题目
答案解析
根据MM理论，在考虑企业所得税但不考虑个人所得税的情况下，有税有负债企业的价值=有税无负债企业的价值+利息抵税收益的现值，由于债务比例增加，所以利息抵税收益的现值增加，公司价值增加，选项C、D当选。有税有负债企业的权益资本成本=有税无负债企业的权益资本成本+风险溢价，财务杠杆增加导致风险增加，风险溢价增加，权益资本成本增加，选项A当选。随着负债比重的增加，加权平均资本成本下降，选项B不当选。
拓展练习
题干中M项目和N项目的资本成本不同，只能根据“永续净现值”来进行决策，选项A当选。
【提示】M项目的永续净现值=120÷（P/A，10%，4）÷10%=378.56（万元），N项目的永续净现值=100÷（P/A，13%，3）÷13%=325.78（万元）。
债券在到期日之后偿还叫滞后偿还，滞后偿还有转期和转换两种形式。转期指将较早到期的债券转换成到期日较晚的债券，常见的方式包括直接以新债券兑换旧债券和用发行新债券得到的资金来赎回旧债券，选项A、B当选。转换通常指将债券转换为发行公司的股票，选项C当选。到期一次还本付息属于到期偿还，选项D不当选。
当前股权资本成本=3%+1.2×6%=10.2%，选项C不当选。资本结构中，债券占比30%，优先股占比20%，普通股占比50%，当前加权平均资本成本=6%×（1-25%）×30%+7%×20%+10.2%×50%=7.85%，选项D当选。假如无风险利率上升1%，其他条件不变，股权资本成本=10.2%+1%=11.2%，加权平均资本成本上升=1%×50%=0.5%，选项A当选。假如债券税前资本成本上升1%，其他条件不变，加权平均资本成本上升=1%×（1-25%）×30%=0.225%，选项B不当选。
【提示】题干中已知条件是“股票市场风险溢价（Rm-Rf）”，当无风险利率上升1%，且其他条件不变时，股票市场风险溢价不会变动，仍为6%；若已知条件是“平均风险股票收益率Rm”，则计算股权资本成本时，股票市场风险溢价需要同步调整。
每份纯债券价值 =1 000×5%×（P/A，6%，5）+1 000×（P/F，6%，5）
=1 000×5%×4.212 4+1 000×0.747 3=957.92（元）
第 3 年年末每股股票价值 =1.14×（1+4%）3÷（9%-4%）=25.65（元）
转换价值 =1 000÷25×25.65=1 026（元）
第 3 年年末纯债券价值 =1 000×5%×（P/A，6%，2）+1 000×（P/F，6%，2）
=1 000×5%×1.833 4+1 000×0.89=981.67（元）
底线价值为纯债券价值和转换价值中较高者，所以底线价值为 1 026 元。
第 3 年年末的赎回价格为 1 020 元 / 份，小于底线价值，如果投资者不选择转股，将被发行公司以1 020 元 / 份的价格赎回，所以投资者应该将可转换债券转为普通股。
设可转换债券的税前资本成本为 r，则：
1 000=1 000×5%×（P/A，r，3）+1 026×（P/F，r，3）
当 r=5% 时：50×2.723 2+1 026×0.863 8=1 022.42（元）
当 r=6% 时：50×2.673+1 026×0.839 6=995.08（元）
根据插值法：r=（1 000-1 022.42）÷（995.08-1 022.42）×（6%-5%）+5%
解得：r=5.82%
发行方案不可行。可转换债券的税前资本成本 5.82% 小于等风险的普通债券市场利率6%，对投资者缺乏吸引力。
税前股权资本成本 =9%÷（1-25%）=12%
可转换债券的税前资本成本应处于 6% ～ 12% 之间。
第 3 年年末每股股票价值 =1.2×（1+4%）3÷（9%-4%）=27（元）
转换价值 =1 000÷25×27=1 080（元）
设可转换债券的票面利率为 i，则：
当税前资本成本为 6% 时：1 000=1 000×i×（P/A，6%，3）+1 080×（P/F，6%，3）
解得：i=3.49%
当税前资本成本为 12% 时：1 000=1 000×i×（P/A，12%，3）+1 080×（P/F，12%，3）
解得：i=9.63%
所以使筹资方案可行的票面利率区间为 4% ～ 9%。
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