某投资方案，当折现率为7%时，其净现值为10万元，当折现率为8%时，其净现值为-8万元。该方案的内含报酬率为（　　）。|第五章投资项目资本预算-之了课堂

题目

[单选题]某投资方案，当折现率为7%时，其净现值为10万元，当折现率为8%时，其净现值为-8万元。该方案的内含报酬率为（　　）。

A.7.5%
B.7.56%
C.7.4%
D.7.64%

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答案解析

答案： B

答案解析：

内含报酬率是使投资项目净现值为0的折现率。利用插值法：（IRR-7%）÷（8%-7%）=（0-10）÷（-8-10），解得，IRR=7.56%，选项B当选。

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拓展练习

第1题

[单选题]

甲公司现有A设备，购买原值为200万元，按直线法计提折旧，税法规定的净残值为0，税法规定的折旧年限为8年。使用6年后该设备报废，变现净收入为30万元，假设甲公司适用的所得税税率为25%，则该设备报废引起的税后现金流量为（　　）万元。

A.30
B.25
C.22.5
D.35

答案解析

答案： D

答案解析：

年折旧额=200÷8=25（万元），报废时A设备账面价值=200-25×6＝50（万元），变现净损失=账面价值－变现净收入=50-30=20（万元），变现净损失抵税＝20×25%＝5（万元），报废引起的税后现金流量=变现净流入+变现净损失抵税=30+5＝35（万元），选项D当选。

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第2题

[单选题]

甲公司的主营业务是生产和销售智能手机，目前准备投资新能源汽车项目。在确定项目系统风险时，掌握了以下资料：新能源汽车行业上市公司含有财务杠杆的β值为1.75，其资本结构净负债/股东权益为1/1，投资汽车项目后，公司将继续保持目前净负债/股东权益为2/3的资本结构，公司所得税税率为25%。本项目含有财务杠杆的股东权益β值是（　　）。

A.2.15
B.1.5
C.1.67
D.2.45

答案解析

答案： B

答案解析：

可比公司的β_资产=1.75÷[1+（1-25%）×1]=1，项目的β_权益=1×[1+（1-25%）×2/3]=1.5，选项B当选。

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第3题

[单选题]

A投资方案投产后年营业收入为600万元，年营业费用为380万元（其中折旧为150万元），所得税税率为25％，则A方案年营业现金毛流量为（　　）万元。

A.315
B.165
C.202.5
D.277.5

答案解析

答案： A

答案解析：

营业现金毛流量＝税后营业收入－税后付现营业费用＋折旧抵税＝600×（1－25％）－（380－150）×（1－25％）＋150×25％＝315（万元）；

或者：营业现金毛流量＝税后经营净利润+折旧=（600-380）×（1－25％）+150=315（万元）；

或者：营业现金毛流量＝营业收入-付现营业费用-所得税=600-（380-150）-（600-380）×25%=315（万元），选项A当选。

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第4题

[单选题]

某大型联合企业甲公司，拟开始进入飞机制造业。甲公司目前的资本结构（净负债/股东权益）为1/2，进入飞机制造业后仍维持该目标资本结构。飞机制造业的代表企业是乙公司，其资本结构（净负债/股东权益）为7/10，股东权益的β值为1.2。已知无风险利率为6%，市场风险溢价为7%，两个公司的所得税税率均为30%。则甲公司的股东权益资本成本为（　　）。

A.13.63%
B.14.40%
C.13.56%
D.12.67%

答案解析

答案： A

答案解析：

卸载可比公司财务杠杆：β_资产=1.2÷[1+（1-30%）×（7/10）]=0.81；加载项目财务杠杆：β_权益=0.81×[1+（1-30%）×（1/2）]=1.09，根据β权益计算甲公司的股东权益资本成本：股东权益资本成本=6%+1.09×7%=13.63%，选项A当选。

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第5题

[组合题]

甲公司目前生产一种产品，该产品的适销期预计还有6年，公司计划6年后停产该产品。生产该产品的设备已使用5年，比较陈旧，运行成本（人工费、维修费和能源消耗等）、残次品率较高。目前市场上出现了一种新设备，其生产能力、生产产品的质量与现有设备相同。设置虽然购置成本较高，但运行成本较低，并且可以减少半成品存货占用营运资金，降低残次品率。除此以外的其他方面，新设备与旧设备没有显著差别。

甲公司正在研究是否应将现有旧设备更换为新设备，有关的资料如下（单位：元）：

甲公司更新设备投资的资本成本为10%，所得税税率为25%；固定资产的会计折旧政策与税法有关规定相同。

要求：

答案解析

[要求1]

答案解析：

【答案】

继续使用旧设备的现金流量折现：

旧设备每年折旧额=220000×（1-10%）÷10=19800（元）

项目	现金流量（元）	时间	系数	现值（元）
丧失的变现收入	-6000	0	1	-60000
丧失的变现损失抵税	（220000-19800×5-60000）×25%=-15250	0	1	-15250
每年税后运行成本	-120000×（1-25%）=-90000	1-6	4.3553	-391977
每年税后残次品成本	-9000×（1-25%）=-6750	1-6	4.3553	-29398.275
每年折旧抵税	19800×25%=4950	1-5	3.7908	18764.46
残值变现损失抵税	（220000×10%-0）=5500	6	0.5645	3104.75
合计	-	-	-	-474756.065

[要求2]

答案解析：

【答案】

更换新设备的现金流量折现：

新设备每年折旧额=300000×（1-10%）÷10=27000（元）

[要求3]

答案解析：

【答案】

两个方案净现值的差额＝474756.065－466360.025=8396.04（元）

由于更换新设备的现金流出净现值小于继续使用旧设备的净现值，因此应该更新设备。

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