甲公司信用评级为AA级，拟发行5年期债券，当前市场10年后到期的政府债券的市场收益率为4%，5年后到期的政府债券的市场收益率为3%，目前乙公司有信用评级为AA级的上市公司债券，票面利率10%，到期收益率12%，与乙公司到期日相近的政府债券票面利率3%，到期收益率3.5%，运用风险调整法估计甲公司税前债券资本成本为（　　）。|第四章资本成本-之了课堂

题目

[单选题]甲公司信用评级为AA级，拟发行5年期债券，当前市场10年后到期的政府债券的市场收益率为4%，5年后到期的政府债券的市场收益率为3%，目前乙公司有信用评级为AA级的上市公司债券，票面利率10%，到期收益率12%，与乙公司到期日相近的政府债券票面利率3%，到期收益率3.5%，运用风险调整法估计甲公司税前债券资本成本为（　　）。

A.10%
B.11%
C.11.5%
D.12.5

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答案解析

答案： C

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税前债务资本成本=同期限政府债券的市场收益率+（同信用级别债券到期收益率-政府债券到期收益率）=3%+（12%-3.5%）=11.5%，选项C当选。

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拓展练习

第1题

[单选题]

下列关于公司的资本成本说法错误的是（　　）。

A.
假设不考虑所得税、交易费用等其他因素，投资人的税前必要报酬率等于公司的税前资本成本
B.
公司的资本成本是各种资本要素成本的加权平均数
C.
不同公司资本成本的高低取决于名义利率、经营风险溢价、财务风险溢价
D.
公司的资本成本与资本市场有关

答案解析

答案： C

答案解析：

不同公司资本成本的高低取决于无风险利率、经营风险溢价、财务风险溢价。无风险利率，是指无风险投资所要求的报酬率，典型的无风险投资的代表是政府债券投资。计算资本成本时，无风险利率应当使用名义利率还是实际利率，需要根据实际情况选择，选项C错误。

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第2题

[单选题]

甲公司当前流通在外的股票为每股50元，每年发放一次现金股利，最近一次发放的现金股利为每股5元，预计每年股利以5%的速度持续增长，甲公司所得税税率为25%，股票发行费用率为6%。甲公司留存收益的资本成本为（　　）。

A.15%
B.15.5%
C.15.64%
D.16.17%

答案解析

答案： B

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留存收益资本成本的估计与不考虑发行费用的普通股资本成本相同：5×（1+5%）÷50+5%=15.5%，选项B正确。

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第3题

[不定项选择题]

运用可比公司法测算债务资本成本时，下列说法中错误的有（　　）。

A.
可比公司应具有类似的增长率
B.
可比公司应选择同一生命周期阶段的公司
C.
可比公司应具有可上市交易的长期债券
D.
需要调整可比公司的资本结构

答案解析

答案： A,B,D

答案解析：

目标公司没有上市债券，但能找到拥有上市交易债券的可比公司时可采用可比公司法测算债务资本成本。可比公司应满足：与目标公司处于同一行业、商业模式类似；最好两者的规模、负债比率、财务状况也比较类似。选项A、B、D不当选。

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第4题

[不定项选择题]

当前市场的名义无风险利率为8%，通货膨胀率为3%，下列说法正确的有（　　）。

A.
实际利率为4.85%
B.
实际利率为7.77%
C.
如果预测周期特别长应当使用实际利率计算资本成本
D.
存在恶性的通货膨胀，应选择名义无风险利率

答案解析

答案： A,C

答案解析：

1+r_名义=（1+r_实际）×（1+通货膨胀率），r_实际=（1+r_名义）÷（1+通货膨胀率）-1=（1+8%）÷（1+3%）-1=4.85%，选项A正确，选项B错误；一般情况下使用含通胀的名义货币做无风险利率，存在恶性的通货膨胀或预测周期特别长时，采用实际利率计算资本成本，选项C正确，选项D错误。

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第5题

[组合题]

甲公司拟于 2022 年 10 月发行 3 年期的公司债券，债券面值为 1 000 元，每半年付息一次， 2025 年 10 月到期还本。甲公司目前没有已上市债券，为了确定拟发行债券的票面利率，公司决定采用风险调整法估计债务成本。财务部新入职的小 w 进行了以下分析及计算：

（1）收集同行业的 3 家公司发行的已上市债券，并分别与各自发行期限相同的已上市政府债券进行比较。3 支债券相关数据如表 4-18 所示。

表 4-18 3 支债券相关数据

公司债券				政府债券			票面利率差额
发债公司	期限	到期日	票面利率	期限	到期日	票面利率	票面利率差额
A 公司	3 年期	2023 年 5 月 6 日	7.7%	3 年期	2024 年 6 月 8 日	4%	3.7%
B 公司	5 年期	2024 年 1 月 5 日	8.6%	5 年期	2025 年 10 月 10 日	4.3%	4.3%
C 公司	7 年期	2025 年 8 月 5 日	9.2%	7 年期	2026 年 10 月 10 日	5.2%	4%

（2）公司债券的平均信用风险补偿率＝（3.7% ＋ 4.3% ＋ 4%）÷3 ＝ 4%。

（3）使用 3 年期政府债券的票面利率估计无风险利率，无风险利率＝ 4%。

（4）税前债务成本＝无风险利率＋公司债券的平均信用风险补偿率＝ 4% ＋ 4% ＝ 8%。

（5）拟发行债券的票面利率＝税后债务成本＝ 8%×（1 － 25%）＝ 6%。

答案解析

[要求1]

答案解析：

【答案】

Ⓐ估计无风险利率时，应按与拟发行债券到期日相同或相近的政府债券（即 5 年期政府债券）的到期收益率估计；小 w 使用的是与拟发行债券发行期限相同的政府债券的票面利率。

⑤确定票面利率时应使用税前债务成本；小 w 使用的是税后债务成本。

⑥拟发行债券每半年付息一次，应首先计算出半年的利率，与计息期次数相乘后得出票面利率；小 w 直接使用了有效年利率。

[要求2]

答案解析：

【答案】

票面利率＝（－ 1）×2 ＝ 8%，每期（半年）付息额＝ 1 000×8%÷2

＝ 40（元）。

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