A公司是一家大型食品饮料集团，拟于2027年初收购B公司100%股权。B公司是一家拥有数十年历史的区域性饮料企业，旗下拥有知名老字号汽水品牌，但近年来增长乏力，预计自2027年起进入零增长状态。B公司当前加权平均资本成本为12%，B公司2026年管理用财务报表摘要如下。单位：万元管理用资产负债表2026年年末经营营运资本18000净经营性长期资产72000净负债30000股东权益60000管理用利润表2026年度营业收入120000税后经营净利润12000税后利息费用1200净利润10800A公司拟以110000万元收购B公司全部股权，并计划实施以下两项改造方案：方案一：2027年初投入渠道整合与品牌推广费2亿元，该支出在2027年全部费用化。方案二：2027年初投入生产线改造支出3亿元，该支出形成净经营性长期资产，按直线法计提折旧，折旧年限3年，残值为0。假设改造时间可以忽略不计，改造完成后，预计B公司营业收入每年增长8%直至2029年，2030年起B公司进入永续增长状态，永续增长率为5%。从2027年起，B公司的经营营运资本/营业收入比率由15%降至12%；净经营性长期资产（未包含改造形成的净经营性长期资产）与营业收入的比率保持2026年的水平不变；税后经营净利率（未扣除改造方案产生的推广费和生产线折旧费）将由10%提升至12%。加权平均资本成本从12%降至10%。B公司的所得税税率为25%，假设2026年年末净负债公允价值与账面价值相等。|2026年注会《财务成本管理》第三次万人模考-之了课堂

题目

[组合题]A公司是一家大型食品饮料集团，拟于2027年初收购B公司100%股权。B公司是一家拥有数十年历史的区域性饮料企业，旗下拥有知名老字号汽水品牌，但近年来增长乏力，预计自2027年起进入零增长状态。B公司当前加权平均资本成本为12%，B公司2026年管理用财务报表摘要如下。单位：万元管理用资产负债表2026年年末经营营运资本18000净经营性长期资产72000净负债30000股东权益60000管理用利润表2026年度营业收入120000税后经营净利润12000税后利息费用1200净利润10800A公司拟以110000万元收购B公司全部股权，并计划实施以下两项改造方案：方案一：2027年初投入渠道整合与品牌推广费2亿元，该支出在2027年全部费用化。方案二：2027年初投入生产线改造支出3亿元，该支出形成净经营性长期资产，按直线法计提折旧，折旧年限3年，残值为0。假设改造时间可以忽略不计，改造完成后，预计B公司营业收入每年增长8%直至2029年，2030年起B公司进入永续增长状态，永续增长率为5%。从2027年起，B公司的经营营运资本/营业收入比率由15%降至12%；净经营性长期资产（未包含改造形成的净经营性长期资产）与营业收入的比率保持2026年的水平不变；税后经营净利率（未扣除改造方案产生的推广费和生产线折旧费）将由10%提升至12%。加权平均资本成本从12%降至10%。B公司的所得税税率为25%，假设2026年年末净负债公允价值与账面价值相等。

[要求1]采用现金流量折现模型，估计B公司被收购前2026年年末的实体价值和股权价值，并站在B公司原股东的角度，判断收购价格是否合理。

[要求2]

采用现金流量折现模型，估计B公司被收购后2026年年末的实体价值和股权价值（不用列出计算过程，计算结果填入下表），并判断对于A公司改造方案是否可行，说明理由。

本题来源：2026年注会《财务成本管理》第三次万人模考点击去做题

答案解析

[要求1]

答案： 实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加=12000-0＝12000（万元） 实体价值=12000÷12%=100000（万元） 股权价值=100000-30000=70000（万元） 收购为B公司原股东带来的增值＝110000-70000＝40000（万元） 收购价格合理，收购使B公司原股东获利40000万元。

答案解析：

实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加=12000-0＝12000（万元）

实体价值=12000÷12%=100000（万元）（1分）

股权价值=100000-30000=70000（万元）（1分）

收购为B公司原股东带来的增值＝110000-70000＝40000（万元）（0.5分）

收购价格合理，收购使B公司原股东获利40000万元。（0.5分）

[要求2]

答案： 单位：万元 <table border="1" style="border-collapse: collapse; border: 1px solid #000;"> <colgroup> <col style="width: 22%"> <col style="width: 16%"> <col style="width: 15%"> <col style="width: 15%"> <col style="width: 14%"> <col style="width: 14%"> </colgroup> <thead> <tr> <th style="text-align: center;">项目</th> <th style="text-align: center;">2026年</th> <th style="text-align: center;">2027年</th> <th style="text-align: center;">2028年</th> <th style="text-align: center;">2029年</th> <th style="text-align: center;">2030年</th> </tr> </thead> <tbody> <tr> <td style="text-align: center;">营业收入</td> <td style="text-align: center;">120000</td> <td style="text-align: center;">129600</td> <td style="text-align: center;">139968</td> <td style="text-align: center;">151165.44</td> <td style="text-align: center;">158723.71</td> </tr> <tr> <td style="text-align: center;">税后经营净利润</td> <td style="text-align: center;"></td> <td style="text-align: center;">-6948</td> <td style="text-align: center;">9296.16</td> <td style="text-align: center;">10639.85</td> <td style="text-align: center;">19046.85</td> </tr> <tr> <td style="text-align: center;">经营营运资本</td> <td style="text-align: center;">18000</td> <td style="text-align: center;">15552</td> <td style="text-align: center;">16796.16</td> <td style="text-align: center;">18139.85</td> <td style="text-align: center;">19046.85</td> </tr> <tr> <td style="text-align: center;">经营营运资本的增加</td> <td style="text-align: center;"></td> <td style="text-align: center;">-2448</td> <td style="text-align: center;">1244.16</td> <td style="text-align: center;">1343.69</td> <td style="text-align: center;">907</td> </tr> <tr> <td style="text-align: center;">净经营性长期资产</td> <td style="text-align: center;">72000</td> <td style="text-align: center;">97760</td> <td style="text-align: center;">93980.8</td> <td style="text-align: center;">90699.26</td> <td style="text-align: center;">95234.23</td> </tr> <tr> <td style="text-align: center;">净经营性长期资产的增加</td> <td style="text-align: center;"></td> <td style="text-align: center;">25760</td> <td style="text-align: center;">-3779.2</td> <td style="text-align: center;">-3281.54</td> <td style="text-align: center;">4534.97</td> </tr> <tr> <td style="text-align: center;">实体现金流量</td> <td style="text-align: center;"></td> <td style="text-align: center;">-30260 （1分）</td> <td style="text-align: center;">11831.2 （1分）</td> <td style="text-align: center;">12577.7 （1分）</td> <td style="text-align: center;">13604.88 （1分）</td> </tr> <tr> <td style="text-align: center;">折现系数（10%）</td> <td style="text-align: center;">1</td> <td style="text-align: center;">0.9091</td> <td style="text-align: center;">0.8264</td> <td style="text-align: center;">0.7513</td> <td style="text-align: center;">0.683</td> </tr> <tr> <td style="text-align: center;">现值</td> <td style="text-align: center;"></td> <td style="text-align: center;">-27509.37</td> <td style="text-align: center;">9777.3</td> <td style="text-align: center;">9449.63</td> <td style="text-align: center;">9292.13</td> </tr> <tr> <td style="text-align: center;">实体价值</td> <td style="text-align: center;">196144.48 （2分）</td> <td style="text-align: center;"></td> <td style="text-align: center;"></td> <td style="text-align: center;"></td> <td style="text-align: center;"></td> </tr> <tr> <td style="text-align: center;">股权价值</td> <td style="text-align: center;">166144.48 （1分）</td> <td style="text-align: center;"></td> <td style="text-align: center;"></td> <td style="text-align: center;"></td> <td style="text-align: center;"></td> </tr> </tbody> </table> 改造方案可行，收购为A公司带来的净现值=166144.48-110000=56144.48（万元），大于0。 计算说明（部分）： 生产线每年折旧=30000÷3=10000（万元） 2027年税后经营净利润=129600×12%-（20000+10000）×（1-25%）=-6948（万元） 2028年税后经营净利润=139968×12%-10000×（1-25%）=9296.16（万元） 2029年税后经营净利润=151165.44×12%-10000×（1-25%）=10639.85（万元） 2027年净经营性长期资产=72000÷120000×129600+（30000-10000）=97760（万元） 2028年净经营性长期资产=72000÷120000×139968+（30000-20000）=93980.8（万元） 2029年净经营性长期资产=72000÷120000×151165.44=90699.26（万元） 2030年净经营性长期资产=72000÷120000×158723.71=95234.23（万元） 实体价值=-27509.37+9777.3+9449.63+9292.13+13604.88×（1+5%）÷（10%-5%）×0.683=196144.48（万元） 或者：实体价值=-27509.37+9777.3+9449.63+13604.88÷（10%-5%）×0.7513=196144.49（万元） 股权价值=196144.48-30000=166144.48（万元）

答案解析：

单位：万元

项目	2026年	2027年	2028年	2029年	2030年
营业收入	120000	129600	139968	151165.44	158723.71
税后经营净利润		-6948	9296.16	10639.85	19046.85
经营营运资本	18000	15552	16796.16	18139.85	19046.85
经营营运资本的增加		-2448	1244.16	1343.69	907
净经营性长期资产	72000	97760	93980.8	90699.26	95234.23
净经营性长期资产的增加		25760	-3779.2	-3281.54	4534.97
实体现金流量		-30260 （1分）	11831.2 （1分）	12577.7 （1分）	13604.88 （1分）
折现系数（10%）	1	0.9091	0.8264	0.7513	0.683
现值		-27509.37	9777.3	9449.63	9292.13
实体价值	196144.48 （2分）
股权价值	166144.48 （1分）

改造方案可行，收购为A公司带来的净现值=166144.48-110000=56144.48（万元），大于0。

计算说明（部分）：

生产线每年折旧=30000÷3=10000（万元）

2027年税后经营净利润=129600×12%-（20000+10000）×（1-25%）=-6948（万元）

2028年税后经营净利润=139968×12%-10000×（1-25%）=9296.16（万元）

2029年税后经营净利润=151165.44×12%-10000×（1-25%）=10639.85（万元）

2027年净经营性长期资产=72000÷120000×129600+（30000-10000）=97760（万元）

2028年净经营性长期资产=72000÷120000×139968+（30000-20000）=93980.8（万元）

2029年净经营性长期资产=72000÷120000×151165.44=90699.26（万元）

2030年净经营性长期资产=72000÷120000×158723.71=95234.23（万元）

实体价值=-27509.37+9777.3+9449.63+9292.13+13604.88×（1+5%）÷（10%-5%）×0.683=196144.48（万元）

或者：实体价值=-27509.37+9777.3+9449.63+13604.88÷（10%-5%）×0.7513=196144.49（万元）

股权价值=196144.48-30000=166144.48（万元）

立即查看答案

拓展练习

第1题

[单选题]A产品的生产需消耗甲材料，甲材料单价10元/千克，保险费0.45元/千克，运输途中自然损耗5%。单位产品需耗用甲材料2.5千克，其中加工合理损耗0.5千克。A产品直接材料的标准成本为（　　）元。

A.27.5
B.33
C.22
D.26.13

答案解析

答案： A

答案解析：甲材料价格标准＝（10＋0.45）÷（1－5%）＝11（元/千克），单位A产品用量标准＝2.5（千克），A产品直接材料的标准成本＝11×2.5＝27.5（元/件）。

点此查看答案

第2题

[单选题]甲公司为饮料生产企业，在淡季（第一、四季度）集中采购大麦、易拉罐等原材料，在旺季（第二、三季度）产线满负荷生产，并放宽信用政策。若甲公司采用资产负债表年初数和年末数的平均值计算存货周转率和应收账款周转率，则下列说法中正确的是（　　）。

A.存货周转率高估，应收账款周转率低估
B.存货周转率低估，应收账款周转率高估
C.存货周转率和应收账款周转率均高估
D.存货周转率和应收账款周转率均低估

答案解析

答案： B

答案解析：年初和年末处于淡季，淡季集中采购原材料，存货数量多，计算的存货周转率较低。淡季销售萎缩，应收账款数额低，计算的应收账款周转率较高。选项B当选。

点此查看答案

第3题

[单选题]在进行出售或深加工决策时，不需要考虑的因素是（　　）。

A.直接出售产品获得的收入
B.深加工所需的直接材料和直接人工
C.现有厂房的折旧费用
D.为深加工而购置设备的折旧费

答案解析

答案： C

答案解析：选项A属于机会成本，需要考虑。选项B属于变动成本，需要考虑。选项C属于不可避免成本，不需要考虑。选项D属于专属成本，需要考虑。

点此查看答案

第4题

[不定项选择题]下列属于平衡计分卡学习与成长维度指标的有（　　）。

A.新产品开发周期
B.员工保持率
C.员工满意度
D.信息资本准备度

答案解析

答案： A,B,C,D

答案解析：以上选项均属于平衡计分卡学习与成长维度指标。

点此查看答案

第5题

[不定项选择题]甲公司是国内一家动力电池生产制造企业，为提高成品仓储周转效率，向同行业其他优秀企业学习，分析其在库存调度和订单快速分拣方面的优势。按照标杆管理的分类，甲公司标杆管理的类型属于（　　）。

A.内部标杆管理
B.通用性标杆管理
C.外部标杆管理
D.功能性标杆管理

答案解析

答案： C,D

答案解析：向同行业其他优秀企业学习属于外部标杆管理。选项C当选。学习库存调度和订单快速分拣，是为了提高成品仓储周转效率这一特定功能，属于功能性标杆管理。选项D当选。

点此查看答案

相似题练习更多

（本小题17分）甲公司是一家保健品生产企业，近年来，由于人们对健康生活越加重视，益生菌市场需求不断增长。近期，市场部提出新增一条益生菌生产线，财务部门随即组织相关人员进行项目的可行性研究。相关资料如下：

（1）生产线建设期预计1年，建造安装及设备购置成本4000万元，在建设期初一次性投入，预期项目持续运营4年。按税法规定，该生产线折旧年限5年，残值率5%，按直线法计提折旧，预计项目结束时该生产线变现价值700万元。建成投产时，购入软件300万元，按税法规定使用年限平均法摊销，期限3年。

（2）公司目前有一闲置厂房拟对外出租，每年租金80万元，在出租年度的每年年初收取（租金的所得税在期末缴纳）。该厂房可用于安装该生产线，安装期间及投产后，该厂房均无法对外出租。

（3）该项目预计各年的销售收入分别为10000万元、11000万元、12000万元、12000万元，变动成本率为60%，变动成本均为付现成本；每年固定付现营业费用分别为300万元、300万元、250万元、250万元。

（4）该项目预计营运资本占当年销售收入的20%，垫支的营运资本在运营年度的上年年末投入，在项目结束时全部收回。

（5）为筹集项目所需资金，打算按照现有资本结构通过发行债券和利用留存收益进行筹资，筹资比例为3:2。债券发行期限为5年、面值为1000元、票面利率为8%，每年末付息一次，到期按照面值支付本金。

（6）甲公司的信用级别为A级，目前上市交易的公司债券有四种，四种债券及与这些债券到期日接近的政府债券的相关资料如下：

公司债券				政府债券
债券	信用级别	票面利率	到期收益率	票面利率	到期收益率
公司1	A级	8%	9.1%	5%	5.6%
公司2	AA级	5.8%	5.2%	3.2%	2.3%
公司3	A级	8.3%	8.3%	4%	4.3%
公司4	A级	6.4%	5.5%	3.5%	2.5%

（7）目前市场上有三种政府债券，有关资料如下：

政府债券	发行期限	剩余期限	票面利率	到期收益率
债券1	5年	4年	3.5%	4%
债券2	10年	5年	4%	4.5%
债券3	20年	10年	4.2%	4%

（8）项目的权益资本成本根据债券收益率风险调整模型估计，因为该项目竞争激烈，股东要求的风险溢价远高于常规的3%-5%，该项目的风险溢价达到10%。

（9）公司适用的所得税税率为25%。

甲财务公司主要负责集团资金的运作，目前暂时闲置5000万元的资金，预计4年后用于新项目的投资。为了实现资金收益，公司拟开展证券投资。现有两个备选方案如下：

方案一：以5000万元购买当地城投公司的定期理财产品，年利率为8%，单利计息，两年后到期收回本金和利息。考虑城投公司风险较高，收回资金后把扣除企业所得税后的剩余资金全部转投风险较低的2年期理财产品，预计第一年收益率4.2%，预计第二年收益率4.8%，按复利计息，到期收回本金和预期理财收益。

方案二：以5000万元直接购入固定收益证券，该证券剩余4年到期，票面价值5500万元，票面利率为3%，每两年付息一次，按年复利计息，到期收回本金。

根据税法相关规定，投资取得的利息收入在利息收取时缴纳企业所得税，票面价值与购买价格之间的价差在到期收回本金时缴纳企业所得税，企业所得税税率25%。

之了八块腹肌健身工作室提供一对一私教课程，一直都是采用次卡会员制度，免费入会按次收费，当前会员有60人，会员每月可无限次预约私教课，每人每月平均预约10节课。收费标准为每节课400元（每节课1小时）。教练薪酬根据从业经验按课时支付，每小时200～300元，平均标准为每小时250元。工作室免费提供饮用水、消毒湿巾、洗发水等消耗品，平均耗材标准为每小时10元。工作室月固定成本（房租、水电、前台工资等）为40 000元。

工作室拟在2026年8月推出新的月卡会员制度，月卡收费每人每月3 000元，会员当月也可无限次预约私教课，没有额外收费。因为月卡会员制度刚刚推出，招募新学员很难，预计只有原次卡会员中的12人转为月卡会员，月卡会员每人每月平均上15节课。月卡会员对应的教练薪酬按原课时费的80%支付。

8月实际运行下来，有15人从次卡会员转为月卡会员，并招募了5位新的月卡会员。其中月卡会员实际每人每月平均预约12节课。8月月卡及次卡会员实际共约课620节课，支出教练薪酬151600元，耗材成本6000元。

工作室采用“滚动修正机制”，规定每月末对上月的实际执行数据进行复盘，若实际成本与弹性预算成本偏差超过±5%，则自动触发下一周期的预算修正程序。

乙公司是一家实木家具制造企业，仅生产两款产品：经济实木餐椅与精工雕花餐椅。产品按客户订单要求分批组织生产，企业采用作业成本法核算产品成本。此外，由于存在核心生产设备的产能约束，订单较多时乙公司需结合该约束资源安排订单生产顺序。相关资料如下：

（1）乙公司7月作业成本资料。

作业中心	作业成本（元）	作业动因	作业量		合计
作业中心	作业成本（元）	作业动因	经济实木餐椅	精工雕花餐椅	合计
生产准备	2100	准备次数（次）	20	15	35
木材切割	15600	机器工时（小时）	400	120	520
家具组装	11200	人工工时（小时）	900	500	1400
质量检验	4000	检验批次（批）	15	10	25
合计	32900	—	—	—	—

（2）乙公司生产所需的核心资源为木材切割作业所对应的数控生产设备。该设备每月可提供的有效机器加工工时为560小时，属于约束资源。经济实木餐椅单位产品耗用的切割机器工时为0.5小时，精工雕花餐椅的单位产品耗用的切割机器工时为0.6小时。

（3）乙公司7月实际生产情况：

单位：把
项目	月初在产品	本月投产	本月完工	月末在产品
经济实木餐椅	0	1000	600	400
精工雕花餐椅	0	300	100	200

本月经济实木餐椅发生直接材料总成本80000元，精工雕花餐椅发生直接材料总成本54000元。直接材料成本、生产准备作业成本在生产开工时一次投入；木材切割作业成本、家具组装作业成本、质量检验作业成本随产品加工进度陆续均衡投入，月末在产品完工程度均为50%。公司采用约当产量法（加权平均法）分配完工产成品与月末在产品成本。月末在产品必须在8月优先完成。

（4）预计乙公司8月将接受正常订单660把，其中经济实木餐椅560把，精工雕花餐椅100把，两款产品订单价格分别为160元/把和310元/把。正常订单需于当月完成。