题目
答案解析
拓展练习
【提示】题干中“销量分别是当月生产量的70%、上月生产量的20%、上上月生产量的10%”可以转换成“当月生产的产品当月销售70%，下月销售20%，下下月销售10%”。
根据MM理论，在考虑企业所得税但不考虑个人所得税的情况下，有税有负债企业的价值=有税无负债企业的价值+利息抵税收益的现值，由于债务比例增加，所以利息抵税收益的现值增加，公司价值增加，选项C、D当选。有税有负债企业的权益资本成本=有税无负债企业的权益资本成本+风险溢价，财务杠杆增加导致风险增加，风险溢价增加，权益资本成本增加，选项A当选。随着负债比重的增加，加权平均资本成本下降，选项B不当选。
如果资本市场是有效的，公司管理层关注自己公司的股价是有益的。他可以从中看出市场对公司行为的评价。
每份纯债券价值 =1 000×5%×（P/A，6%，5）+1 000×（P/F，6%，5）
=1 000×5%×4.212 4+1 000×0.747 3=957.92（元）
第 3 年年末每股股票价值 =1.14×（1+4%）3÷（9%-4%）=25.65（元）
转换价值 =1 000÷25×25.65=1 026（元）
第 3 年年末纯债券价值 =1 000×5%×（P/A，6%，2）+1 000×（P/F，6%，2）
=1 000×5%×1.833 4+1 000×0.89=981.67（元）
底线价值为纯债券价值和转换价值中较高者，所以底线价值为 1 026 元。
第 3 年年末的赎回价格为 1 020 元 / 份，小于底线价值，如果投资者不选择转股，将被发行公司以1 020 元 / 份的价格赎回，所以投资者应该将可转换债券转为普通股。
设可转换债券的税前资本成本为 r，则：
1 000=1 000×5%×（P/A，r，3）+1 026×（P/F，r，3）
当 r=5% 时：50×2.723 2+1 026×0.863 8=1 022.42（元）
当 r=6% 时：50×2.673+1 026×0.839 6=995.08（元）
根据插值法：r=（1 000-1 022.42）÷（995.08-1 022.42）×（6%-5%）+5%
解得：r=5.82%
发行方案不可行。可转换债券的税前资本成本 5.82% 小于等风险的普通债券市场利率6%，对投资者缺乏吸引力。
税前股权资本成本 =9%÷（1-25%）=12%
可转换债券的税前资本成本应处于 6% ～ 12% 之间。
第 3 年年末每股股票价值 =1.2×（1+4%）3÷（9%-4%）=27（元）
转换价值 =1 000÷25×27=1 080（元）
设可转换债券的票面利率为 i，则：
当税前资本成本为 6% 时：1 000=1 000×i×（P/A，6%，3）+1 080×（P/F，6%，3）
解得：i=3.49%
当税前资本成本为 12% 时：1 000=1 000×i×（P/A，12%，3）+1 080×（P/F，12%，3）
解得：i=9.63%
所以使筹资方案可行的票面利率区间为 4% ～ 9%。
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