如果甲公司采用固定股利支付率政策，计算 2019 年净利润的股利支付率。
如果甲公司采用剩余股利政策，目标资本结构是负债 / 权益等于 2/3，计算 2019 年净利润的股利支付率。
如果甲公司采用低正常股利加额外股利政策，低正常股利为 2000 万元，额外股利为 2019 年净利润扣除低正常股利后余额的 16%，计算 2019 年净利润的股利支付率。
比较上述各种股利政策的优点和缺点。
应分配股利 =3000（万元）
股利支付率 =3000÷12000×100%=25%
应分配股利 =12000-8000×3/5=7200（万元）
股利支付率 =7200÷12000×100%=60%
应分配股利 =2000+（12000-2000）×16%=3600（万元）
股利支付率 =3600÷12000×100%=30%
固定股利政策：
优点：可以消除投资者内心的不确定性，向市场传递着公司经营业绩正常或稳定增长的信 息，有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，从而使公司股票的价格保持稳定 或上升；有利于投资者安排股利收入和支出。
缺点：股利支付与盈余脱节。当盈余较低时仍要支付固定的股利，这可能导致资金短缺，财 务状况恶化；同时，不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。
固定股利支付率政策：
优点：股利与盈余紧密结合，体现多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则。
缺点：股利波动较大，不利于稳定股价。
剩余股利政策：
优点：保持目标资本结构，使加权平均资本成本最低。
缺点：股利发放额受到当年盈利水平和未来投资规模的影响，每年股利发放额不稳定，不利于稳定股价。
低正常股利加额外股利政策：
优点：具有较大灵活性，可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低，但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。
甲公司是一家啤酒生产企业，淡季需占用 300 万元货币资金、200 万元应收账款、500 万元 存货、1000 万元固定资产以及 200 万元无形资产（除此以外无其他资产），旺季需额外增 加 300 万元季节性存货。经营性流动负债、长期负债和股东权益总额始终保持在 2000 万 元，其余靠短期借款提供资金。甲公司的营运资本筹资策略是（ ）。
第一季度期初产成品存货 =200×10%=20（件）；第一季度期末产成品存货 =250×10%=25（件）；第一季度生产量 =200+25-20=205（件）；第一季度材料采购金额 = （205×10+550-500）×50=105000（元）。选项 C 当选。
甲公司是一家投资公司，拟于 2020 年初以 18000 万元收购乙公司全部股权。为分析收购方案可行性，收集资料如下：
（1）乙公司是一家传统汽车零部件制造企业，收购前处于稳定增长状态，增长率 7.5%。 2019 年净利润 750 万元，当年取得的利润在当年分配，股利支付率 80%。2019 年末（当年 利润分配后）净经营资产 4300 万元，净负债 2150 万元。
（2）收购后，甲公司将通过拓宽销售渠道、提高管理水平、降低成本费用等多种方式，提高乙公司的销售增长率和营业净利率。预计乙公司 2020 年营业收入6000 万元，2021 年营 业收入比 2020 年增长 10%，2022 年进入稳定增长状态，增长率 8%。（3）收购后，预计乙公司相关财务比率保持稳定，具体如下：
（4）乙公司股票等风险投资必要报酬率收购前 11.5%，收购后 11%。
（5）假设各年现金流量均发生在年末。
要求：
计算说明（以 2020 年为例）：
税前经营利润 =6000-3900-900=1200（万元）
税后经营净利润 =1200×（1-25%）=900（万元）
净经营资产 =6000×70%=4200（万元）
净经营资产增加 =4200-4300=-100（万元）
实体现金流量 =900-（-100）=1000（万元）
税后利息费用 =6000×30%×8%×（1-25%）=108（万元）
净负债增加 =6000×30%-2150=-350（万元）
债务现金流量 =108-（-350）=458（万元）
股权现金流量 =1000-458=542（万元）
2022 年初乙公司股权价值 =729.7/（11%-8%）=24323.33（万元）
2020 年初乙公司股权价值=542/（1+11%）+（631.2+24323.33）/（1+11%）2 =20741.95 （万元）
【提示】股权现金流量也可以通过“股权现金流量 = 净利润 - 股东权益增加”求得，2020 年 股 东 权 益 的 增 加 =（4200-1800）-（4300-2150）=250（ 万 元），2020 年净利润=900- 108=792（万元），2020 年股权现金流量 =792-250=542（万元）
收购产生的控股权溢价 =20741.95-16125=4616.95（万元）
收购为乙公司原股东带来净现值 =18000-16125=1875（万元）
收购为甲公司带来净现值 =20741.95-18000=2741.95（万元）
