甲公司是一家尚未上市的高科技企业，固定资产较少，人工成本占营业成本的比重较大。为了进行以价值为基础的管理，公司拟采用相对价值评估模型对股权价值进行评估，有关资料如下：（1）甲公司2022年度实现净利润3 000万元，年初股东权益总额为20 000万元，年末股东权益总额为21 800万元，2022年股东权益的增加全部源于利润留存。公司没有优先股，2022 年年末普通股股数为10 000万股，公司当年没有增发新股，也没有回购股票。预计甲公司2023年及以后年度的利润增长率为9%，权益净利率保持不变。（2）甲公司选择了同行业的3家上市公司作为可比公司，并收集了以下相关数据，如表所示。同行业可比公司相关数据可比公司每股收益（元）每股净资产（元）权益净利率每股市价（元）预期利润增长率A公司0.4221.2%88%B公司0.5317.5%8.16%C公司0.52.224.3%1110%要求：|考点3 相对价值评估模型（★★★) -之了课堂

题目

[组合题]甲公司是一家尚未上市的高科技企业，固定资产较少，人工成本占营业成本的比重较大。为了进行以价值为基础的管理，公司拟采用相对价值评估模型对股权价值进行评估，有关资料如下：（1）甲公司2022年度实现净利润3 000万元，年初股东权益总额为20 000万元，年末股东权益总额为21 800万元，2022年股东权益的增加全部源于利润留存。公司没有优先股，2022 年年末普通股股数为10 000万股，公司当年没有增发新股，也没有回购股票。预计甲公司2023年及以后年度的利润增长率为9%，权益净利率保持不变。（2）甲公司选择了同行业的3家上市公司作为可比公司，并收集了以下相关数据，如表所示。同行业可比公司相关数据可比公司每股收益（元）每股净资产（元）权益净利率每股市价（元）预期利润增长率A公司0.4221.2%88%B公司0.5317.5%8.16%C公司0.52.224.3%1110%要求：

[要求1]使用市盈率模型下的修正平均市盈率法计算甲公司的每股股权价值。

[要求2]

使用市净率模型下的修正平均市净率法计算甲公司的每股股权价值。

[要求3]

判断甲公司更适合使用市盈率模型和市净率模型中的哪种模型进行估值，并说明原因。

本题来源：考点3 相对价值评估模型（★★★) 点击去做题

答案解析

[要求1]

答案解析：

甲公司每股收益＝3 000÷10 000＝0.3（元）

可比公司平均市盈率＝（8÷0.4＋8.1÷0.5＋11÷0.5）÷3＝19.4

可比公司平均增长率＝（8%＋6%＋10%）÷3＝8%

修正平均市盈率＝可比公司平均市盈率÷（可比公司平均增长率×100）＝19.4÷（8%×100）＝2.43

甲公司每股股权价值＝修正平均市盈率×甲公司预期增长率×100×甲公司每股收益＝2.43×9%×100×0.3 ＝6.56（元）

【提示】如果采用市盈率模型下的股价平均法计算甲公司的每股股权价值，计算过程为：甲公司每股收益＝3 000÷10 000＝0.3（元）

按A公司计算：甲公司每股股权价值＝（8÷0.4）÷（8%×100）×9%×100×0.3＝6.75（元）

按B公司计算：甲公司每股股权价值＝（8.1÷0.5）÷（ 6%×100）× 9%×100×0.3＝7.29（元）

按C公司计算：甲公司每股股权价值＝（11÷0.5）÷（10%×100）×9%×100×0.3＝5.94（元）

甲公司每股股权价值＝（6.75＋7.29＋5.94）÷3＝6.66（元）

[要求2]

答案解析：

甲公司每股净资产＝21 800÷10 000＝2.18（元）

甲公司权益净利率＝3 000÷[（20 000＋21 800）÷2]＝14.35%

可比公司平均市净率＝（8÷2＋8.1÷3＋11÷2.2）÷3＝3.9

可比公司平均权益净利率＝（21.2%＋17.5%＋24.3%）÷3＝21%

修正平均市净率＝可比公司平均市净率÷（可比公司平均权益净利率×100）＝3.9÷（21%×100）＝0.19

甲公司每股股权价值＝修正平均市净率×甲公司预期权益净利率×100×甲公司每股净资产＝0.19×14.35%×100×2.18 ＝5.94（元）

[要求3]

答案解析：甲公司更适合使用市盈率模型进行价值评估。因为甲公司的固定资产较少，净资产与企业价值关系不大，其市净率比较没有什么实际意义，所以市净率法不适用；而甲公司连续盈利，可以使用市盈率法对其进行价值评估。

立即查看答案

拓展练习

第1题

[单选题]丙公司正处于可持续增长状态，增长率为 6%，股利支付率为 40%，权益净利率为 20%，股权资本成本为 8%，丙公司的内在市盈率是（）。

A.10
B.20
C.15
D.14

答案解析

答案： B

答案解析：内在市盈率＝股利支付率 ÷（股权资本成本－增长率）＝ 40%÷（8% － 6%）＝ 20。

点此查看答案

第2题

[单选题]

甲公司是一家制造业企业，每股收益 0.5 元，预期增长率 4%，与甲公司可比的 4 家制造业企业的平均市盈率是 25 倍，平均预期增长是 5%，用修正平均市盈率法估计的甲公司每股价值是（）元。

A.10
B.13
C.12.5
D.13.13

答案解析

答案： A

答案解析：修正平均市盈率＝ 25÷（5%×100）＝ 5，甲公司每股价值＝ 5×4%×100×0.5 ＝ 10（元/股）

点此查看答案

第3题

[不定项选择题]市盈率、市净率和市销率的共同驱动因素有（）。

A.增长潜力
B.营业净利率
C.
权益净利率
D.股利支付率

答案解析

答案： A,D

答案解析：市盈率的驱动因素包括增长潜力、股利支付率和风险；市净率的驱动因素包括权益净利率、股利支付率、增长潜力和风险；市销率的驱动因素包括营业净利率、股利支付率、增长潜力和风险。市盈率、市净率和市销率的共同驱动因素有增长潜力、股利支付率和风险，选项 A、D 当选。

点此查看答案

第4题

[不定项选择题]应用市盈率模型评估企业的股权价值，在确定可比企业时需要考虑的因素有（）。

A.收益增长率
B.营业净利率
C.未来风险
D.股利支付率

答案解析

答案： A,C,D

答案解析：市盈率的驱动因素包括增长潜力、股利支付率和风险，在应用市盈率模型选择可比企业时，应按此 3 项驱动因素寻找可比公司，选项 A、C、D 当选。选项 B 是市销率模型的驱动因素.

点此查看答案

第5题

[单选题]甲公司是一家汽车生产企业，目前每股收益 0.7 元，每股股利 0.35 元，权益净利率 15%，预计净利润和股利的长期增长率 3%。假设甲公司的 β 系数为 0.8，无风险利 4%，平均风险股票报酬率 12%。乙公司也是一家汽车生产企业，与甲公司具有可比性，目前每股净资产 3.94 元。根据市净率模型估计乙公司的每股股票价值是（）元。

A.2.79
B.2.87
C.3.99
D.4.11

答案解析

答案： D

答案解析：根据市净率模型，乙公司的股票价值 = 甲公司的市净率 × 乙公司的每股净资产，由于题目条件中给出的均为两家公司的当前指标，故应计算甲公司的本期市净率。根据资本资产定价模型，甲公司的股权资本成本 =4%+0.8×（12%-4%）=10.4%，甲公司的本期市净率 = 权益净利率 × 股利支付率 ×（1+ 增长率）÷（股权资本成本 - 增长率）=15%×（0.35÷0.7）×（1+3%）÷（10.4%-3%）=1.0439。乙公司的每股股票价值 =3.94×1.0439=4.1130（元），选项 D 当选。

点此查看答案