题目

[组合题]算云科技有限公司(以下简称“算云公司”)是一家专注于AI算力运营的高科技企业。2025年,全球AI算力需求迎来爆发性增长,公司决定设立一个新算力中心。资料一:2025年11月1日,算云公司与美国供应商光达公司签订GPU服务器采购合同。合同约定:采购8卡Π100GPU服务器20台,每台服务器单价为30万美元(含光达公司配套软件授权)。同时算云公司采购光达公司授权的新一代液冷散热技术,需支付专利授权费共计20万美元,货款以美元计价结算。直接标价法下,合同签订当日即期汇率为1美元=6.815 0元人民币。货物采用海运方式,预计耗时2个月,货款在货物到港验收后一次性支付(即2个月后用人民币换为美元支付)。当前人民币汇率波动剧烈,公司预计美元可能升值,决定对这笔美元应付账款进行期货套期保值。假设市场上美元价格如下:项目2025年11月1日2026年1月1日现货市场1美元=6.815 0人民币1美元=6.950 0人民币期货市场1美元=6.826 5人民币1美元=6.965 5人民币根据企业会计准则,外购服务器及专利费的成本以实际结算货款金额入账。GPU服务器芯片技术迭代周期短,按3年平均摊销,无残值。专利费分5年平均摊销,无残值。资料二:算云公司原有的智能中心同样提供AI服务,向电信运营商租用互联网专线,联网费用y(单位万元)与算力x(单位百万tokens)满足关系:y=a+bx。算云公司为方便网络安全管理,统一安排新算力中心与原有智能中心使用相同的互联网专线。原有智能中心2025年下半年各月带宽费历史数据如下。月份业务量(百万tokens)联网费用(万元)7月8001.48月1 0001.449月1 2001.4810月1 4001.5211月1 6001.5612月1 8001.6资料三:单台服务器全年满负荷产能为45 000百万tokens。当前市场低价竞争激烈,收费标准为25元/百万tokens。机房维护费、电费等预计3元/百万tokens。除芯片摊销、专利摊销和网络带宽费固定部分外,还需支付服务器保险费20万元/年,机房租金47.32万元/年。资料四:新算力中心为利润中心,独立负责关键设备和技术的采购、机房运营和对外服务。事业部拥有独立的采购权和经营决策权。公司分配给新算力中心不可控固定成本为30万元/年。
[要求1]请说明算云公司应如何制定期货套期保值策略,并计算套期保值损益。
[要求2]

请列出4种利用外部金融工具对外汇汇率风险进行对冲的方式。

[要求3]

使用高低点法计算新算力中心的月度联网费用公式。

[要求4]

算云公司判断新算力中心2026年全年产能利用率为90%,计算2026年保本销售量、息税前利润和安全边际率。

[要求5]

根据要求(4)的计算结果,计算新算力中心的部门可控边际贡献和部门税前经营利润。

本题来源:2026年注会《财务成本管理》第二次万人模考 点击去做题 箭头

答案解析

[要求1]
答案解析:

采购价款=20×30+20=620(万美元)

应采用多头套期保值策略,具体操作方法是在2025年11月1日买入620万美元期货,并在2026年1月1日卖出。(1分)

现货市场损益=(6.815-6.95)×620=-83.7(万元人民币)

期货市场损益=(6.965 5-6.826 5)×620=86.18(万元人民币)

套期保值损益=86.18-83.7=2.48(万元人民币)(1分)

[要求2]
答案解析:

签订外汇远期合约(0.5分)、外汇期货合约(0.5分)、货币期权合约(0.5分)、货币互换合约(0.5分)

[要求3]
答案解析:

2025年下半年的业务量最高点和最低点分别是12月和7月,则:

a+800×b=14 000

a+1 800×b=16 000

b==2(元/百万tokens)

联网费用月固定成本a=16 000-2×1 800=12 400(元)

联网费用月总成本:y=12 400+2x(2分)

[要求4]
答案解析:

服务器年摊销成本=20×30×6.95÷3=1 390(万元)

专利费年摊销成本=20×6.95÷5=27.8(万元)

固定成本合计=12 400÷10 000×12+1 390+27.8+20+47.32=1 500(万元)

保本销售量=1 500÷(25-3-2)=75(万百万tokens)(1分)

预计销售量=4.5×20×90%=81(万百万tokens)

息税前利润=81×(25-3-2)-1 500=120(万元)(1分)

安全边际率=(81-75)÷81=7.41%(1分)

[要求5]
答案解析:

部门可控边际贡献=81×(25-3-2)-1 390-27.8-20-47.32=134.88(万元)(1分)

部门税前经营利润=134.88-1.24×12-30=90(万元)(1分)

【提示】互联网专线由算云公司统一决定,故联网费用的固定成本部分对新算力中心而言为不可控固定成本。

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拓展练习

第2题
答案解析
答案: B
答案解析:转换比率=1 000÷25=40,转换价值=40×28=1 120(元),纯债券价值=1 000×7%×(P/A,5%,8)+1 000×(P/F,5%,8)=1 129.22(元),底线价值是纯债券价值与转换价值较高者,所以该债券目前的底线价值为1 129.22元。
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第3题
答案解析
答案: A,D
答案解析:

直接标价法下,汇率数值从6.80降为6.50,使用更少的本币可以兑换1美元,表明本币升值,外币贬值。选项A当选,选项B不当选。本币升值,本国产品对外国买家更贵(出口产品的外币价格上升),不利于出口;进口产品的本币成本下降,有利于进口。选项C不当选,选项D当选。

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第4题
[不定项选择题]

下列关于经营杠杆的说法中,正确的有(  )。

  • A.

    若企业不存在固定经营成本,则经营杠杆系数等于1

  • B.

    经营杠杆系数越大,企业面临的经营风险越大

  • C.

    其他条件不变,提高单位售价可以降低经营杠杆系数

  • D.

    若经营杠杆系数为3,意味着营业收入若增长20%,每股收益将增长60%

答案解析
答案: A,B,C
答案解析:

经营杠杆系数=边际贡献/息税前利润=1+固定经营成本/息税前利润,当固定经营成本为0时,经营杠杆系数=1,选项A当选。经营杠杆系数反映了息税前利润对营业收入变动的敏感程度,系数越大,经营风险越大,选项B当选。提高单位售价会使息税前利润提高,从而使经营杠杆系数降低,选项C当选。若经营杠杆系数为3,意味着营业收入若增长20%,息税前利润将增长60%,选项D不当选。

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第5题
[组合题]

甲公司是一家新能源汽车企业,目前正处于高速发展阶段。为了完善产业链,甲公司拟于2025年年末通过现金支付的方式收购上游一家动力电池生产企业乙公司的全部股权,收购价格为1.2亿元。相关资料如下:

资料一:甲公司2025年资产负债表数据。

甲公司2025年资产负债表

单位:万元

资产负债表项目

2025年年末

资产负债表项目

2025年年末

货币资金

2 000

应付账款

1 000

交易性金融资产

5 000

长期借款

12 000

应收账款

1 500

负债合计

13 000

预付款项

500

股本

10 000

存货

3 000

资本公积

2 000

固定资产

10 000

未分配利润

5 000

无形资产

8 000

股东权益合计

17 000

资产合计

30 000

负债和股东权益合计

30 000

注:货币资金全部为经营活动所需。

资料二:由于行业竞争激烈,乙公司目前销售增长处于停滞状态,预计未来每年实现销售收入18 000万元,净经营资产周转次数为1.5次,净经营资产净利率为15%。甲公司预计收购乙公司后,通过改进管理、调整经营战略实现新的销售增长:预计2026年—2028年在2025年基础上每年增长5%,2029年及以后按3%稳定增长。收购后加权平均资本成本降至9%,净经营资产周转次数和净经营资产净利率保持不变。

乙公司目前资本结构为(净负债/净经营资产)为50%,无风险利率为5%,市场平均风险溢价为6%,乙公司普通股β值为1.5。乙公司2025年年末的净负债市场价值与账面价值相等,净负债的税前资本成本为8%。

资料三:本次收购的资金来源主要包括使用可动用的金融资产(交易性金融资产)5 000万元,不足部分通过外部融资补足,外部融资方案如下:

一是银行专项借款,向银行借入资金5 000万元,年利率8%,期限为5年。银行要求维持贷款限额10%的补偿性余额(归类为金融资产,银行按年利率2%计算利息)。同时与银行约定保护性条款:该款项为收购专项贷款,所得款项不得用于收购以外的其他用途。

二是发行优先股。向特定对象按面值发行优先股,共筹集资金2 500万元,每股发行价格100元,每季度支付优先股股息2.5元/股,甲公司将该优先股分类为金融负债,不考虑发行费用。

甲、乙公司适用的所得税税率均为25%。

答案解析
[要求1]
答案解析:

股权资本成本=5%+6%×1.5=14%

加权平均资本成本=14%×50%+8%×(1-25%)×50%=10%(1分)

税后经营净利率=净经营资产净利率÷净经营资产周转次数=15%÷1.5=10%

由于收入增长为0,净经营资产增加为0,则:

乙公司各年的税后经营净利润=各年的实体现金流量=18 000×10%=1 800(万元)

2025年年末实体价值=1 800÷10%=18 000(万元)

2025年年末净经营资产=18 000÷1.5=12 000(万元)

2025年年末净负债价值=12 000×50%=6 000(万元)

2025年年末股权价值=18 000-6 000=12 000(万元)(2分)

[要求2]
答案解析:

                                                                               乙公司实体价值计算表

单位:万元

项目

2025年

2026年

2027年

2028年

2029年

营业收入

18 000

18 900

19 845

20 837.25

21 462.37

税后经营净利润

1 800

1 890

1 984.5

2 083.73

2 146.24

净经营资产

12 000

12 600

13 230

13 891.5

14 308.25

净经营资产增加


600

630

661.5

416.75

实体现金流量


1 290

1 354.5

1 422.23

1 729.49

折现系数(9%)


0.917 4

0.841 7

0.772 2

0.708 4

详细预测期价值

4 646.95

(0.5分)

1 183.45

(0.5分)

1 140.08

(0.5分)

1 098.25

(0.5分)

1 225.17

(0.5分)

后续期价值

1 729.49×(1+3%)÷(9%-3%)×0.708 4=21 032.1(0.5分)

实体价值

25 679.05(0.5分)

股权价值

25 679.05-6 000=19 679.05(0.5分)

控股权溢价=V(新的)-V(旧的)=19 679.05-12 000=7 679.05(万元)(1分)

[要求3]
答案解析:

税前资本成本=(5 000×8%-5 000×10%×2%)÷(5 000-5 000×10%)=8.67%

税后资本成本=8.67%×(1—25%)=6.5%(1分)

该保护性条款为特殊性保护条款(1分),特殊性保护条款主要包括:

①贷款专款专用。

②不准企业投资于短期内不能收回资金的项目。

③限制企业高级职员的薪金和奖金总额。

④要求企业主要领导人在合同有效期间担任领导职务。(列举其中1条得0.5分,共1分

[要求4]
答案解析:

年税前资本成本=(1+2.5÷100)4-1=10.38%

年税后资本成本=10.38%×(1-25%)=7.79%(2分)

差异:

①分类为金融负债的优先股,其股利分配原则上按照借款费用进行处理,可以税前扣除,并可在此基础上计算税后资本成本。(0.5分)

②分类为权益工具的优先股,其股利分配应当作为发行公司的利润分配,不可税前扣除,此已为税后资本成本。(0.5分)

[要求5]
答案解析:

收购前:

净经营资产=30 000-5 000-1 000=24 000(万元)(0.5分)

净负债=12 000-5 000=7 000(万元)(0.5分)

股东权益=24 000-7 000=17 000(万元)(0.5分)

收购后:

净经营资产(长期股权投资)增加12 000万元;金融负债增加7 500(5 000+2 500)万元,金融资产减少4 500(5 000-5 000×10%)万元,净负债增加12 000(7 500+4 500)万元。因此:

净经营资产=24 000+12 000=36 000(万元)(0.5分)

净负债=7 000+12 000=19 000(万元)(0.5分)

股东权益=36 000-19 000=17 000(万元)(0.5分)

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