题目
答案解析
【答案】ABC
【解析】有税的MM理论认为随着企业负债比例的增加，加权平均资本成本会降低，选项D不当选。
拓展练习
【答案】AB
【解析】无税MM理论：企业的资本结构与加权平均资本成本均与其资本结构无关，选项A当选。根据无税MM理论命题二公式可以得知，有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加，选项B当选。
【答案】ACD
【解析】权衡理论是强调在平衡债务利息抵税收益与财务困境成本的基础上，实现企业价值最大化时的最佳资本结构。其中，财务困境成本分为直接成本和间接成本。直接成本是指企业因破产、清算或重组发生的法律费用和管理费用；间接成本是指因财务困境引发的企业资信状况恶化以及持续经营能力下降而导致的企业价值损失。选项A、C、D当选。
【答案】由于净利润全部发放股利：
净利润＝股利＝（500－1000×5%）×（1－15%）＝382.5（万元）
权益资本成本＝382.5÷4000＝9.56%
根据资本资产定价模型：4%＋β×5%＝9.56%
得β＝（9.56%－4%）÷5%＝1.11
加权平均资本成本＝5%×（1－15%）×1000÷（1000＋4000）＋9.56%×4000÷（1000＋4000）＝8.50%
【答案】
无负债企业的β资产＝β权益÷[1＋（1-所得税税率)×负债÷权益]=1.11÷［1＋1000÷4000×（1－15%）］＝0.92
无负债的权益资本成本＝4%＋5%×0.92＝8.6%
【答案】
方案一：
举借新债务的总额为2000万元
回购的普通股＝2000－1000＝1000（万元）
所有者权益＝4000－1000＝3000（万元）
β权益＝β资产÷[1＋（1-所得税税率)×负债÷权益]=0.92×［1＋2000÷3000×（1－15%）］＝1.44
权益资本成本＝4%＋5%×1.44＝11.20%
权益市场价值＝［（500－2000×6%）×（1－15%）］÷11.20%＝2884（万元）
企业市场价值＝2884＋2000＝4884（万元）
加权平均资本成本＝6%×（1－15%）×2000÷4884＋11.20%×2884÷4884＝8.7%
方案二：
举借新债务的总额为3000万元
回购的普通股＝3000－1000＝2000（万元）
所有者权益＝4000－2000＝2000（万元）
β权益＝β资产÷[1＋（1-所得税税率)×负债÷权益]=0.92×［1＋3000÷2000×（1－15%）］＝2.09
权益资本成本＝4%＋5%×2.09＝14.45%
权益市场价值＝［（500－3000×7%）×（1－15%）］÷14.45%＝1706（万元）
企业市场价值＝1706＋3000＝4706（万元）
加权平均资本成本＝7%×（1－15%）×3000÷4706＋14.45%×1706÷4706＝9.03%
【答案】企业不应调整资本结构。企业目前的价值最大，加权平均资本成本最低。
【答案】B
【解析】财务杠杆系数=息税前利润÷（息税前利润-利息费用），因为利息费用大于0，所以财务杠杆系数的分子大于分母，财务杠杆系数大于1，选项B当选。
【答案】C
【解析】在没有优先股的情况下，联合杠杆系数=M÷[M-（F0＋I0)]=DOL×DFL=1.5×2=3，M=500×（1-40%）=300（万元），固定经营成本和固定融资成本=F0＋I0=200（万元），固定经营成本增加后，固定经营成本和固定融资成本=F1＋I0=200＋50=250（万元），所以变化后的联合杠杆系数=300÷（300-250）=6。
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