下列关于现金流量的计算表达式中，正确的有（　）。|第二节企业价值评估方法-之了课堂

题目

[不定项选择题]下列关于现金流量的计算表达式中，正确的有（　）。

A.股权现金流量＝实体现金流量－债务现金流量
B.股权现金流量＝净利润－净经营资产增加
C.债务现金流量＝税后利息费用－净负债增加
D.实体现金流量＝税后经营净利润－净经营资产增加

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答案解析

答案： A,C,D

答案解析：股权现金流量＝净利润－股东权益增加，选项B不当选。

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拓展练习

第1题

[单选题]甲公司进入可持续增长状态，股利支付率50%，权益净利率20%，股利增长率5%，股权资本成本10%。甲公司的内在市净率是（　　）。（2016年）

A.2
B.2.1
C.10
D.10.5

答案解析

答案： A

答案解析：

内在市净率=股利支付率×权益净利率/（股权资本成本-增长率）=50%×20%/（10%-5%）=2。

【提示】由于甲公司进入可持续增长状态，因此下一期的权益净利率与本期相同，都是20%。

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第2题

[不定项选择题]甲公司2011年的税后经营净利润为250万元，折旧和摊销为55万元，经营营运资本净增加80万元，分配股利50万元，税后利息费用为65万元，净负债增加50万元，公司当年未发行权益证券。下列说法中，正确的有（　　）。（2012年）

A.公司2011年的营业现金毛流量为225万元
B.公司2011年的债务现金流量为50万元
C.公司2011年的实体现金流量为65万元
D.公司2011年的资本支出为160万元

答案解析

答案： C,D

答案解析：营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧摊销=250+55=305（万元），选项A不当选；债务现金流量=税后利息费用-净负债增加=65-50=15（万元），选项B不当选；股权现金流量=股利分配-（股票发行-股票回购）=50-0=50（万元），实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量=50+15=65（万元），选项C当选；实体现金流量=营业现金毛流量-经营营运资本增加-资本支出，解得：资本支出=305-65-80=160（万元），选项D当选。

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第3题

[组合题]

甲公司是一家尚未上市的高科技企业，固定资产较少，人工成本占销售成本的比重较大。为了进行以价值为基础的管理，公司拟采用相对价值评估模型对股权价值进行评估，有关资料如下：

（1）甲公司2024年度实现净利润3000万元，年末股东权益为21800万元，2024年股东权益的增加全部源于利润留存。公司没有优先股，2024年年末普通股股数为10000万股，公司当年没有增发新股，也没有回购股票。预计甲公司2025年及以后年度的利润增长率为9%，权益净利率保持不变。

（2）甲公司选择了同行业的3家上市公司作为可比公司，并收集了以下相关数据：

要求：

答案解析

[要求1]

答案解析：

甲公司每股收益=3000/10000=0.3（元）

可比公司平均市盈率=（8/0.4+8.1/0.5+11/0.5）/3=19.4

可比公司平均增长率=（8%+6%+10%）÷3=8%

修正平均市盈率=可比公司平均市盈率÷（可比公司平均增长率×100）=19.4÷（8%×100）=2.425

甲公司每股股权价值=修正平均市盈率×甲公司预期增长率×100×甲公司每股收益＝2.425×9%×100×0.3=6.55（元）。

[要求2]

答案解析：

甲公司每股净资产=21800/10000=2.18（元）

甲公司权益净利率=3000/21800=13.76%

可比公司平均市净率=（8/2+8.1/3+11/2.2）/3=3.9

可比公司平均权益净利率=（21.2%+17.5%+24.3%）÷3=21%

甲公司每股股权价值=3.9÷21%×13.76%×2.18＝5.57（元）

[要求3]

答案解析：甲公司的固定资产较少，净资产与企业价值关系不大，市净率法不适用；市盈率法把价格和收益联系起来，可以直观地反映收入和产出的关系。用市盈率法对甲公司估值更合适。

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第4题

[组合题]甲企业2024年的每股收益是0.5元，分配股利0.35元/股，该企业净利润和股利的增长率都是6%，β值为0.75。政府长期债券利率为7%，股票市场的风险溢价为5.5%。

答案解析

[要求1]

答案解析：

甲企业股利支付率＝每股股利/每股净利润＝0.35/0.5×100%＝70%

甲企业股权资本成本＝无风险利率＋β×市场风险溢价＝7%＋0.75×5.5%＝11.125%

甲企业本期市盈率＝[股利支付率×（1＋增长率）]÷（股权资本成本－增长率）＝[70%×（1＋6%）]÷（11.125%－6%）＝14.48

甲企业预期市盈率＝股利支付率/（股权资本成本－增长率）＝70%/（11.125%－6%）＝13.66

[要求2]

答案解析：

采用本期市盈率计算：

乙企业股票价值＝目标企业本期每股收益×可比企业本期市盈率＝1×14.48＝14.48（元/股）

采用预期市盈率计算：

预期每股收益＝1×（1＋6%）＝1.06（元）

乙企业股票价值＝目标企业预期每股收益×可比企业预期市盈率＝1.06×13.66＝14.48（元/股）

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第5题

[单选题]

甲公司本年的每股收益为2元，将净利润的30%作为股利支付，预计净利润和股利长期保持6%的增长率，该公司的β值为0.8。若同期无风险报酬率为5%，市场平均收益率为10%，采用市盈率模型计算的公司每股股票价值为（　）元。　　

A.20.0
B.20.7
C.21.2
D.22.7

答案解析

答案： C

答案解析：股权资本成本＝5%＋0.8×（10%－5%）＝9%，本期市盈率＝股利支付率×（1＋增长率）/（股权资本成本－增长率）＝30%×（1＋6%）/（9%－6%）＝10.6，公司股票价值＝本期市盈率×本期每股收益＝10.6×2＝21.2（元）。或：预期市盈率＝股利支付率/（股权资本成本－增长率）＝30%/（9%－6%）＝10，下期每股收益＝2×（1＋6%）＝2.12（元），公司股票价值＝预期市盈率×下期每股收益＝10×2.12＝21.2（元）。

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