甲公司长期持有 B 股票，目前每股现金股利 2 元，每股市价 20 元，在保持目前的经营效率和财务政策不变且不从外部进行股权融资和回购股票的情况下，其预计收入增长率为10%，则下列说法中正确的有（）。|2024年注册会计师《财务成本管理》4月月考-之了课堂

题目

[不定项选择题]甲公司长期持有 B 股票，目前每股现金股利 2 元，每股市价 20 元，在保持目前的经营效率和财务政策不变且不从外部进行股权融资和回购股票的情况下，其预计收入增长率为10%，则下列说法中正确的有（）。

A.该股票的股利收益率为 11%
B.该股票的股利收益率为 10%
C.该股票的期望报酬率为 20%
D.该股票的期望报酬率为 21%

本题来源：2024年注册会计师《财务成本管理》4月月考点击去做题

答案解析

答案： A,D

答案解析：【解析】在保持经营效率和财务政策变，且不从外部进行股权融资和回购股票的情况下，股利增长率＝可持续增长率＝ 10%，股利收益率＝ 2×（1 ＋ 10%）÷20 ＝ 11%，股票期望报酬率＝ 11% ＋ 10% ＝ 21%。

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拓展练习

第1题

[单选题]甲公司2022年的平均数据：流动资产1 000万元，非流动资产1 000万元，流动负债500 万元，非流动负债 300 万元，甲公司的长期资本负债率是（）。

A.25%
B.40%
C.20%
D.37.5%

答案解析

答案： C

答案解析：【解析】长期资本负债率＝非流动负债 ÷（非流动负债＋所有者权益）＝ 300÷（1 000 ＋ 1 000 － 500）＝ 20%。

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第2题

[单选题]一般情况下，根据风险收益对等观念，对于同一企业来说，各筹资方式资本成本由低到高依次为( )。

A.公司债券、永续债券、优先股、普通股
B.普通股、优先股、公司债券、永续债
C.公司债券、优先股、永续债券、普通股
D.永续债券、公司债券、优先股、普通股

答案解析

答案： A

答案解析：【解析】从投资角度来看，普通股没有固定的股利收入，且不还本，则股票投资要比债券投资的风险大，因此投资者要求的报酬率高，与此对应，筹资者资本成本也高;债券与优先股相比，优先股资本成本的估计方法与债务资本成本类似，不同的是一般其股息在税后支付，因此优先股资本成本一般会高于债务资本成本，低于普通股资本成本;一般来说公司债券有到期日，比永续债券投资风险小，因此投资者要求的报酬率也低，所以公司债券的资本成本低于永续债;永续债的清偿顺序排在优先股之前，永续债相比优先股投资风险小,投资者要求的报酬率低,所以永续债的资本成本应低于优先股的资本成本。

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第3题

[组合题]

甲公司是一家中低端家电生产企业，为适应市场需求，2020年年末拟新建一条高端家电生产线，项目期限5年。相关资料如下：

（1）新建生产线需要一栋厂房、一套生产设备和一项专利技术。新建厂房成本8000万元，根据税法相关规定，按直线法计提折旧，折旧年限20年，无残值。假设厂房建设周期很短，2020年年末即可建成使用，预计5年后变现价值5000万元。生产设备购置成本4000万元，无需安装，根据税法相关规定，按直线法计提折旧，折旧年限5年，无残值，预计5年后变现价值为零。一次性支付专利技术使用费2000万元，可使用5年，根据税法相关规定，专利技术使用费按受益年限平均摊销。

（2）生产线建成后，预计高端家电第一年销售收入10000万元，第二年及以后每年销售收入11000万元。付现变动成本占销售收入的20%，付现固定成本每年2000万元。

（3）项目需增加营运资本500万元，于2020年年末投入，项目结束时收回。

（4）项目投产后，由于部分原中低端产品客户转而购买高端产品，预计会导致中低端产品销售收入每年流失1000万元，同时变动成本每年减少400万元。

（5）假设厂房、设备和专利技术使用费相关支出发生在2020年年末，各年营业现金流量均发生在当年年末。

（6）项目加权平均资本成本12%，企业所得税税率25%。

要求：

答案解析

[要求1]

答案解析：

该项目2020～2025年年末的相关现金净流量和净现值如下表所示

该项目2020～2025年年末的相关现金净流量和净现值

单位：万元

项目	2020年年末	2021年年末	2022年年末	2023年年末	2024年年末	2025年年末
厂房成本	-8000
厂房折旧抵税		8000÷20×25%＝100	100	100	100	100
厂房变现价值						5000
厂房变现损失抵税						(8000-8000÷20×5- 5000)×25%=250
设备购置成本	-4000
设备折旧抵税		4000÷5×25%=200	200	200	200	200
专利技术使用费支出	-2000
专利技术使用费摊销抵税		2000÷5×25%=100	100	100	100	100
税后销售收入		10000×(1-25%)=7500	11000×(1-25%)=8250	8250	8250	8250
税后付现变动成本		-7500×20%=-1500	-8250×20%=-1650	-1650	-1650	-1650
税后付现固定成本		-2000×(1-25%)=-1500	-1500	-1500	-1500	-1500
垫支营运资本	-500
营运资本收回						500
丧失的中低端产品税后销售收入		-1000×(1-25%)=-750	-750	-750	-750	-750
节约中低端产品的税后变动成本		400×(1-25%) =300	300	300	300	300
现金净流量	-14500	4450	5050	5050	5050	10800
折现系数 (12%)	1	0.8929	0.7972	0.7118	0.6355	0.5674
现金净流量现值	-14500 （0.5分）	3973.41（0.5分）	4025.86（0.5分）	3594.59（0.5分）	3209.28（0.5分）	6127.92（0.5分）
净现值	-14500+3973.41+4025.86+3594.59+3209.28+6127.92=6431.06（2分）

[要求2]

答案解析：

动态投资回收期＝3＋（14500－3973.41－4025.86－3594.59）÷3209.28＝3.91（年）

[要求3]

答案解析：

①甲公司项目净现值6431.06万元＞0，项目可行。（1分）

②项目动态投资回收期3.91年＞甲公司设定的项目动态投资回收期3年，项目不可行。（1分）

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第4题

[组合题]

乙公司计划以3/4(负债/权益)的资本结构为项目筹资。如果决定投资该项目，乙公司将于2023年10月发行5年期债券。由于乙公司目前没有已上市债券，拟采用风险调整法确定债务资本成本。乙公司的信用级别为B级，目前国内上市交易的B级公司债券有3种，这3种债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下：

发债公司	上市债券到期日	上市债券到期收益率	政府债券到期日	政府债券到期收益率
A	2026年1月28日	6.5%	2026年2月1日	3.4%
B	2028年10月15日	8.3%	2028年10月10日	4.3%
C	2036年9月26日	8.7%	2036年10月1日	4.7%

乙公司普通股B系数为1.4，市场组合必要报酬率为9%。乙公司适用的企业所得税税率为25%。

要求:

答案解析

[要求1]

答案解析：

估算债务资本成本所用的政府债券市场收益率，应为与目标债务到期日接近的政府债券(5年后到期的政府债券)的到期收益率，即4.3%。企业信用风险补偿率=[(6.5%-3.4%)+(8.3%-4.3%)+(8.7%-.7%)]/3=3.7%，税前债务资本成本=4.3%+3.7%=8%（2分）

税后债务资本成本=8%×(1-25%)=6%（1分）

[要求2]

答案解析：

估算股权资本成本时，应选择长期政府债券的到期收益率4.7%作为无风险利率股权资本成本=4.7%+1.4×(9%-4.7%)=10.72%

[要求3]

答案解析：

加权平均资本成本=6%×3/7+10.72%×4/7=8.7%。

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第5题

[组合题]

甲公司是一家电器制造企业，主营业务是厨卫家电的生产和销售。为扩大市场份额，准备投产智能型家电产品（以下简称智能产品）。目前，相关技术研发已经完成，正在进行该项目的可行性研究。相关资料如下：

（1）如果可行，该项目拟在2022年年初投产：预计该智能产品3年后（即2024年年末）停产，即项目预期持续3年。智能产品单位售价1500元，2022年销售10万台，销量以后每年按10%增长。单位变动制造成本1000元；每年付现固定制造费用200万元；每年付现销售和管理费用占销售收入的10%。

（2）为生产该智能产品，需要添置一条生产线，预计购置成本6000万元。该生产线可在2021年年末前安装完毕。按税法规定，该生产线折旧年限4年，预计净残值率5%，采用直线法计提折旧。预计2024年年末该生产线的变现价值为1200万元。

（3）公司现有一闲置厂房对外出租，每年年末收取租金40万元。该厂房可用于生产该智能产品，因生产线安装期较短，安装期间租金不受影响。由于智能产品对当前产品的替代效应，当前产品2022年销量下降1.5万台，下降的销量以后每年按10%增长；2024年年末智能产品停产，替代效应消失，2025年当前产品销量恢复至智能产品项目投产前的水平。

当前产品的单位售价800元，单位变动成本600元。

（4）营运资本为销售收入的20%。智能产品项目垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回；减少的当前产品垫支的营运资本在各年年初收回，在智能产品项目结束时重新投入。

（5）项目加权平均资本成本9%，公司所得税税率25%。假设该项目的初始现金流量发生在2021年年末，营业现金流量均发生在以后各年年末。

要求：

答案解析

[要求1]

答案解析：

【答案】因净现值＞0（或折现回收期＜3年，或现值指数＞1），故该项目可行。

该项目现金净流量如下表所示：

项目现金净流量

单位：万元

项目	2021年年末	2022年年末	2023年年末	2024年年末
税后销售收入		1500×10×(1- 25%)=11250	11250×(1+10%) =12375	12375×(1+10%) =13612.5
税后变动制造成本		-1000×10×(1-25%)=-7500	-7500×(1+10%) =-8250	-8250×(1+10%) =-9075
税后付现固定制造费用		-200×(1-25%) =-150	-150	-150
税后销售和管理费用		-11250×10%=-1125	-12375×10% =-1237.5	-13612.5×10% =-1361.25
生产线购置成本	-6000
年折旧额		6000×(1-5%) ÷4=1425	1425	1425
折旧抵税		1425×25%=356.25	356.25	356.25
生产线变现价值				1200
变现损失抵税				[(6000-1425 ×3)-1200]×25% =131.25
丧失的税后租金收入		-40×(1-25%)=-30	-30	-30
减少的当前产品税后收入		-800×15×（1-25%）=-900	-900×(1+10%) =-990	-990×(1+10%) =-1089
节约的当前产品成本		600×1.5×(1- 25%)=675	675×(1+10%)= 742.5	742.5×(1+10%) =816.75
营运资本需要量		1500×10×20%=3000	1500×10×(1+10%)×20%=3300	1500×10×(1+ 10%)²×20%=3630
垫支的营运资本	-3000	-300	-330
收回的营运资本				3630
减少的当前产品垫支的营运资本	800×1.5×20%=240	[800×1.5×(1+ 10%)×20%]-240 =24	[800×1.5×(1+ 10%)²×20%]- 240-24=26.4	-290.4
现金净流量	-8760	2300.25	2512.65	7751.10
折现系数（9%)	1	0.9174	0.8417	0.7722
现金净流量现值	-8760（1.5分）	2110.25（1.5分）	2114.9（1.5分）	5985.4（1.5分）
净现值	-8760+2110.25+2114.9+5985.4=1450.55（1.5分）
折现回收期（年）	2+(8760-2110.25-2114.9)+5985.4=2.76（1.5分）
现值指数	(2110.25+2114.9+5985.4)÷8760=1.17（1分）

[要求2]

答案解析：

设增加的单位变动制造成本为Y元

第1年增加的税后单位变动制造成本总额：Y×10×（1－25%）＝7.5Y

第2年增加的税后单位变动制造成本总额：Y×10×（1＋10%）×（1－25%）＝8.25Y

第3年增加的税后单位变动制造成本总额：Y×10×（1＋10%）2×（1－25%）＝9.075Y

令净现值＝0，则：

7.5Y×（P/F，9%，1）＋8.25Y×（P/F，9%，2）＋9.075Y×（P/F，9%，3）－1450.55＝0

解得：Y＝69.63（元）（1分）

所以单位变动制造成本最大值＝1000＋69.63＝1069.63（元）（1分）

[要求3]

答案解析：

单位变动制造成本上升5%时，引起的净现值变动量为：

-[1000×5%×10×（1－25%）×（P/F，9%，1）＋1000×5%×10×（1＋10%）×（1－25%）×（P/F，9%，2）＋1000×5%×10×（1＋10%）²×（1－25%）×（P/F，9%，3）]＝-1041.61（万元）

净现值的变动百分比＝-1041.61÷1450.55＝-71.81%（1分）

净现值对单位变动制造成本的敏感系数＝-71.81%÷5%＝-14.36（1分）

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