题目

[单选题]甲上市公司采用长期借款筹资,下列选项中不属于长期借款合同的保护性条款的是(  )。
  • A.限制发行普通股、优先股融资
  • B.限制高级管理人员的薪酬和奖金总额
  • C.限制具有优先求偿权的其他债务
  • D.限制购买固定资产的规模
本题来源:注会《财务成本管理》真题(二) 点击去做题 箭头

答案解析

答案: A
答案解析:发行普通股、优先股融资能够提高企业偿债能力,不属于长期借款合同的保护性条款。选项B属于特殊性保护条款,选项C、D属于一般性保护条款。
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拓展练习

第1题
[单选题]甲公司有两个互斥的投资项目M和N,项目M期限为4年,资本成本10%,净现值120万元。项目N期限为3年,资本成本13%,净现值100万元。两个项目均可重置,下列表述中正确的是(  )。
  • A.项目M永续净现值高于项目N,因此选择项目M
  • B.项目M等额年金低于项目N,但永续净现值高于项目N,无法决策
  • C.项目M净现值高于项目N,因此选择项目M
  • D.项目M等额年金低于项目N,因此选择项目N
答案解析
答案: A
答案解析:

题干中M项目和N项目的资本成本不同,只能根据“永续净现值”来进行决策,选项A当选。

【提示】M项目的永续净现值=120÷(P/A,10%,4)÷10%=378.56(万元),N项目的永续净现值=100÷(P/A,13%,3)÷13%=325.78(万元)。

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第2题
答案解析
答案: A,B,D
答案解析:

【提示】题干中“销量分别是当月生产量的70%、上月生产量的20%、上上月生产量的10%”可以转换成“当月生产的产品当月销售70%,下月销售20%,下下月销售10%”。

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第3题
答案解析
答案: A,D
答案解析:

当前股权资本成本=3%+1.2×6%=10.2%,选项C不当选。资本结构中,债券占比30%,优先股占比20%,普通股占比50%,当前加权平均资本成本=6%×(1-25%)×30%+7%×20%+10.2%×50%=7.85%,选项D当选。假如无风险利率上升1%,其他条件不变,股权资本成本=10.2%+1%=11.2%,加权平均资本成本上升=1%×50%=0.5%,选项A当选。假如债券税前资本成本上升1%,其他条件不变,加权平均资本成本上升=1%×(1-25%)×30%=0.225%,选项B不当选。

【提示】题干中已知条件是“股票市场风险溢价(Rm-Rf)”,当无风险利率上升1%,且其他条件不变时,股票市场风险溢价不会变动,仍为6%;若已知条件是“平均风险股票收益率Rm”,则计算股权资本成本时,股票市场风险溢价需要同步调整。

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第4题
[不定项选择题]

下列关于资本市场线及投资组合选择的表述中,正确的有(  )。

  • A.切点M代表的投资组合β系数等于1
  • B.切点M代表所有风险证券以各自市场价值占总市场价值的比重为权重计算的组合
  • C.风险厌恶者的有效资产组合是切点M到最小方差点X之间弧线的组合
  • D.风险偏好者的有效风险资产组合是切点M到最大期望报酬率点N之间弧线的组合
答案解析
答案: A,B
答案解析:

切点M是市场均衡点,它是所有证券以各自的总市场价值为权数的加权平均组合,选项B当选;市场组合相对于自身的β系数等于1,选项A当选;风险厌恶者的有效资产组合是Rf到切点M之间的部分,选项C不当选;风险偏好者的有效风险资产组合是从切点M到切线右上方的部分,选项D不当选。

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第5题
[组合题]

甲公司是一家上市公司,2024 年年末发行在外的普通股有 25 亿股,每股市价7.5 元。甲公司现有大量闲置资金,正在考虑如何有效利用,相关信息如下:

(1)甲公司 2024 年简化的资产负债表和利润表如下:

(2)甲公司预计 2025 年至 2027 年的营业收入按每年 15% 的增长率增长,2028 年开始进入稳定增长状态,年增长率 8%。经营性资产、经营性负债、税后经营净利润与营业收入的百分比未来保持 2024 年水平不变。

(3)甲公司经营活动所需的货币资金为 2 亿元,其余货币资金的使用有如下两种方案可供选择:

方案一:回购并注销公司的股票,预计平均回购价格 8 元 / 股(含回购相关税费)。

方案二:投资新项目 M(该投资项目对现有业务没有影响)。

(4)M 项目期限 5 年,无建设期,初始投资额为 20 亿元,于 2024 年年末一次性投入,其中:固定资产投资 14 亿元,无形资产投资 5 亿元,垫支营运资本 1 亿元。税法规定固定资产和无形资产均按直线法计提折旧和摊销,期限均为 8 年,固定资产净残值为 1 亿元,无形资产无残值,预计 5 年后固定资产变现价值 4 亿元,无形资产转让价值 0.75 亿元。M 项目预计每年营业收入 8 亿元,经营付现成本 2.75 亿元,假设每年的现金流量均发生在当年年末。营运资本在项目期初投入,项目结束时全部收回。M 项目等风险投资的必要报酬率为 10%。

(5)假设甲公司净负债的内在价值等于账面价值。甲公司加权平均资本成本10%,企业所得税税率为 25%。

答案解析
[要求1]
答案解析:

 计算说明:

净经营资产 =62-(22-2)-(8.2-1)=34.8(亿元)

净负债 =1-(22-2)=-19(亿元),股东权益 =34.8-(-19)=53.8(亿元)

税后经营净利润 =(10+0.4)×(1-25%)=7.8(亿元)

税后利息费用 =0.4×(1-25%)=0.3(亿元),净利润 =7.8-0.3=7.5(亿元)

[要求2]
答案解析:

2024 年年末实体价值 =3.75×(P/F,10%,1)+4.32×(P/F,10%,2)+4.97×(P/F,10%,3)+8.59÷(10%-8%)×(P/F,10%,3)=333.4(亿元)

20 亿元货币资金(金融资产)用于股票回购,回购后净负债账面价值增加 20 亿元,所以:

2024 年年末股权价值 = 实体价值 - 净负债价值 =333.4-(-19+20)=332.4(亿元)

股票回购数量 =20÷8=2.5(亿股)

2024 年年末普通股每股价值 =332.4÷(25-2.5)=14.77(元 / 股)

计算说明(以 2025 年年末为例):

税后经营净利润 =7.8×(1+15%)=8.97(亿元)

净经营资产 =34.8×(1+15%)=40.02(亿元)

净经营资产增加 =40.02-34.8=5.22(亿元)

[要求3]
答案解析:

计算说明(部分):

固定资产年折旧额 =(14-1)÷8=1.625(亿元),折旧抵税 =1.625×25%=0.406 25(亿元)

5 年后固定资产账面价值 =14-1.625×5=5.875(亿元)

固定资产变现损失抵税 =(5.875-4)×25%=0.468 75(亿元)

无形资产年摊销额 =5÷8=0.625(亿元),摊销抵税 =0.625×25%=0.156 25(亿元)

5 年后无形资产账面价值 =5-0.625×5=1.875(亿元)

无形资产变现损失抵税 =(1.875-0.75)×25%=0.281 25(亿元)

净现值 =-20+4.09+3.72+3.38+3.07+6.83=1.09(亿元)

[要求4]
答案解析:

2024 年年末实体价值 =333.4+1.09+20=354.49(亿元)

【提示】实体价值是未来现金净流量的现值,在计算实体价值时,不应扣除原始投资额 20 亿元。

20 亿元货币资金用于投资 M 项目,投资后净负债账面价值增加 20 亿元,所以:

2024 年年末股权价值 = 实体价值 - 净负债价值 =354.49-(-19+20)=353.49(亿元)

2024 年年末普通股每股价值 =353.49÷25=14.14(元 / 股)

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