题目
答案解析
【答案】A
【解析】经营杆系数=(息税前利润+固定经营成本)÷息税前利润=(息税前利润+16)÷息税前利润=5，解得:息税前利润=4(万元)，所以利息保障倍数=4÷2=2。
拓展练习
【答案】B
【解析】每股收益无差别点法仅认为每股收益更大的方案能给股东带来更大的净收益，没有考虑财务杠杆高的方案，财务风险更大，选项B当选。每股收益无差别点法确认的方案不一定是最优的资本结构，无法体现股东财富最大化的目标，选项C不当选。确定资本成本与每股收益无差别点法无关，选项A、D不当选。
【答案】C
【解析】直接选择每股收益无差别点的年息税前利润更小的组合进行决策，即仅考虑长期债券和普通股的组合。由于预测未来每年的息税前利润为360万元，高于200万元，应选择长期债券融资。
【答案】由于净利润全部发放股利：
净利润＝股利＝（500－1000×5%）×（1－15%）＝382.5（万元）
权益资本成本＝382.5÷4000＝9.56%
根据资本资产定价模型：4%＋β×5%＝9.56%
得β＝（9.56%－4%）÷5%＝1.11
加权平均资本成本＝5%×（1－15%）×1000÷（1000＋4000）＋9.56%×4000÷（1000＋4000）＝8.50%
【答案】
无负债企业的β资产＝β权益÷[1＋（1-所得税税率)×负债÷权益]=1.11÷［1＋1000÷4000×（1－15%）］＝0.92
无负债的权益资本成本＝4%＋5%×0.92＝8.6%
【答案】
方案一：
举借新债务的总额为2000万元
回购的普通股＝2000－1000＝1000（万元）
所有者权益＝4000－1000＝3000（万元）
β权益＝β资产÷[1＋（1-所得税税率)×负债÷权益]=0.92×［1＋2000÷3000×（1－15%）］＝1.44
权益资本成本＝4%＋5%×1.44＝11.20%
权益市场价值＝［（500－2000×6%）×（1－15%）］÷11.20%＝2884（万元）
企业市场价值＝2884＋2000＝4884（万元）
加权平均资本成本＝6%×（1－15%）×2000÷4884＋11.20%×2884÷4884＝8.7%
方案二：
举借新债务的总额为3000万元
回购的普通股＝3000－1000＝2000（万元）
所有者权益＝4000－2000＝2000（万元）
β权益＝β资产÷[1＋（1-所得税税率)×负债÷权益]=0.92×［1＋3000÷2000×（1－15%）］＝2.09
权益资本成本＝4%＋5%×2.09＝14.45%
权益市场价值＝［（500－3000×7%）×（1－15%）］÷14.45%＝1706（万元）
企业市场价值＝1706＋3000＝4706（万元）
加权平均资本成本＝7%×（1－15%）×3000÷4706＋14.45%×1706÷4706＝9.03%
【答案】企业不应调整资本结构。企业目前的价值最大，加权平均资本成本最低。
【答案】D
【解析】根据计算式：2018年息税前利润＝边际贡献总额÷经营杠杆系数＝300÷3＝100（万元）；根据定义式：2019年息税前利润变动率＝营业收入变动率×经营杠杆系数＝20%×3＝60%。因此预计2019年息税前利润＝100×（1＋60%）＝160（万元）。
【答案】D
【解析】财务杠杆系数=普通股收益变动率/息税前利润变动率，普通股收益增长率=20%×3=60%。2023年普通股收益=100×(1+60%)=160(万元)。
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