上行股价＝20×（1＋30%）＝26（元）

下行股价＝20×（1－23%）＝15.4（元）

套期保值比率H＝[（26－24）－0]/（26－15.4）＝0.1887

借款数额B＝（0.1887×15.4－0）/（1＋4%）＝2.79（元）

购买股票支出＝0.1887×20＝3.77（元）

期权价值＝3.77－2.79＝0.98（元）

4%＝上行概率×30%＋（1－上行概率）×（－23%）

解得：上行概率＝0.5094，下行概率＝1－0.5094＝0.4906

期权价值＝[0.5094×（26－24）＋0.4906×0]/（1＋4%）＝0.98（元）

由于期权价格2.5元高于期权价值0.98元，期权价值被高估，存在套利空间。

套利过程如下：买入0.1887股股票，借入款项2.79元，同时卖出1股看涨期权，收到2.5元。

套利金额＝2.5＋2.79－0.1887×20＝1.52（元）。

卖出1份看涨期权和看跌期权的期权费收入=2.5+1.5=4（元）

只要股票价格偏离执行价格的幅度不超过4元，组合就不会发生亏损。

股票价格下限=45-4=41（元）

股票价格上限=45+4=49（元）

该组合不亏损的股票价格区间为：41元≤股票市价≤49元。

如果6个月后标的股票价格实际上涨20%，即股票价格为48元，则：组合净损益＝－（48－45）＋4＝1（元）

看涨期权的股价上行时到期日价值＝40×（1＋25%）－45＝5（元）

看涨期权的股价下行时到期日价值＝0（元）

2%＝上行概率×25%－（1－上行概率）×20%

即：22%＝上行概率×25%＋上行概率×20%

解得：上行概率＝0.4889,下行概率＝1－0.4889＝0.5111

看涨期权价值＝（5×0.4889＋0×0.5111）/（1＋2%）＝2.40（元）

根据看涨期权一看跌期权平价定理：

看跌期权价值＝45/（1＋2%）＋2.40－40＝6.52（元）