甲公司拟于 2022 年 10 月发行 3 年期的公司债券，债券面值为 1 000 元，每半年付息一次， 2025 年 10 月到期还本。甲公司目前没有已上市债券，为了确定拟发行债券的票面利率，公司决定采用风险调整法估计债务成本。财务部新入职的小 w 进行了以下分析及计算：（1）收集同行业的 3 家公司发行的已上市债券，并分别与各自发行期限相同的已上市政府债券进行比较。3 支债券相关数据如表 4-18 所示。表 4-18 3 支债券相关数据公司债券政府债券票面利率差额发债公司期限到期日票面利率期限到期日票面利率A 公司3 年期2023 年 5 月 6 日7.7%3 年期2024 年 6 月 8 日4%3.7%B 公司5 年期2024 年 1 月 5 日8.6%5 年期2025 年 10 月 10 日4.3%4.3%C 公司7 年期2025 年 8 月 5 日9.2%7 年期2026 年 10 月 10 日5.2%4%（2）公司债券的平均信用风险补偿率＝（3.7% ＋ 4.3% ＋ 4%）÷3 ＝ 4%。（3）使用 3 年期政府债券的票面利率估计无风险利率，无风险利率＝ 4%。（4）税前债务成本＝无风险利率＋公司债券的平均信用风险补偿率＝ 4% ＋ 4% ＝ 8%。（5）拟发行债券的票面利率＝税后债务成本＝ 8%×（1

题目

[组合题]甲公司拟于 2022 年 10 月发行 3 年期的公司债券，债券面值为 1 000 元，每半年付息一次， 2025 年 10 月到期还本。甲公司目前没有已上市债券，为了确定拟发行债券的票面利率，公司决定采用风险调整法估计债务成本。财务部新入职的小 w 进行了以下分析及计算：（1）收集同行业的 3 家公司发行的已上市债券，并分别与各自发行期限相同的已上市政府债券进行比较。3 支债券相关数据如表 4-18 所示。表 4-18 3 支债券相关数据公司债券政府债券票面利率差额发债公司期限到期日票面利率期限到期日票面利率A 公司3 年期2023 年 5 月 6 日7.7%3 年期2024 年 6 月 8 日4%3.7%B 公司5 年期2024 年 1 月 5 日8.6%5 年期2025 年 10 月 10 日4.3%4.3%C 公司7 年期2025 年 8 月 5 日9.2%7 年期2026 年 10 月 10 日5.2%4%（2）公司债券的平均信用风险补偿率＝（3.7% ＋ 4.3% ＋ 4%）÷3 ＝ 4%。（3）使用 3 年期政府债券的票面利率估计无风险利率，无风险利率＝ 4%。（4）税前债务成本＝无风险利率＋公司债券的平均信用风险补偿率＝ 4% ＋ 4% ＝ 8%。（5）拟发行债券的票面利率＝税后债务成本＝ 8%×（1 － 25%）＝ 6%。

[要求1]

要求：请指出小 w 在确定公司拟发行债券票面利率过程中的错误之处，并给出正确的做法

（无须计算）。

[要求2]

要求：如果对所有错误进行修正后等风险债券的税前债务成本为 8.16%，在平价发行的情况下，请计算拟发行债券的票面利率和每期（半年）付息额。

本题来源：第四章资本成本点击去做题

答案解析

[要求1]

答案解析：

【答案】

（1）Ⓒ使用风险调整法估计债务成本时，应选择若干信用级别与本公司相同的已上市公司债券；小 w 选择的是同行业公司发行的已上市债券。

Ⓒ计算债券平均信用风险补偿率时，应选择到期日与已上市公司债券相同或相近的政府债券；小 w 选择的是发行期限相同的政府债券。

Ⓒ计算债券平均信用风险补偿率时，应使用已上市公司债券的到期收益率和同期政府债券的到期收益率；小 w 使用的是票面利率。

Ⓐ估计无风险利率时，应按与拟发行债券到期日相同或相近的政府债券（即 5 年期政府债券）的到期收益率估计；小 w 使用的是与拟发行债券发行期限相同的政府债券的票面利率。

⑤确定票面利率时应使用税前债务成本；小 w 使用的是税后债务成本。

⑥拟发行债券每半年付息一次，应首先计算出半年的利率，与计息期次数相乘后得出票面利率；小 w 直接使用了有效年利率。

[要求2]

答案解析：

【答案】

票面利率＝（－ 1）×2 ＝ 8%，每期（半年）付息额＝ 1 000×8%÷2

＝ 40（元）。

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拓展练习

第1题

[单选题]

甲公司于去年的7月1日发行了期限为5年的长期债券，面值为1000元，票面利率为8%，每年6月30日和12月31日付息，到期一次还本，长期债券今年7月1日的市价为935.33元。甲公司长期债券的税前资本成本为（　　）。已知（P/A，5%，8）=6.4632，（P/F，5%，8）=0.6768。

A.4.88%
B.5%
C.10%
D.10.25%

答案解析

答案： D

答案解析：

设债券税前半年期资本成本为i，每半年票面利息=1000×8%÷2=40（元），当i=5%，40×（P/A，5%，8）+1000×（P/F，5%，8）=935.33（元），因此i=5%，调整为有效年资本成本=（1+5%）²-1=10.25%。

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第2题

[单选题]

甲公司3年前发行了期限为5年，面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年付息一次，到期一次还本，目前市价为990元，则该债券税前资本成本为（　　）。已知（P/A，8%，2）=1.7833，（F/A，8%，2）=2.0800，（P/F，8%，2）=0.8573，（P/A，9%，2）=1.7591，（F/A，9%，2）=2.0900，（P/F，9%，2）=0.8417。

A.8.26%
B.8.57%
C.8.73%
D.8.39%

答案解析

答案： B

答案解析：

本题应用内插法求解。设债券税前资本成本为i，每年票面利息=1000×8%=80（元），当i=8%，80×（P/A，8%，2）+1000×（P/F，8%，2）=999.964（元）；当i=9%，80×（P/A，9%，2）+1000×（P/F，9%，2）=982.428（元），利用内插法解得i=（990-999.964）/（982.428-999.964）×（9%-8%）+8%=8.57%，选项B当选。

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第3题

[单选题]

甲公司现有普通股的当前市价为50元/股，最近一次支付的股利为4.19元/股，预期股利的永续增长率为5%，普通股资本成本为（　　）。

A.13.38%
B.8.38%
C.13.8%
D.8.8%

答案解析

答案： C

答案解析：

根据股利增长模型可得：r_s=4.19×（1+5%）÷50+5%=13.8%，选项C当选。

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第4题

[单选题]

甲公司预计的资本结构中，负债占全部资产的比重为37.5%，债务税前资本成本为8%。目前市场上的无风险报酬率为4%，市场上所有股票的平均收益率为12%，公司股票的β系数为1.2，所得税税率为25%，则加权平均资本成本为（　　）。

A.10.75%
B.17.5%
C.12.2%
D.11.38%

答案解析

答案： A

答案解析：

债务税后资本成本＝8%×（1-25%）＝6%，权益资本成本＝4%＋1.2×（12%-4%）＝13.6%，加权平均资本成本＝37.5%×6%＋（1-37.5%）×13.6%＝10.75%，选项A当选。

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第5题

[不定项选择题]

下列关于资本成本的用途中，说法错误的有（　　）。

A.
公司的资本成本可以用于企业并购、重组决策
B.
公司的资本成本可以用于决定存货的采购批量和储存量
C.
公司的资本成本可以用于衡量亏损产品是否停产决策
D.
公司的资本成本可以用于产品销售定价

答案解析

答案： C,D

答案解析：

公司的资本成本主要用于投资决策、筹资决策、营运资本管理、企业价值评估和业绩评价。企业并购、重组决策需要进行企业价值评估，选项A不当选；决定存货的采购批量和储存量涉及占用资金应计利息的计算，都需要使用资本成本作为重要依据，选项B不当选；亏损产品是否停产应考虑边际贡献，选项C当选；产品销售定价与定价策略和产品成本有关，选项D当选。

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