题目
计算第 3 年年末付息后每份可转换债券的底线价值，并判断投资者是否在第 3 年年末将可转换债券转为普通股。
计算可转换债券的税前资本成本，判断发行方案是否可行，并简要说明理由。
如果预期下年每股股利为 1.2 元，假设其他条件保持不变，甲公司拟采取修改票面利率的方案，计算使得筹资方案可行的票面利率区间。（票面利率需为整百分数，例如 5%）
答案解析
每份纯债券价值 =1 000×5%×（P/A，6%，5）+1 000×（P/F，6%，5）
=1 000×5%×4.212 4+1 000×0.747 3=957.92（元）
第 3 年年末每股股票价值 =1.14×（1+4%）3÷（9%-4%）=25.65（元）
转换价值 =1 000÷25×25.65=1 026（元）
第 3 年年末纯债券价值 =1 000×5%×（P/A，6%，2）+1 000×（P/F，6%，2）
=1 000×5%×1.833 4+1 000×0.89=981.67（元）
底线价值为纯债券价值和转换价值中较高者，所以底线价值为 1 026 元。
第 3 年年末的赎回价格为 1 020 元 / 份，小于底线价值，如果投资者不选择转股，将被发行公司以1 020 元 / 份的价格赎回，所以投资者应该将可转换债券转为普通股。
设可转换债券的税前资本成本为 r，则：
1 000=1 000×5%×（P/A，r，3）+1 026×（P/F，r，3）
当 r=5% 时：50×2.723 2+1 026×0.863 8=1 022.42（元）
当 r=6% 时：50×2.673+1 026×0.839 6=995.08（元）
根据插值法：r=（1 000-1 022.42）÷（995.08-1 022.42）×（6%-5%）+5%
解得：r=5.82%
发行方案不可行。可转换债券的税前资本成本 5.82% 小于等风险的普通债券市场利率6%，对投资者缺乏吸引力。
税前股权资本成本 =9%÷（1-25%）=12%
可转换债券的税前资本成本应处于 6% ～ 12% 之间。
第 3 年年末每股股票价值 =1.2×（1+4%）3÷（9%-4%）=27（元）
转换价值 =1 000÷25×27=1 080（元）
设可转换债券的票面利率为 i，则：
当税前资本成本为 6% 时：1 000=1 000×i×（P/A，6%，3）+1 080×（P/F，6%，3）
解得：i=3.49%
当税前资本成本为 12% 时：1 000=1 000×i×（P/A，12%，3）+1 080×（P/F，12%，3）
解得：i=9.63%
所以使筹资方案可行的票面利率区间为 4% ～ 9%。
拓展练习
债券在到期日之后偿还叫滞后偿还，滞后偿还有转期和转换两种形式。转期指将较早到期的债券转换成到期日较晚的债券，常见的方式包括直接以新债券兑换旧债券和用发行新债券得到的资金来赎回旧债券，选项A、B当选。转换通常指将债券转换为发行公司的股票，选项C当选。到期一次还本付息属于到期偿还，选项D不当选。
社会贡献率属于利益相关者满意构面与监管机构相关的评价指标，选项A不当选。客户忠诚度属于利益相关者贡献构面与客户相关的评价指标，选项C不当选。
成本还原就是从最后一个步骤起，把所耗上一步骤半成品的综合成本还原成直接材料、直接人工、制造费用等原始成本项目，从而求得按原始成本项目反映的产成品成本资料，选项B、C、D当选。成本还原后，只是成本构成改变，并不影响产成品成本总额以及单位成本金额，选项A不当选。
变动项目包括：销售收入、变动成本、现金折扣成本、应收账款占用资金的应计利息、存货占用资金的应计利息、收账费用及坏账损失。
①销售收入增加额 =200×5%×40 000=400 000（元）
变动成本增加额 =120×5%×40 000=240 000（元）
边际贡献增加额 =400 000-240 000=160 000（元）
②变更政策后的销售收入 =200×40 000×（1+5%）=8 400 000（元）
现金折扣成本增加额 =8 400 000×（40%×5%+30%×3%）=243 600（元）
③变更政策前平均收账天数 =70%×30+30%×50=36（天）
变更政策前应收账款占用资金的应计利息 =120×40 000÷360×36×12%=57 600（元）
变更政策后平均收账天数 =40%×10+30%×30+25%×60+5%×80=32（天）
变更政策后应收账款占用资金的应计利息 =120×40 000×（1+5%）÷360×32×12%=53 760（元）
应收账款占用资金的应计利息变化额 =53 760-57 600=-3 840（元）
④存货占用资金的应计利息变化额 =（3 650-3 500）×120×12%=2 160（元）
⑤收账费用及坏账损失变化额 =8 400 000×5%×8%-200×40 000×30%×5%=-86 400（元）
净损益 =160 000-243 600+3 840-2 160+86 400=4 480（元）
净损益大于 0，甲公司应采取政策一
应收账款未保理前的相关成本 = 现金折扣成本 + 应收账款占用资金的应计利息 + 收账费用及坏账损失 =243 600+53 760+8 400 000×5%×8%=330 960（元）
应收账款保理相关成本 =8 400 000×（2%+3%）=420 000（元）
应收账款保理给甲公司带来的净损益 =-420 000-（-330 960）=-89 040（元）
应收账款保理给甲公司带来的净损益小于 0，不应进一步采取政策二。
“5C”系统是评估顾客信用品质的五个方面，包括品质、能力、资本、抵押、条件。
①品质：顾客的信誉，即履行偿债义务的可能性。②能力：顾客的偿债能力，即流动资产的数量和质量以及与流动负债的比例。③资本：顾客的财务实力和财务状况。④抵押：顾客拒付款项或无力支付款项时能被用作抵押的资产。⑤条件：可能影响顾客付款能力的经济环境。
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