题目
答案解析
拓展练习
永续债的筹资成本一般比同期限、同等级的普通债券要高，但比普通股要低，选项A当选，选项B不当选。永续债投资者不具有表决权，永续债筹资即使计入企业权益，也是计入其他权益工具，不增加股本，不会稀释股权，不会摊薄每股收益等财务指标，选项C不当选。因永续债混合债务和权益的属性，导致投资者对其定位不清晰，以致流通性较差，变现能力较弱，选项D当选。
设备租赁相对于购置的差额现金流量及其净现值如表9-3所示。
计算说明（部分）：
折现率＝8%×（1－25%）＝6%
自行购置方案：
年折旧额＝320×（1－4%）÷8＝38.4（万元）
折旧抵税＝38.4×25%＝9.6（万元）
税后维护费用＝-2×（1－25%）＝-1.5（万元）
第6年年末账面价值＝320－38.4×6＝89.6（万元）
第6年年末变现相关现金流量＝85－5＋［89.6－（85－5）］×25%＝82.4（万元）
租赁方案：
计税基础＝50×6＋60＝360（万元）
年折旧额＝360×（1－4%）÷8＝43.2（万元）
折旧抵税＝43.2×25%＝10.8（万元）
第6年年末账面价值＝360－43.2×6＝100.8（万元）
第6年年末变现相关现金流量＝85－5＋［100.8－（85－5）］×25%＝85.2（万元）
0时点差额现金净流量＝租赁方案现金流量－购买方案现金流量＝-50－（-320）＝270（万元）
因为租赁净现值大于0，所以选择租赁方案。
长期资本负债率＝40 000÷（40 000＋60 000）×100%＝40%
利息保障倍数＝（9 000＋3 000＋2 000）÷（2 000＋200）＝6.36（倍）
5年后预期股价＝45×（1＋8%）5＝66.12（元）
每份债券所附认股权证的行权净流入＝20×（66.12－60）＝122.4（元）
设附认股权证债券的税前资本成本为i，则：
1 000＝60×（P/A，i，10）＋122.4×（P/F，i，5）＋1 000×（P/F，i，10）
当i＝7%时：60×（P/A，7%，10）＋122.4×（P/F，7%，5）＋1 000×（P/F，7%，10）＝1 016.99（元）
当i＝8%时：60×（P/A，8%，10）＋122.4×（P/F，8%，5）＋1 000×（P/F，8%，10）＝949.11（元）
根据插值法：i＝（1 000－1 016.99）÷（949.11－1 016.99）×（8%－7%）＋7%
解得：i＝7.25%
信用风险补偿率＝（5.63%－4.59%＋6.58%－5.32%＋7.2%－5.75%）÷3＝1.25%
税前债务资本成本＝5.75%＋1.25%＝7%
以长期资本账面价值为资本结构计算β系数：
β资产＝1.5÷［1＋（1－25%）×40 000÷60 000］＝1
β权益＝1×［1＋（1－25%）×（40 000＋20 000）÷60 000］＝1.75
筹资后股权资本成本＝5.75%＋1.75×4%＝12.75%
税前股权资本成本＝12.75%÷（1－25%）＝17%
筹资后的长期资本负债率＝（40 000＋20 000）÷［60 000＋40 000＋20 000＋9 000×（1＋20%）］＝45.87%
筹资后的利息保障倍数＝［9 000×（1＋20%）÷（1－25%）＋2 000＋20 000×6%］÷（2 000＋200＋20 000×6%）＝5.18（倍）
附认股权证债券属于混合筹资，其资本成本应介于税前债务资本成本和税前股权资本成本之间。此方案税前资本成本（7.25%）大于税前债务资本成本（7%），小于税前股权资本成本（17%）；与长期借款合同中保护性条款的要求相比，长期资本负债率（45.87%）低于50%，利息保障倍数（5.18倍）高于5倍。满足两项条件，方案可行。
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