题目
计算甲公司的如下指标：①2024年净资产收益率；②2024年支付的现金股利。
计算甲公司的如下指标：①2024年基本每股收益；②2024年每股股利。
基于资本资产定价模型，计算2025年初的如下指标：①市场组合的风险收益率；②甲公司股票的资本成本率；③甲公司股票的每股价值。并判断投资者是否应该购买甲公司股票。
答案解析
①2024年净资产收益率＝12000/(80000－20000)＝20%（0.5分）
②2024年支付的现金股利＝12000×50%＝6000(万元)（0.5分）
①2024年基本每股收益＝12000/(6000＋6000×2/10＋300×3/12)＝1.65(元)（0.5分）
②2024年每股股利＝6000/(6000＋6000×2/10＋300)＝0.8(元)（0.5分）
①市场组合的风险收益率＝12%－4%＝8%（0.5分）
②甲公司股票的资本成本率＝4%＋1.5×8%＝16%（0.5分）
③甲公司股票的每股价值＝1×0.8621＋1×0.7432＋1×(1＋6%)/(16%－6%)×0.7432＝9.48(元)（1分）
甲公司股票的每股价值9.48元低于当前每股股票的市场价格10元。（0.5分，答出“甲公司股票的每股价值低于当前市场价格”即得满分）
因此投资者不应该购买甲公司股票。（0.5分，答出“不应该购买”或“否”均可得满分）
拓展练习
因为，营运资金=流动资产-流动负债，所以，第一年的营运资金＝50－25＝25（万元），第二年的营运资金＝90－50＝40（万元），所以，第二年需新增垫支营运资金＝40－25＝15（万元）。
酌量性固定成本并非可有可无，它关系到企业的竞争能力，本题表述错误。
（1）
①边际贡献率＝(1500－330)/1500＝78%（1分）
②年固定成本＝年折旧额＝2000/4＝500(万元)
盈亏平衡点销售额＝500/78%＝641.03(万元)（1分）
（2）①原始投资额＝2000＋300＝2300(万元)
NCF1-3＝(1500－330)×(1－25%)＋500×25%＝1002.5(万元)
NCF4＝1002.5＋300＝1302.5(万元)
因为前三年现金流量相等且合计大于原始投资额，所以静态回收期＝2300/1002.5＝2.29(年)（1分，答出“静态回收期＝2.29年”即得满分）
②净现值＝1002.5×3.1699＋300×0.6830－2300＝1082.72(万元)
现值指数＝1＋1082.72/2300＝1.47（1分，答出“现值指数＝1.47”即得满分）
（3）①年折旧额＝(3000－120)/5＝576(万元)
第1年的营业现金净流量＝(1800－400)×(1－25%)＋576×25%＝1194(万元)（0.5分）
第2年的营业现金净流量＝1194－20×(1－25%)＝1179(万元)（0.5分）
第3年的营业现金净流量＝1179－20× (1－25%)＝1164(万元)（0.5分）
第4年的营业现金净流量＝1164－20×(1－25%)＝1149(万元)（0.5分）
②第5年的现金净流量＝1149－20×(1－25%)＋120＋400＝1654(万元)（1分）
③净现值＝1194×0.9091＋1179×0.8264＋1164×0.7513＋1149×0.6830＋1654×0.6209－(3000＋400)＝1346.04(万元)（1分）
（4）
A方案的年金净流量＝1082.72/3.1699＝341.56(万元)（1分）
B方案的年金净流量＝1346.04/3.7908＝355.08(万元)（1分）
甲公司应选择B方案。（0.5分，答出“B方案”即得满分）
理由：B方案的年金净流量大于A方案的年金净流量（0.5分）
（5）银行借款的资本成本率＝6%/(1－0.3%)×(1－25%)＝4.51%。（1分）
对于股东而言，采用债务筹资的好处不仅仅在于节税效应，还有固定性融资成本所带来的财务杠杆效应。使用内部资金投资者可以享受递延纳税带来的收益。债务筹资资本成本低于内部筹资。本题ACD当选。
或Ctrl+D收藏本页