题目
答案解析
拓展练习
空头对敲的最好结果是到期日股价与执行价格一致，投资者可以白白赚取出售看涨期权和看跌期权的收入；多头对敲的最坏结果是到期日股价与执行价格一致，投资者白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本，选项D不当选。
缩短信用期会降低企业产品对顾客的吸引力，可能减少销售收入和应收账款，而提供现金折扣会提高企业产品对顾客的吸引力，可能增加销售收入，也可能导致客户提前付款，减少应收账款，选项A、D不当选。企业缩短信用期，会加速收款，降低收款风险，提供现金折扣会吸引客户提前付款，所以缩短信用期或提供现金折扣均会减少收账费用和坏账损失，选项B、C当选。
方案一现金流量：
汽车购置成本＝100×10×（1＋10%）＝1100（万元）
汽车年折旧额＝1100÷8＝137.5（万元）
汽车年租金收入＝100×150×300÷10000＝450（万元）
前5年每年的维护费用＝2000×100÷10000＝20（万元）
后3年每年的维护费用＝3000×100÷10000＝30（万元）
每年其他相关税费＝（3500＋500）×100÷10000＝40（万元）
NCF0＝－1100（万元）
NCF1～5＝（450－20－40－20.5）×（1－25%）＋137.5×25%＝311.5（万元）
NCF6～8＝（450－30－40－20.5）×（1－25%）＋137.5×25%＝304（万元）
方案二现金流量：
汽车购置成本＝20×50×（1＋10%）＝1100（万元）
汽车年折旧额＝1100÷10＝110（万元）
汽车年租金收入＝20×840×250÷10000＝420（万元）
前6年每年的维护费用＝5000×20÷10000＝10（万元）
后4年每年的维护费用＝10000×20÷10000＝20（万元）
每年其他相关税费＝（30000＋5000）×20÷10000＝70（万元）
NCF0＝－1100（万元）
NCF1～6＝（420－10－70－10）×（1－25%）＋110×25%＝275（万元）
NCF7～10＝（420－20－70－10）×（1－25%）＋110×25%＝267.5（万元）
方案一净现值＝－1100＋311.5×（P/A，12%，5）＋304×（P/A，12%，3）×（P/F，12%，5）
＝437.18（万元）
方案二净现值＝－1100＋275×（P/A，12%，6）＋267.5×（P/A，12%，4）×（P/F，12%，6）
＝442.24（万元）
方案一净现值的等额年金＝437.18÷（P/A，12%，8）＝88.01（万元）
方案二净现值的等额年金＝442.24÷（P/A，12%，10）＝78.27（万元）
方案一净现值的等额年金88.01万元＞方案二净现值的等额年金78.27万元，应选择方案一进行投资。
股票到期日价格：Su＝60＋26＝86（元），Sd＝60－14＝46（元）
期权到期日价值：Cu＝86－70＝16（元），Cd＝0（元）
套期保值比率＝（16－0）÷（86－46）＝0.4
购买股票支出＝0.4×60＝24（元）
借款数额＝（46×0.4－0）÷（1＋0.8%）＝18.25（元）
看涨期权价值＝购买股票支出－借款数额＝24－18.25＝5.75（元）
根据期权的平价定理公式：
看涨期权价格－看跌期权价格＝标的资产的价格－执行价格的现值
看跌期权价格＝－60＋70÷（1＋0.8%）＋5.75＝15.19（元）
乙投资者准备买入1000股甲公司股票，同时买入1000份看跌期权，采用的是保护性看跌期权策略。
股价下跌14元时，股价＝60－14＝46（元），这时股价小于执行价格，期权会被执行。
股票投资净损益＝1000×（46－60）＝－14000（元）
期权投资净损益＝1000×（70－46－15.19）＝8810（元）
组合净损益＝－14000＋8810＝－5190（元）
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