题目
答案解析
拓展练习
54.88=5600×10%×45%-0-5600×（1+10%）×8%×（1-股利支付率），解得：股利支付率=60%。
【提示】注意题目中的45%是净经营资产销售百分比而不是经营资产销售百分比。
每年的税后经营净利润＝800×（1－25%）＝600（万元），第1年实体现金流量＝税后经营净利润-净经营资产增加=600－100＝500（万元），第2年及以后的实体现金流量＝600－0＝600（万元）。企业实体价值＝500/（1＋8%）＋（600/8%）/（1＋8%）＝7407（万元）。
【提示】本题为两阶段增长，第1年为详细预测期，第2年及以后年度为后续期。本题计算详细拆解：详细预测期实体价值=实体现金流量t /（1+加权平均资本成本)t =500/（1+8%）=463（万元），后续期实体价值=[实体现金流量n+1 /（加权平均资本成本-永续增长率）]/（1+加权平均资本成本)n=[600/(8%-0)]/（1+8%）=6944（万元），实体价值=463+6944=7407（万元）。
哈马达模型将权益资本承担的系统风险分为经营风险和财务风险，该模型能更好地解释资本结构对权益资本成本的影响，选项D不当选。
本要求共3分。
赎回条款是可转换债券的发行企业可以在债券到期日之前提前赎回债券的规定。（1分）
设置赎回条款是为了促使债券持有人转换股份，因此被称为加速条款；同时，也使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人按较高的债券票面利率支付利息所蒙受的损失。（1分）
有条件赎回是对赎回债券有一些条件限制，只有在满足了这些条件之后才能由发行企业赎回债券。（1分）
本要求共2分。
转换比率＝1 000÷100＝10
第8年年末股价＝55×（1＋12%）8＝136.18（元）
第8年年末的转换价值＝136.18×10＝1361.8（元）（1分）
第9年年末股价＝55×（1＋12%）9＝152.52（元）
第9年年末的转换价值＝152.52×10＝1525.2（元）（1分）
本要求共3分。
第8年年末（付息后）的纯债券价值＝1 000×5%×（P/A，8%，2）＋1 000×（P/F，8%，2）＝946.47（元）（1分）
第8年年末的转换价值＝1361.8（元）
可转换债券的底线价值是纯债券价值与转换价值两者中较高者，即1 361.8元。（1分）
债券持有者应在第8年年末转股，因为第9年年末转换价值超过1 500元，甲公司将按照1 080元的价格赎回可转债；而第8年年末的转换价值高于赎回价格1 080元，如果债券持有者不在第8年年末转股，将遭受损失。（1分）
本要求共4分。
设可转换债券的期望报酬率为K，则：
1 000＝1 000×5%×（P/A，K，8）＋1 361.8×（P/F，K，8）
当K＝8%时：50×5.746 6＋1 361.8×0.540 3＝1 023.11（元）
当K＝9%时：50×5.534 8＋1 361.8×0.501 9＝960.23（元）
根据插值法：K＝（1 000－1 023.11）÷（960.23－1 023.11）×（9%－8%）＋8%
解得：K＝8.37%（3分）
乙投资机构应购买该债券，因为乙投资机构的投资报酬率（8.37%）高于等风险普通债券的市场利率（8%）。（1分）
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