下列不属于基准利率的基本特征的是（　　）。|第三章价值评估-之了课堂

题目

[单选题]下列不属于基准利率的基本特征的是（　　）。

A.
传递性
B.
基础性
C.
市场化
D.
社会化

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答案解析

答案： D

答案解析：

基准利率有三个基本特征，即市场化、基础性和传递性。

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拓展练习

第1题

[单选题]

下列关于资本市场线的说法中，正确的是（　　）。

A.
资本市场线假设存在无风险资产
B.
最有效的风险资产组合是风险资产机会集上最高期望报酬率点对应的组合
C.
在市场均衡点（M点）右侧，投资者将同时拥有无风险资产和风险资产组合
D.
投资者个人的风险偏好会影响到最佳风险资产组合

答案解析

答案： A

答案解析：

最有效的风险资产组合是从无风险资产报酬率开始，做有效边界的切线，得到的切点M所代表的组合，它是所有证券以各自的总市场价值为权数的加权平均组合，我们将其定义为“市场组合”，选项B不正确；在M点的左侧，投资者将同时持有无风险资产和风险资产组合，在M点的右侧，投资者仅持有市场组合M，并且会借入资金以进一步投资于组合M，选项C不正确；投资者个人对风险的态度仅仅影响借入或贷出的资金量，而不影响最佳风险资产组合，选项D不正确。

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第2题

[单选题]

甲公司以1100元的价格购买了一份3年期债券，该债券面值1000元，票面利率为10%，每年支付一次利息，到期还本。甲公司打算持有该债券至到期，该债券到期收益率为（　　）。

A.6%
B.7%
C.6.24%
D.6.56%

答案解析

答案： C

答案解析：

当r_d=7%：100×（P/A，7%，3）+1000×（P/F，7%，3）=100×2.6243+1000×0.8163=1078.73（元），折现结果小于1100，还应再进一步降低折现率。

当r_d=6%：100×（P/A，6%，3）+1000×（P/F，6%，3）=100×2.673+1000×0.8396=1106.9（元），此时折现结果大于1100，可以判断，报酬率介于6%至7%之间。

用插值法计算近似值：（7%-6%）÷（r_d-6%）=（1078.73-1106.9）÷（1100-1106.9）

r_d=6.24%，选项C当选。

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第3题

[不定项选择题]

1.确定市场利率时需要考虑的风险溢价有（　　）。

A.
违约风险溢价
B.
汇率风险溢价
C.
期限风险溢价
D.
流动性风险溢价

答案解析

答案： A,C,D

答案解析：

利率＝纯粹利率＋风险溢价，其中，风险溢价＝通货膨胀溢价＋违约风险溢价＋流动性风险溢价＋期限风险溢价。

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第4题

[组合题]

甲公司欲投资购买债券，目前市面上有三种债券可供选择，具体资料如下：

（1）A公司债券已发行3年，并于5年后到期。债券面值为1000元，票面利率为6%，单利计息，到期一次还本付息，目前的价格为1052元；

（2）B公司债券已发行2年，并于5年后到期。债券面值为1000元，票面利率为8%，每年年末支付利息，到期还本，目前的价格为950元；

（3）C公司债券已发行4年，并于1年后到期，面值为1000元，票面利率为10%，每半年支付一次利息，到期还本，目前的价格为1020.39元。

已知投资人要求的必要报酬率为8%。

答案解析

[要求1]

答案解析：

【答案】

A公司债券价值=1000×（1+6%×8）×（P/F，8%，5）=1480×0.6806=1007.29（元）

B公司债券价值=1000×8%×（P/A，8%，5）+1000×（P/F，8%，5）＝80×3.9927＋1000×0.6806＝1000.02（元）

每半年的必要报酬率=（1+8% ）^1/2-1=3.92%

C公司债券价值=1000×10%÷2×（P/F ，3.92%，1）＋1000×10%÷2×（P/F，3.92%，2）+1000×（P/F，3.92%，2）=50×（1+3.92%）^-1＋50×（1+3.92%）^-2＋1000×（1+3.92%）^-2＝1020.39（元）

[要求2]

答案解析：

【答案】

①设A公司债券到期收益率为r_d，1052=1000×（1+6%×8）×（P/F，r_d，5）

（P/F，r_d，5）=1052÷1480=0.7108

r_d=7%，（P/F，7%，5）=0.7130

r_d=8%，（P/F，8%，5）=0.6806

内插法解得A公司债券到期收益率，（8%-7%）÷（r_d-7%）=（0.6806-0.713）÷（0.7108-0.713）

r_d=（8%-7%）×（0.7108-0.713）÷（0.6806-0.713）+7%=7.07%

由于A公司债券到期收益率7.07%＜投资人要求的必要报酬率8%，所以不应购买A债券。

②设B公司债券到期收益率为r_d，950=1000×8%×（P/A，r_d，5）+1000×（P/F，r_d，5）

r_d=9%，80×（P/A，9%，5）+1000×（P/F，9%，5）=80×3.8897+1000×0.6499=961.08

r_d=10%，80×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）=80×3.7908+1000×0.6209=924.16

内插法解得B公司债券到期收益率，（10%-9%）÷（r_d-9%）=（924.16-961.08）÷（950-961.08）

r_d=（10%-9%）×（950-961.08）÷（924.16-961.08）+9%=9.3%

由于B公司债券到期收益率9.3%＞投资人要求的必要报酬率8%，所以应购买B债券。

③由于C公司债券价值等于价格，所以到期收益率=投资要求的必要报酬率=8%，可以选择购买C公司债券。

[要求3]

答案解析：

【答案】

3年后B公司债券的价值=1000×8%×（P/A，10%，2）+1000×（P/F，10%，2）=80×1.7355+1000×0.8264=965.24（元）

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第5题

[不定项选择题]

某投资人持有甲公司的股票，投资必要报酬率为16%。上年每股股利为1元，预计甲公司未来3年股利将高速增长，增长率为21%。此后转为固定增长，增长率为13%。关于甲公司股票估值模型，下列说法中正确的有（　　）。已知（P/F，16%，1）=0.8621，（P/F，16%，2）=0.7432，（P/F，16%，3）=0.6407。

A.
甲公司股票适用两阶段增长模型
B.
前3年可以作为详细预测期
C.
每股股票的价值为38.60元
D.
在计算甲公司股票价值时，既可以将第3年计入详细预测期，也可以将第3年计入后续期

答案解析

答案： A,B,D

答案解析：

答案：A,B,D

倘若某公司股利在一段时间里高速增长，在另一段时间里正常固定增长或固定不变，这种情况下就要分段计算，才能确定股票的价值。如果将预测期分为两阶段的话，该模型被称为两阶段增长模型，选项A当选；两阶段增长模型的第一阶段被称为详细预测期，第二阶段被称为后续期。由题干得知，第3年既是详细预测期的终点，也是后续期的起点。既可以将其计入详细预测期，单独计算该股利的现值，也可以将其计入后续期，一并计算整个后续期价值的现值，两种计算结果殊途同归，没有区别。选项B、D当选。甲公司预期第1年的股利=1×（1+21%）=1.21（元），甲公司预期第2年的股利=1.21×（1+21%）=1.4641（元），甲公司预期第3年的股利=1.4641×（1+21%）=1.7716（元），甲公司每股股票价值=1.21×（P/F，16%，1）+1.4641×（P/F，16%，2）+1.7716×（P/F，16%，3）+1.7716×（1+13%）÷（16%-13%）×（P/F，16%，3）＝1.21×0.8621＋1.4641×0.7432＋1.7716×0.6407＋66.7302×0.6407＝46.02（元），选项C不当选。

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