甲公司2020年年末长期资本为5000万元，其中长期银行借款为1000万元，年利率为6%，所有者权益（包括普通股股本和留存收益）为4000万元。公司计划在2021年追加筹集资金5000万元。其中按面值发行债券2000万元，票面年利率为6.86%，期限5年，每年年末付息一次，到期一次还本，筹资费率为2%；发行优先股筹资3000万元，年固定股息率为7.76%，筹资费用率为3%。公司普通股β系数为2，短期国债利率为4%，市场平均收益率为9%，公司适用的所得税税率为25%。假设不考虑筹资费用对所有者权益资本结构的影响，发行债券和优先股不影响借款利率和普通股股价。要求：|第二节资本成本-之了课堂

题目

[组合题]甲公司2020年年末长期资本为5000万元，其中长期银行借款为1000万元，年利率为6%，所有者权益（包括普通股股本和留存收益）为4000万元。公司计划在2021年追加筹集资金5000万元。其中按面值发行债券2000万元，票面年利率为6.86%，期限5年，每年年末付息一次，到期一次还本，筹资费率为2%；发行优先股筹资3000万元，年固定股息率为7.76%，筹资费用率为3%。公司普通股β系数为2，短期国债利率为4%，市场平均收益率为9%，公司适用的所得税税率为25%。假设不考虑筹资费用对所有者权益资本结构的影响，发行债券和优先股不影响借款利率和普通股股价。要求：

[要求1]计算甲公司长期银行借款的资本成本；

[要求2]计算发行债券的资本成本（不用考虑货币时间价值）；

[要求3]计算甲公司发行优先股的资本成本；

[要求4]利用资本资产定价模型计算甲公司留存收益的资本成本；

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答案解析

[要求1]

答案解析：

长期银行借款的资本成本=年利率×（1-所得税税率）=6%×（1-25%）=4.5%

[要求2]

答案解析：

债券的资本成本=［面值×票面利率×（1-所得税税率）］/［债券筹资总额×（1-手续费率）］

=6.86%×（1-25%）/（1-2%）

=5.25%

[要求3]

答案解析：

优先股的资本成本=

=7.76%/（1-3%）

=8%

[要求4]

答案解析：

留存收益的资本成本=无风险收益率＋普通股β系数×(市场平均收益率 - 无风险收益率)

=4%+2×（9%-4%）=14%

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拓展练习

第1题

[单选题]某公司向银行借款2000万元，年利率为8%，筹资费率为0.5%，该公司适用的企业所得税税率为25%，则该笔借款的资本成本是（　　）。（2015年）

A.6.00%
B.6.03%
C.8.00%
D.8.04%

答案解析

答案： B

答案解析：

一般模式下银行借款的资本成本率=年利率×（1-所得税税率）/（1-筹资费率）

即K_b=8%×（1-25%）/（1-0.5%）=6.03%。选项B正确。

注意：0.5%=0.5/100=0.005 1-0.5%=0.995=99.5%

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第2题

[单选题]某企业发行了期限为5年的长期债券10000万元，年利率为8%，每年年末付息一次，到期一次还本，债券发行费率为1.5%，企业所得税税率为25%，该债券的资本成本率为（　　）。（2014年）

A.6%
B.6.09%
C.8%
D.8.12%

答案解析

答案： B

答案解析：

债券的资本成本率=

=8%×（1-25%）/（1-1.5%）=6.09%

选项B当选。

【知识链接】

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第3题

[组合题]

A公司拟添置一套市场价格为6000万元的设备，需筹集一笔资金。现有两个筹资方案可供选择（假定各方案均不考虑筹资费用）。

（1）发行普通股。该公司普通股的β系数为2，短期国债利率为4%，市场平均收益率为10%。

（2）按面值发行公司债券。该债券期限为10年，票面利率为8%，每年年末付息一次，到期一次还本。公司适用的所得税税率为25%。

要求：

答案解析

[要求1]

答案解析：

普通股的资本成本=无风险收益率＋普通股β系数×(市场平均收益率-无风险收益率 )

=4%+2×（10%-4%）

=16%

[要求2]

答案解析：

债券的资本成本=8%×（1-25%）=6%

[要求3]

答案解析：选择方案（2）发行公司债券筹资，因为其资本成本小于发行普通股的资本成本。

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第4题

[单选题]资本成本一般由筹资费用和用资费用两部分构成。下列各项中，属于用资费用的是（　　）。

A.向银行支付的借款手续费
B.向股东支付的股利
C.发行股票支付的宣传费
D.发行债券支付的发行费

答案解析

答案： B

答案解析：

用资费用是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如向银行等债权人支付的利息，向股东支付的股利等。选项ACD均属于筹资费用，选项B当选。

【知识链接】

筹资费用是指企业在资本筹措过程中为获得资本而付出的代价，如银行借款手续费，发行股票支付的发行费、发行公司债券支付的发行费等。

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第5题

[组合题]

甲公司是家旅游服务公司，因疫情影响旅游业务，欲投资一线上教育项目以增加公司营收。预计该项目的负债/权益为6/4，税前债务资本成本为8%。线上教育行业代表企业为乙公司，β系数为1.2，乙公司的负债/权益为7/3。假设无风险利率为3%，市场风险溢价为8%，企业所得税税率为25%。

要求：

答案解析

[要求1]

答案解析：

乙公司β_资产=β_权益÷[1+(1-T_可比公司)×（负债_可比公司÷股东权益_可比公司）]

=1.2÷[1+(1-25%)×（7÷3）]=0.44

该线上教育项目β_权益=β_资产×[1+(1-T_{待估计项目})×（负债_{待估计项目}÷股东权益_{待估计项目}）]

=0.44×[1+(1-25%)×（6÷4）]=0.94

该线上教育项目权益资本成本=无风险收益率＋普通股β系数×市场风险溢价

=3%+0.94×8%=10.52%

[要求2]

答案解析：该线上教育项目的加权平均资本成本=8%×（1-25%）×6/10+10.52%×4/10=7.81%

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