甲公司采用固定股利支付率政策，股利支付率 60%，2022 年甲公司每股收益 3 元，预期可持续增长率 5%，股权资本成本 13%，期末每股净资产 20 元，没有优先股，2022 年末甲公司的本期市净率为（）。|考点3 相对价值评估模型（★★★) -之了课堂

题目

[单选题]甲公司采用固定股利支付率政策，股利支付率 60%，2022 年甲公司每股收益 3 元，预期可持续增长率 5%，股权资本成本 13%，期末每股净资产 20 元，没有优先股，2022 年末甲公司的本期市净率为（）。

A.1.12
B.1.08
C.1.18
D.1.24

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答案解析

答案： C

答案解析：本期市净率＝权益净利率×股利支付率×（1＋增长率）÷（股权资本成本－增长率）＝ 3÷20×60%×（1 ＋ 5%）÷（13% － 5%）＝ 1.18，选项 C 当选。

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拓展练习

第1题

[单选题]在其他影响因素不变的情况下，使用相对价值评估模型中的“市净率模型”进行股权价值评估时，下列表述不正确的是（）。

A.增长率越高，内在市净率越小
B.增长率越高，内在市净率越大
C.股利支付率越高，内在市净率越大
D.股权成本越高，内在市净率越小

答案解析

答案： A

答案解析：内在市净率 = 权益净利率 × 股利支付率/（股权成本 - 增长率），从公式可以看出增长率与内在市净率同向变动，所以，在其他影响因素不变的情况下，增长率越高，内在市净率越大，选项A说法错误。

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第2题

[单选题]下列关于相对价值估价模型适用性的说法中，错误的是（）。

A.市盈率估价模型不适用于亏损的企业
B.市净率估价模型不适用于资不抵债的企业
C.市净率估价模型不适用于固定资产较少的企业
D.市销率估价模型不适用于销售成本率较低的企业

答案解析

答案： D

答案解析：

市销率估价模型适用于销售成本率较低的服务类企业或销售成本率趋同的传统行业的企业，所以选项 D 不正确。

固定资产很少的服务性企业，净资产与企业价值的关系不大，其市净率比较没有什么实际意义。所以，选项 C 的说法正确。

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第3题

[不定项选择题]利用股票市价模型进行企业价值评估时，通常需要确定一个关键驱动因素，下列说法中，正确的有（）。

A.市盈率的关键驱动因素是每股收益
B.市净率的关键驱动因素是股利支付率
C.市净率的关键驱动因素是权益净利率
D.市销率的关键驱动因素是营业净利率

答案解析

答案： C,D

答案解析：

市盈率的关键驱动因素是增长潜力，选项 A 不当选；

市净率的关键驱动因素是权益净利率，选项 B 不当选，选项 C 当选；

市销率的关键驱动因素是营业净利率，选项 D 当选。

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第4题

[单选题]甲公司采用固定股利支付率政策，股利支付率 50%，2023 年甲公司每股收益 2 元，预期可持续增长率 4%，股权资本成本 12%，期末每股净资产 10 元，没有优先股。2023 年末甲公司的本期市净率是（）。

A.1.20
B.1.25
C.1.30
D.1.35

答案解析

答案： C

答案解析：权益净利率 =2÷10×100%=20%，本期市净率 =股利支付率 × 权益净利率 ×（1+ 增长率）÷（股权资本成本 - 增长率）=50%×20%× （1+4%）÷（12%-4%）=1.30，选项 C 当选。

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第5题

[组合题]

甲公司是一家尚未上市的高科技企业，固定资产较少，人工成本占营业成本的比重较大。为了进行以价值为基础的管理，公司拟采用相对价值评估模型对股权价值进行评估，有关资料如下：

（1）甲公司2022年度实现净利润3 000万元，年初股东权益总额为20 000万元，年末股东权益总额为21 800万元，2022年股东权益的增加全部源于利润留存。公司没有优先股，2022 年年末普通股股数为10 000万股，公司当年没有增发新股，也没有回购股票。预计甲公司2023年及以后年度的利润增长率为9%，权益净利率保持不变。

（2）甲公司选择了同行业的3家上市公司作为可比公司，并收集了以下相关数据，如表所示。

同行业可比公司相关数据

可比公司	每股收益（元）	每股净资产（元）	权益净利率	每股市价（元）	预期利润增长率
A公司	0.4	2	21.2%	8	8%
B公司	0.5	3	17.5%	8.1	6%
C公司	0.5	2.2	24.3%	11	10%

要求：

答案解析

[要求1]

答案解析：

甲公司每股收益＝3 000÷10 000＝0.3（元）

可比公司平均市盈率＝（8÷0.4＋8.1÷0.5＋11÷0.5）÷3＝19.4

可比公司平均增长率＝（8%＋6%＋10%）÷3＝8%

修正平均市盈率＝可比公司平均市盈率÷（可比公司平均增长率×100）＝19.4÷（8%×100）＝2.43

甲公司每股股权价值＝修正平均市盈率×甲公司预期增长率×100×甲公司每股收益＝2.43×9%×100×0.3 ＝6.56（元）

【提示】如果采用市盈率模型下的股价平均法计算甲公司的每股股权价值，计算过程为：甲公司每股收益＝3 000÷10 000＝0.3（元）

按A公司计算：甲公司每股股权价值＝（8÷0.4）÷（8%×100）×9%×100×0.3＝6.75（元）

按B公司计算：甲公司每股股权价值＝（8.1÷0.5）÷（ 6%×100）× 9%×100×0.3＝7.29（元）

按C公司计算：甲公司每股股权价值＝（11÷0.5）÷（10%×100）×9%×100×0.3＝5.94（元）

甲公司每股股权价值＝（6.75＋7.29＋5.94）÷3＝6.66（元）

[要求2]

答案解析：

甲公司每股净资产＝21 800÷10 000＝2.18（元）

甲公司权益净利率＝3 000÷[（20 000＋21 800）÷2]＝14.35%

可比公司平均市净率＝（8÷2＋8.1÷3＋11÷2.2）÷3＝3.9

可比公司平均权益净利率＝（21.2%＋17.5%＋24.3%）÷3＝21%

修正平均市净率＝可比公司平均市净率÷（可比公司平均权益净利率×100）＝3.9÷（21%×100）＝0.19

甲公司每股股权价值＝修正平均市净率×甲公司预期权益净利率×100×甲公司每股净资产＝0.19×14.35%×100×2.18 ＝5.94（元）

[要求3]

答案解析：甲公司更适合使用市盈率模型进行价值评估。因为甲公司的固定资产较少，净资产与企业价值关系不大，其市净率比较没有什么实际意义，所以市净率法不适用；而甲公司连续盈利，可以使用市盈率法对其进行价值评估。

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