题目
答案解析
根据MM理论，在考虑企业所得税但不考虑个人所得税的情况下，有税有负债企业的价值=有税无负债企业的价值+利息抵税收益的现值，由于债务比例增加，所以利息抵税收益的现值增加，公司价值增加，选项C、D当选。有税有负债企业的权益资本成本=有税无负债企业的权益资本成本+风险溢价，财务杠杆增加导致风险增加，风险溢价增加，权益资本成本增加，选项A当选。随着负债比重的增加，加权平均资本成本下降，选项B不当选。
拓展练习
债券在到期日之后偿还叫滞后偿还，滞后偿还有转期和转换两种形式。转期指将较早到期的债券转换成到期日较晚的债券，常见的方式包括直接以新债券兑换旧债券和用发行新债券得到的资金来赎回旧债券，选项A、B当选。转换通常指将债券转换为发行公司的股票，选项C当选。到期一次还本付息属于到期偿还，选项D不当选。
当前股权资本成本=3%+1.2×6%=10.2%，选项C不当选。资本结构中，债券占比30%，优先股占比20%，普通股占比50%，当前加权平均资本成本=6%×（1-25%）×30%+7%×20%+10.2%×50%=7.85%，选项D当选。假如无风险利率上升1%，其他条件不变，股权资本成本=10.2%+1%=11.2%，加权平均资本成本上升=1%×50%=0.5%，选项A当选。假如债券税前资本成本上升1%，其他条件不变，加权平均资本成本上升=1%×（1-25%）×30%=0.225%，选项B不当选。
【提示】题干中已知条件是“股票市场风险溢价（Rm-Rf）”，当无风险利率上升1%，且其他条件不变时，股票市场风险溢价不会变动，仍为6%；若已知条件是“平均风险股票收益率Rm”，则计算股权资本成本时，股票市场风险溢价需要同步调整。
成本还原就是从最后一个步骤起，把所耗上一步骤半成品的综合成本还原成直接材料、直接人工、制造费用等原始成本项目，从而求得按原始成本项目反映的产成品成本资料，选项B、C、D当选。成本还原后，只是成本构成改变，并不影响产成品成本总额以及单位成本金额，选项A不当选。
计算说明：
净经营资产 =62-（22-2）-（8.2-1）=34.8（亿元）
净负债 =1-（22-2）=-19（亿元），股东权益 =34.8-（-19）=53.8（亿元）
税后经营净利润 =（10+0.4）×（1-25%）=7.8（亿元）
税后利息费用 =0.4×（1-25%）=0.3（亿元），净利润 =7.8-0.3=7.5（亿元）
2024 年年末实体价值 =3.75×（P/F，10%，1）+4.32×（P/F，10%，2）+4.97×（P/F，10%，3）+8.59÷（10%-8%）×（P/F，10%，3）=333.4（亿元）
20 亿元货币资金（金融资产）用于股票回购，回购后净负债账面价值增加 20 亿元，所以：
2024 年年末股权价值 = 实体价值 - 净负债价值 =333.4-（-19+20）=332.4（亿元）
股票回购数量 =20÷8=2.5（亿股）
2024 年年末普通股每股价值 =332.4÷（25-2.5）=14.77（元 / 股）
计算说明（以 2025 年年末为例）：
税后经营净利润 =7.8×（1+15%）=8.97（亿元）
净经营资产 =34.8×（1+15%）=40.02（亿元）
净经营资产增加 =40.02-34.8=5.22（亿元）
计算说明（部分）：
固定资产年折旧额 =（14-1）÷8=1.625（亿元），折旧抵税 =1.625×25%=0.406 25（亿元）
5 年后固定资产账面价值 =14-1.625×5=5.875（亿元）
固定资产变现损失抵税 =（5.875-4）×25%=0.468 75（亿元）
无形资产年摊销额 =5÷8=0.625（亿元），摊销抵税 =0.625×25%=0.156 25（亿元）
5 年后无形资产账面价值 =5-0.625×5=1.875（亿元）
无形资产变现损失抵税 =（1.875-0.75）×25%=0.281 25（亿元）
净现值 =-20+4.09+3.72+3.38+3.07+6.83=1.09（亿元）
2024 年年末实体价值 =333.4+1.09+20=354.49（亿元）
【提示】实体价值是未来现金净流量的现值，在计算实体价值时，不应扣除原始投资额 20 亿元。
20 亿元货币资金用于投资 M 项目，投资后净负债账面价值增加 20 亿元，所以：
2024 年年末股权价值 = 实体价值 - 净负债价值 =354.49-（-19+20）=353.49（亿元）
2024 年年末普通股每股价值 =353.49÷25=14.14（元 / 股）
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