每股收益＝［（360－800×8%）×（1－25%）－200×7%］÷200＝1.04（元/股）

财务杠杆系数＝360÷［360－800×8%－200×7%÷（1－25%）］＝1.3

权益资本成本＝4%＋1.25×（12%－4%）＝14%

加权平均资本成本＝8%×（1－25%）×800÷2 000＋7%×200÷2 000＋14%×1 000÷2 000＝10.1%

回购股票数量＝200÷12.5＝16（亿股）

每股收益＝［（360－800×8%－200×8%）×（1－25%）－200×7%］÷（200－16）＝1.07（元/股）

财务杠杆系数＝360÷［360－800×8%－200×8%－200×7%÷（1－25%）］＝1.38

权益资本成本＝4%＋1.52×（12%－4%）＝16.16%

加权平均资本成本＝8%×（1－25%）×（800＋200）÷2000＋7%×200÷2 000＋16.16%×（1 000－200）÷2 000＝10.16%

应该发债并回购，因为发债并回购后每股收益较之前提高了。

不应该发债并回购，因为发债并回购后加权平均资本成本较之前升高了。

每股收益最大化认为：应该把公司的利润与股东投入的资本联系起来，用每股收益最大化来衡量对股东财富的影响。但每股收益最大化有其局限性：没有考虑每股收益取得的时间（即没有考虑货币的时间价值）；没有考虑每股收益的风险；现实中每股股票投入资本差别很大，不同公司的每股收益不可比。在取得时间、承担风险和投入资本相同的情况下，更多的每股收益可以为股东带来更多的财富。

根据财务杠杆原理，当企业选择具有固定融资成本的融资方式时会显现出杠杆效应，且财务杠杆系数越大，财务风险也越大，所以息税前利润不变的情况下，通过增加固定利息率（或股息率）的融资在所有融资中的占比也可以增加每股收益，但同时也加大了财务风险。每股收益增加是否能增加股东财富，还要看收益与风险的衡量。而且，根据资本结构权衡理论，随着财务杠杆增加，加权平均资本成本先降后升，企业价值先升后降，加权平均资本成本最小化时，企业价值最大化。

公司价值等于公司经营活动创造的现金流量用资本成本进行折现的现值，所以在既定的现金流量情况下，资本成本越小，公司价值就越大，资本成本最小化即实现了企业价值最大化。股东财富是公司价值的一部分，股东权益价值等于公司价值减去债务价值，股东价值是否最大化取决于二者之间的差额是否最大化。

息税前利润＝12×（1－50%）－4＝2（亿元）

追加筹资前的财务杠杆系数＝2÷［2－8×4.5%－500×100×7.5%÷10 000÷（1－25%）］＝1.75

方案一：

优先股资本成本＝（1＋8.8%÷4）⁴－1＝9.09%

方案二：

假设税前债务资本成本为i，则：用插值法计算税前债务资本成本：

1 000×3.6%×（P/A，i，5）＋1 000×（P/F，i，5）＝960

当i＝4%时：1 000×3.6%×（P/A，4%，5）＋1 000×（P/F，4%，5）＝982.16（元）

当i＝5%时：1 000×3.6%×（P/A，5%，5）＋1 000×（P/F，5%，5）＝939.36（元）

根据插值法：（i－4%）÷（5%－4%）＝（960－982.16）÷（939.36－982.16）

解得：i＝4.52%

股权资本成本＝2.5%＋1.25×（10.5%－2.5%）＝12.5%

加权平均资本成本＝4.52%×（1－25%）×（6－3.6）÷6＋12.5%×3.6÷6＝8.86%

由于方案二的加权平均资本成本8.86%小于方案一的资本成本9.09%，因此应选择方案二。

追加筹资后的息税前利润＝2＋8 000÷10 000＝2.8（亿元）

追加筹资后的财务杠杆系数＝2.8÷［2.8－8×4.5%－25×1 000÷10 000×3.6%－500×100×7.5%÷10 000÷（1－25%）］＝1.51