为确保债券平价发行，假设其他条件不变，下列各项可导致票面利率降低的有（　　）。-之了课堂

题目

[不定项选择题]为确保债券平价发行，假设其他条件不变，下列各项可导致票面利率降低的有（　　）。

A.
附认股权证
B.
附转换条款
C.
附赎回条款
D.
附回售条款

本题来源：2019年《财务成本管理》真题点击去做题

答案解析

答案： A,B,D

答案解析：可转换债券、附认股权证债券以及附回售条款债券都赋予投资人一定的选择权，而选择权拥有价值，可以降低发行债券的票面利率。赎回条款保护的是债券发行人的利益，无法降低票面利率，选项 C 不当选。

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拓展练习

第1题

[单选题]甲公司股票每股 10 元，以配股价格每股 8 元向全体股东每 10 股配售 10 股。拥有甲公司 80% 股权的投资者行使了配股权，乙持有甲公司股票 1000 股，未行使配股权，配股除权使乙的财富（　　）。

A.
增加 220 元
B.
减少 890 元
C.
减少 1000 元
D.
不发生变化

答案解析

答案： B

答案解析：

配股除权参考价 =（配股前每股价格 + 配股价格 × 股份变动比例）÷（1+ 股份变动比例）

=（10+8×80%）÷（1+80%）=9.11（元 / 股），乙的财富变化 =（9.11-10）×1 000

= - 890 （元），选项 B 当选。

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第2题

[单选题]

甲、乙公司均已进入稳定增长状态，股票信息如下：

下列关于甲、乙股票投资的说法中，正确的是（　　）。

A.
甲、乙股票预期股利相同
B.
甲、乙股票股利收益率相同
C.
甲、乙股票预期资本利得相同
D.
甲、乙股票资本利得收益率相同

答案解析

答案： B

答案解析：甲股票预期股利 =（10%-6%）×30=1.2（元），乙股票预期股利=（14%-10%）× 40=1.6（元），选项 A 不当选。甲股票股利收益率 =1.2÷30×100%=4%，乙股票股利收益率 = 1.6÷40×100%=4%，选项 B 当选。甲股票资本利得收益率 = 甲股票股利增长率 =6%，乙股票资本利得收益率 = 乙股票股利增长率 =10%，甲股票预期资本利得 =30×6%=1.8（元），乙股票预期资本利得 =40×10%=4（元），选项 C、D 不当选。

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第3题

[单选题]甲公司正在编制直接材料预算。预计单位产成品材料消耗量10千克。材料价格 50 元 / 千克，第一季度期初、期末材料存货分别为 500千克和550 千克；第一季度、第二季度产成品销量分别为 200 件和 250 件；期末产成品存货按下季度销量的 10% 安排。则预计甲公司第一季度材料采购金额是（　　）元。

A.100000
B.102500
C.105000
D.130000

答案解析

答案： C

答案解析：第一季度期初产成品存货 =200×10%=20（件），第一季度期末产成品存货 = 250×10%=25（件），第一季度预计生产量 =200+25-20=205（件），第一季度预计材料采购金额 =（205×10+550-500）×50=105 000（元）。选项 C 当选。

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第4题

[不定项选择题]甲公司股票目前每股 20 元，市场上有 X、Y 两种该股票的看涨期权，执行价格分别为 15 元、25 元，到期日相同。下列说法中，正确的有（　　）。

A.
X 期权内在价值5元
B.
Y 期权时间溢价0元
C.
X 期权价值高于 Y 期权价值
D.
股票价格上涨 5 元，X、Y期权内在价值均上涨5元

答案解析

答案： A,C

答案解析：目前 X 期权内在价值 =20-15=5（元），Y 期权内在价值 =0，选项 A 当选。由于两种期权均未到期，所以时间溢价均大于 0，选项 B 不当选。对于看涨期权，期权价值与执行价格反向变动，执行价格越高，期权价值越低，选项 C 当选。股票价格上涨 5 元，X 期权内在价值 =25- 15=10（元），X 期权内在价值上涨 5 元，Y 期权内在价值 =0（元），Y 期权内在价值保持不变，选项 D 不当选。

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第5题

[组合题]

甲公司是一家制造业上市公司，目前公司股票每股 45元，预计股价未来增长率 8%；长期借款合同中保护性条款约定甲公司长期资本负债率不可高于50%、利息保障倍数不可低于 5 倍。为占领市场并优化资本结构，公司拟于 2019 年年末发行附认股权证债券筹资 20 000 万元。为确定筹资方案是否可行，收集资料如下：

资料一：

甲公司 2019 年预计财务报表主要数据。

甲公司 2019 年财务费用均为利息费用，资本化利息 200 万元。

资料二：筹资方案。

甲公司拟平价发行附认股权证债券，面值 1000 元，票面利率 6%，期限 10 年，每年末付息一次，到期还本。每份债券附送 20 张认股权证，认股权证 5 年后到期，在到期前每张认股权证可按 60 元的价格购买 1 股普通股。不考虑发行成本等其他费用。

资料三：甲公司尚无上市债券，也找不到合适的可比公司。评级机构评定甲公司的信用级别为 AA 级。目前上市交易的同行业其他公司债券及与之到期日相近的政府债券信息如下：

甲公司股票目前 β 系数 1.5，市场风险溢价 4%，企业所得税税率 25%。假设公司所筹集资金全部用于购置资产，资本结构以长期资本账面价值计算权重（假设不考虑附认股权证债券在负债和权益成分之间的拆分）。

资料四：如果甲公司按筹资方案发债，预计 2020 年营业收入比 2019年增长 20%，财务费用在 2019 年财务费用基础上增加新发债券利息，资本化利息保持不变，企业应纳税所得额为利润总额，营业净利率保持 2019年水平不变，不分配现金股利。

答案解析

[要求1]

答案解析：

长期资本负债率 =40 000÷（40 000+60 000）×100%=40%（1 分）

利息保障倍数 =（9 000+3 000+2 000）÷（2 000+200）=6.36（倍）（1 分）

[要求2]

答案解析：

5 年后预期股价 =45×（1+8%）⁵ =66.12（元）（1 分）

设附认股权证债券的资本成本为 i，则：

1 000=1 000×6%×（P/A，i，10）+20×（66.12-60）×（P/F，i，5）+1 000×（P/F，i，10）

1 000=60×（P/A，i，10）+122.40×（P/F，i，5）+1 000×（P/F，i，10）

i=7% 时：

60×（P/A，7%，10）+122.40×（P/F，7%，5）+1 000×（P/F，7%，10）

=60×7.023 6+122.40×0.713 0+1 000×0.508 3=1 016.99（元）

i=8% 时： 60×（P/A，8%，10）+122.40×（P/F，8%，5）+1 000×（P/F，8%，10）

=60×6.710 1+122.40×0.680 6+1 000×0.463 2=949.11（元）

利用“内插法”：

（i-7%）÷（8%-7%）=（1 000-1 016.99）÷（949.11-1 016.99）

解得：i=7.25% 附认股权债券的资本成本为 7.25%。（3 分）

[要求3]

答案解析：

税前债务资本成本

=5.75%+［（5.63%-4.59%）+（6.58%-5.32%）+（7.20%- 5.75%）］÷3

=7%（1.5 分）

【提示】乙公司的信用等级与甲公司不同，故不纳入计算范围。

β _资产 =1.5÷［1+（1-25%）×40 000÷60 000］=1

β _权益 =1×［1+（1-25%）×（40 000+20000）÷60 000］=1.75

筹资后股权资本成本 =5.75%+1.75×4%=12.75%（2.5 分）

[要求4]

答案解析：

长期资本负债率

=（40 000+20 000）÷［60 000+40 000+20 000+9 000×（1+20%）］

=60 000÷130 800=45.87%（1.5 分）

利息保障倍数

=［9 000×（1+20%）÷（1-25%）+2 000+20 000×6%］÷（2 000+200+20 000×6%）

=17 600÷3 400=5.18（倍）（1.5 分）

[要求5]

答案解析：

方案可行。附认股权证债券属于混合筹资，税前资本成本应介于税前债务资本成本和税前股权资本成本之间。此方案税前资本成本（7.25%）大于税前债务资本成本（7%），小于税前股权资本成本［17%=12.75%÷（1-25%）］。

甲公司长期资本负债率低于 50%、利息保障倍数高于 5 倍，符合借款合同中保护性条款的要求。

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