析法
设：V 表示公司价值，B 表示债务资本价值，S 表示权益资本价值。企业价值应该等于资本的市场价值，即：V=S＋B
为简化分析，假设公司各期的 EBIT 保持不变，债务资本的市场价值等于其面值，权益资本的市场价值可通过下式计算：
上式中，KWACC 表示平均资本成本，Kd 表示税后债务资本成本，Ks 表示权益资本成本。
以上就是之了君给大家分享的2022中级会计财务管理第五章知识点：资本结构，请各位同学一定要好好预习，打好基础。有任何疑问，也可以加入之了课堂学习咨询！
同学们，2021注册会计师《财务管理》干货内容更新了！今天给大家分享的注会干货是「注会财管第九章」的重点知识——资本结构，赶紧跟着之了课堂学习起来吧！千万别忘了点击下方“收藏”按钮，以便随时复习哦！
1.MM理论
1）无税MM理论下，有如下重要结论：
①在没有企业所得税的情况下，有负债企业价值=无负债企业价值。
②有负债企业的股权资本成本随着债务比例的提高而增加；有负债企业加权平均资本成本不会随着债务比例的提高而改变（=保持不变）。
2）有税MM理论下，有如下重要结论
①有负债企业价值=具有相同风险等级无负债企业价值+债务利息抵税收益的现值。
②有负债企业加权平均资本成本随着债务比例的提高而降低；有负债企业的股权资本成本随着债务比例的提高而增加。
2.权衡理论
1）含义
所谓权衡理论就是强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，实现企业价值最大化时的最佳资本结构。
2）结论
当企业达到价值最大化的债务比率，债务抵税收益的边际价值等于增加的财务困境成本的现值。
3.代理理论
代理理论与权衡理论相比，在权衡理论的基础上多考虑了代理成本和代理收益的权衡。
4.优序融资理论
结论：当企业存在融资需求时，首先是选择内源融资，其次会选择债务融资，最后选择股权融资。
提示：理解的诀窍就是考虑融资成本的高低。
资本结构决策分析方法有三种：资本成本比较法、每股收益无差别点法、企业价值比较法
1.资本成本比较法
含义：是指在不考虑各种融资方式在数量与比例上的约束以及财务风险的差异时，通过计算各种基于市场价值的长期融资组合方案的加权平均资本成本，并根据计算结果选择加权平均资本成本最小的融资方案，确定为相对最优的资本结构。
2.每股收益无差别点法
1）含义
每股收益无差别点法是在计算不同融资方案下企业的每股收益相等时所对应的盈利水平(EBIT) 的基础上，通过比较在企业预期盈利水平下的不同融资方案的每股收益，进而选择每股收益较大的融资方案。
2）公式
注意：公式中的PD是税后优先股股利
3）决策
如果预期的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润，则运用债务筹资可以获得较高的每股收益；反之运用权益筹资可以获得较高的每股收益。
3.企业价值比较法
公司的最佳资本结构应当是可使公司的总价值最大，而不一定每股收益最大的资本结构。同时，在公司总价值最大的资本结构下公司的加权平均资本成本也一定是最低的。所以可以选择使得公司总价值最大或者加权平均资本成本最低的方案作为最佳资本结构：
1）企业市场价值计算
公司的市场价值V=股票的市场价值S+长期债务的价值B+优先股价值P
提示1：股票的市场价值=[(EBIT-I) *(1-T) -PD]/rs，其中rs=rf+β（rm-rf）；
提示2：长期债务和优先股价值通常采用简化做法，按账面价值确定。
2）加权平均资本成本的计算
注意：这个公式中用的是债务的税后资本成本，就是税前债务资本成本* (1 - 税率)
1.经营杠杆系数
1）定义式：经营杠杆系数=息税前利润变动率/营业收入变动率
2）计算式：经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利润
3）经营杠杆系数跟经营风险成正比。
2.财务杠杆系数
1）定义式：财务杠杆系数=每股收益变动率/息税前利润变动率
2）计算式：财务杠杆系数=基期息税前利润/基期(息税前利润-利息费用-税前优先股股息)
3）财务杠杆系数跟财务风险成正比。
3.联合杠杆系数
1）定义式：联合杠杆系数=每股收益变动率/营业收入变动率
2）计算式：联合杠杆系数=基期边际贡献/基期(息税前利润-利息费用-税前优先股股息)
3）联合杠杆系数跟整体风险成正比。
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各位小伙伴们，大家好啊!之前之了君已经为大家分享了中级会计财务管理第五章的资金需求预测和资本成本、杠杆效应知识点，今天之了君将继续跟大家分享中级会计财务管理第五章知识点：资本结构，一起来看看吧~
一、最佳资本结构
概念：使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构。
二、资本结构理论
1、MM理论
1)假设：
①企业只有长期债券和普通股票，不存在交易成本;
②投资者借款利率与公司借款利率相同，且无借贷风险;
③经营风险可以用息税前利润的方差衡量;
④每一个投资者对公司未来收益、风险的预期都相同;
⑤全部现金流是永续的。
2)无税MM观点：
①有无负债都不影响企业价值，因此企业价值不受资本结构影响。
②有负债企业的股权成本随着负债程度的增大而增大。
3)有税MM观点：
①利息可以避税，随着负债比例的提高，企业价值也随之提高。有负债企业价值=无负债企业价值+负债利息抵税价值
②有负债企业的股权成本随着负债程度的增大而增大，即：有负债企业的股权成本=无负债企业的股权成本+风险收益;风险收益取决于债务比例以及企业所得税税率。
2、权衡理论
V企业价值=V无负债企业价值+PV(税赋节约现值)-PV(财务困境成本现值)
3、代理理论
1)债务筹资有很强的激励作用，促进经理努力工作，减少个人享受，做出更好的投资决策，从而降低代理成本;
2)同时增加企业接受债权人监督的成本;
均衡的企业所有权结构是股权代理成本和债务代理成本之前的平衡关系来决定的。
4、优序融资理论
内部融资优先于外部融资，债务融资优先于权益融资
三、影响资本结构的因素
1、企业经营状况的稳定性和成长性
2、企业的财务状况和信用等级
3、企业资产结构
4、企业投资人和管理当局的态度
5、行业特征和企业发展周期
6、经济环境的税务政策和货币政策
四、资本结构优化方法
1、每股收益分析法(又名：每股收益无差别点法)
1)方法：计算两个方案的EPS，令之相等，求解无差别点EBIT,然后画图(X轴-EBIT;Y轴-EPS),如果只有两方案，可不画图。若无解，画图则为平行线，前面的线优于后面的线。
2)如果预期的EBIT大于无差别点EBIT，则选用财务杠杆效应大的方案(债务筹资);反之，则选用权益筹资方式。
2、平均资本成本比较法：选择平均资本成本率最低的方案
3、公司价值分析法
1)决策原则：最佳资本结构就是公司市场价值最大的资本结构。在公司价值最大的资本结构下，公司的平均资本成本率也是最低的。
2)公司总价值V=权益资本的市场价值S+债务资本的市场价值B
S=净利润/KS=(EBIT-I)(1-T)/KS;KS用资本资产定价模型计算;
加权平均资本成本=税前债务资本成本×(1-T)×B/V+股权资本成本×S/V。
以上是之了君跟大家分享的中级会计财务管理第五章知识点：资本结构的内容，今天的干货就跟大家分享到这了，如遇不懂记得联系老师，即可咨询解答哦~
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