题目
如果甲公司采用方案一,估计甲公司 2025 年至 2028 年年末的实体现金流量(结果填入下方表格中,不用列出计算过程),并用实体现金流量模型计算甲公司 2024 年年末回购股票后的实体价值、股权价值和普通股每股价值。
如果甲公司采用方案二,计算 M 项目 2025 年至 2029 年年末现金净流量和 2024 年年末的净现值(结果填入下方表格中,不用列出计算过程)。
根据要求(3)的结果,计算甲公司 2024 年年末投资 M 项目后的实体价值、股权价值和普通股每股价值。

答案解析

计算说明:
净经营资产 =62-(22-2)-(8.2-1)=34.8(亿元)
净负债 =1-(22-2)=-19(亿元),股东权益 =34.8-(-19)=53.8(亿元)
税后经营净利润 =(10+0.4)×(1-25%)=7.8(亿元)
税后利息费用 =0.4×(1-25%)=0.3(亿元),净利润 =7.8-0.3=7.5(亿元)

2024 年年末实体价值 =3.75×(P/F,10%,1)+4.32×(P/F,10%,2)+4.97×(P/F,10%,3)+8.59÷(10%-8%)×(P/F,10%,3)=333.4(亿元)
20 亿元货币资金(金融资产)用于股票回购,回购后净负债账面价值增加 20 亿元,所以:
2024 年年末股权价值 = 实体价值 - 净负债价值 =333.4-(-19+20)=332.4(亿元)
股票回购数量 =20÷8=2.5(亿股)
2024 年年末普通股每股价值 =332.4÷(25-2.5)=14.77(元 / 股)
计算说明(以 2025 年年末为例):
税后经营净利润 =7.8×(1+15%)=8.97(亿元)
净经营资产 =34.8×(1+15%)=40.02(亿元)
净经营资产增加 =40.02-34.8=5.22(亿元)

计算说明(部分):
固定资产年折旧额 =(14-1)÷8=1.625(亿元),折旧抵税 =1.625×25%=0.406 25(亿元)
5 年后固定资产账面价值 =14-1.625×5=5.875(亿元)
固定资产变现损失抵税 =(5.875-4)×25%=0.468 75(亿元)
无形资产年摊销额 =5÷8=0.625(亿元),摊销抵税 =0.625×25%=0.156 25(亿元)
5 年后无形资产账面价值 =5-0.625×5=1.875(亿元)
无形资产变现损失抵税 =(1.875-0.75)×25%=0.281 25(亿元)
净现值 =-20+4.09+3.72+3.38+3.07+6.83=1.09(亿元)
2024 年年末实体价值 =333.4+1.09+20=354.49(亿元)
【提示】实体价值是未来现金净流量的现值,在计算实体价值时,不应扣除原始投资额 20 亿元。
20 亿元货币资金用于投资 M 项目,投资后净负债账面价值增加 20 亿元,所以:
2024 年年末股权价值 = 实体价值 - 净负债价值 =354.49-(-19+20)=353.49(亿元)
2024 年年末普通股每股价值 =353.49÷25=14.14(元 / 股)

拓展练习
该债券平价发行,根据题干信息,债券的票面利率=国债到期收益率+A级债券信用风险溢价+非上市交易债券的流动性风险溢价=3.6%+1.3%+1.7%=6.6%。
【提示】国债的到期收益率已经包含了通货膨胀率。




社会贡献率属于利益相关者满意构面与监管机构相关的评价指标,选项A不当选。客户忠诚度属于利益相关者贡献构面与客户相关的评价指标,选项C不当选。

如果资本市场是有效的,公司管理层关注自己公司的股价是有益的。他可以从中看出市场对公司行为的评价。










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